Publicado el: 2026-06-23
Un tipo de interés elevado parece un motivo para poseer una divisa. En el mercado de divisas, suele ser un motivo de cautela. El tipo de interés oficial de Turquía es del 37%, el de Sudáfrica del 7%, y el rango objetivo de la Reserva Federal se sitúa entre el 3,50% y el 3,75%. Las cotizaciones de la lira y el rand se sitúan muy por encima de las del dólar no porque sean seguras, sino porque el mercado debe ser remunerado por asumir el riesgo.
Ese pago se denomina carry, es decir, el rendimiento adicional que se obtiene al mantener una divisa con un tipo de cambio más alto frente a una con un tipo de cambio más bajo. Pero el interés es solo una parte de la historia. Lo que un inversor conserva depende de la evolución del tipo de cambio, y una divisa puede generar rendimientos de dos dígitos y aun así perder dinero si se deprecia más rápido de lo que genera rendimientos.
El USD TRY y el USD ZAR resultan útiles en este caso precisamente porque representan dos tipos diferentes de riesgo: el de la lira, basado en la inflación y la credibilidad de las políticas, y el del rand, en las perturbaciones globales que escapan a su control.
Es útil comprender qué hace un tipo de interés. Un banco central fija el tipo de interés oficial, pero el nivel que ofrece está determinado por lo que el mercado está dispuesto a aceptar por mantener la divisa. Cuando los inversores prevén que una divisa se debilite o experimente fluctuaciones bruscas, buscan una mayor rentabilidad para mantenerla, y el tipo de interés sube para satisfacer esa demanda.
Por eso, una tasa alta indica riesgo en lugar de eliminarlo. Una moneda considerada estable puede ofrecer bajos rendimientos; una considerada riesgosa debe ofrecer altos. El rendimiento es la compensación, y su magnitud es un indicador aproximado del riesgo compensado.
Los intereses también amortiguan las pérdidas, pero no las evitan. Una rentabilidad del 7% puede desaparecer en cuestión de días si la divisa cae entre un 5% y un 10% en un contexto de aversión al riesgo, cuando los inversores buscan activos más seguros. Incluso una rentabilidad del 37% resulta decepcionante si la inflación y la depreciación la erosionan simultáneamente. Lo que un inversor realmente gana es el tipo de interés menos la fluctuación de la divisa, por lo que la cifra principal nunca representa la rentabilidad total.
La volatilidad es ese riesgo hecho visible. Todo aquello que obliga a una divisa a pagar tipos de interés elevados, a experimentar una alta inflación o a estar muy expuesta a perturbaciones externas, es la misma fuerza que mueve su precio. Los tipos de interés y la volatilidad no son fenómenos independientes; constituyen un mismo riesgo visto desde dos perspectivas.
La cifra que aparece en pantalla rara vez es la que importa. Lo que importa primero es el margen de seguridad real: la tasa nominal menos la inflación. El 37% de Turquía parece mucho menos sólido una vez que se excluye la inflación de mayo del 32,61%, lo que deja un margen de seguridad real de tan solo unos pocos puntos.
La tasa de interés de Sudáfrica, del 7% frente a una inflación del 4,5%, arroja una rentabilidad real igualmente modesta. La notable diferencia entre ambas tasas nominales se reduce drásticamente una vez que se tienen en cuenta los precios, lo que explica por qué una tasa nominal elevada no equivale a seguridad.
Ese tipo de interés real también tiene una perspectiva a futuro. Los mercados valoran una divisa en función de la inflación que esperan, no de la cifra recién publicada, y es aquí donde la credibilidad cobra importancia. Un banco central en el que los inversores confían puede mantener las expectativas de inflación estables, por lo que su tipo de interés real es fiable.
Cuando las expectativas varían, los inversores no pueden estar seguros de que el margen de seguridad actual se mantenga durante el próximo trimestre, por lo que exigen una compensación adicional y reaccionan con rapidez cuando las perspectivas cambian.
En teoría, la ventaja de una divisa en términos de tipos de interés debería compensarse con la expectativa del mercado sobre su depreciación, una relación que los economistas denominan paridad de intereses no cubierta. Si esta relación se cumpliera exactamente, la operación de carry trade no generaría ganancias, ya que el rendimiento obtenido quedaría anulado por la depreciación sufrida.
Si no se cumple exactamente, el excedente constituye la prima de riesgo: la rentabilidad adicional que los inversores exigen por asumir la incertidumbre. Esa prima es lo que las divisas de los mercados emergentes pagan por su rendimiento.
La lira y el rand ilustran las dos fuentes más comunes de esa prima.
| Divisa | Tasa de política | Inflación (mayo de 2026) | Lo que el rendimiento paga principalmente |
|---|---|---|---|
| Lira turca, USDTRY | 37% | 32,61% | Alta inflación y frágil credibilidad de las políticas. |
| Rand sudafricano, USDZAR | 7% | 4,5% | Exposición al riesgo global, las materias primas y las tasas de interés estadounidenses. |
La tasa de interés de Turquía es alta debido a su alta inflación. Con un aumento del 32,61% en los precios al consumidor durante mayo, la tasa del 37% del banco central busca mantener el ritmo de la inflación, en lugar de recompensar a quienes poseen la moneda.
La alta inflación también tiende a depreciar una moneda con el tiempo, ya que cada lira compra menos que antes. Esa es la parte lenta de la historia: el USD/TRY subió un 8,15 % en 2026, de 42,971 en enero a 46,473 el 22 de junio, una tendencia alcista constante y sostenida en lugar de un impacto puntual.
La volatilidad surge de la incertidumbre. Cuando el mercado cuestiona si la tasa de interés es lo suficientemente alta o si la política monetaria se mantendrá restrictiva el tiempo suficiente para frenar la inflación, los precios se ajustan rápidamente y se exige más para mantenerse dentro del mercado. Para la lira, el peligro reside menos en la caída constante que en la amenaza de un movimiento brusco cada vez que disminuye la confianza en la política monetaria.
Sudáfrica muestra la segunda fuente. Su inflación es mucho menor, del 4,5% en mayo, y su tasa de interés oficial también es mucho menor, del 7%, pero el tipo de cambio del rand sigue estando muy por encima del del dólar, y la moneda sigue fluctuando considerablemente.
La razón es la exposición. El valor del rand depende de factores que Sudáfrica no controla: el apetito por el riesgo global, los precios de las materias primas y los metales, el mercado petrolero y las tasas de interés estadounidenses. Una moneda que fluctúa al ritmo del ciclo global debe compensar a los inversores por el riesgo de verse perjudicados por dicho ciclo.
Esa prima es menor que la de la lira, porque el riesgo es cíclico y no tiene su origen en una inflación crónica, pero es real.
Se manifiesta como un movimiento bidireccional en lugar de una caída unidireccional. El par USD/ZAR osciló entre 15,734 y 17,187 en 2026, una variación de aproximadamente el 9% desde el mínimo hasta el máximo, pero se mantuvo cerca de su nivel inicial, con el dólar cayendo alrededor del 1% en el año. El rand se fortalece rápidamente cuando las condiciones globales son estables y se deprecia con la misma rapidez cuando se deterioran.
Ambas divisas se evalúan con el mismo criterio. La Reserva Federal mantuvo su rango objetivo entre el 3,50 % y el 3,75 % para 2026, lo que permite a los inversores obtener una rentabilidad significativa en dólares sin asumir ningún riesgo cambiario.
Esa base es lo que hace que la prima de riesgo sea comprensible. Para atraer capital fuera del dólar, una moneda debe ofrecer más del 3,6% aproximadamente, y el tamaño de ese exceso refleja su nivel de riesgo: una gran oportunidad para la lira, una cantidad moderada para el rand.
La línea de base también se mueve, y el capital se mueve con ella; gran parte del dinero que persigue altos rendimientos es móvil y se retira rápidamente, por lo que cuando suben los tipos de interés en EE. UU. o aumentan los nervios a nivel mundial, los inversores pueden abandonar las divisas de mayor rendimiento de una sola vez.
Esos cambios de tendencia son una fuente importante de volatilidad y generan un perfil de rentabilidad desequilibrado: largos periodos de ingresos pequeños y constantes interrumpidos por pérdidas repentinas y pronunciadas. Los ingresos se acumulan lentamente y las pérdidas llegan rápidamente.
Los pares de divisas utilizados para el carry trade, como el USDTRY y el USDZAR, son donde esta relación entre rendimiento y volatilidad se manifiesta con mayor claridad. Los operadores que deseen observar el comportamiento de los pares de alto rendimiento frente al dólar pueden seguir el USDTRY, el USDZAR y el resto de pares de divisas en la plataforma de forex de EBC.
Las altas tasas de interés y la alta volatilidad van de la mano porque son el mismo hecho repetido dos veces. La tasa es lo que el mercado paga por mantener una divisa de riesgo; la volatilidad es el riesgo que hace necesario ese pago. En la práctica, ese riesgo adopta una forma específica en cada par: para el USD/TRY, el peligro reside en que la depreciación siga superando el carry trade; para el USD/ZAR, en que un movimiento global de aversión al riesgo se produzca más rápido de lo que el rendimiento puede compensar.
La misma lógica explica qué calmaría a cada divisa. La lira necesitaría una desinflación sostenida y la confianza de que la política monetaria restrictiva se mantendrá el tiempo suficiente para estabilizar las expectativas. El rand necesitaría un contexto global más estable: menor apetito por el riesgo, precios de las materias primas más firmes y una trayectoria menos exigente de las tasas de interés en Estados Unidos.
En ambos casos, la recompensa por un menor riesgo es la misma: una menor rentabilidad junto con fluctuaciones más pequeñas, porque el tipo de interés y la volatilidad siempre se suavizan simultáneamente.
