​Los alcistas del yen se topan con la realidad después de un enero brutal

El yen japonés no empezó el año con la fortaleza esperada, perdiendo alrededor del 5% frente al dólar hasta el momento. La disminución de la inflación en Japón y las prometedoras perspectivas económicas en Estados Unidos han lastrado la moneda.

El IPC subyacente en Tokio, un indicador líder de las tendencias de la inflación a nivel nacional, aumentó un 1,6% en enero respecto al año anterior, según mostraron los datos del gobierno, más lento que las expectativas de un aumento del 1,9%.

La inflación a nivel nacional ha superado la meta de inflación del 2% durante más de un año. La atención se centra ahora en si los salarios aumentarán lo suficiente como para apuntalar el consumo.

Las actas de las reuniones muestran que los miembros de la junta del BOJ estaban divididos sobre el momento y la secuencia probables de una salida de las tasas negativas. Los titanes del Fondo se están preparando para el momento monumental de la normalización de las políticas.

Se espera que el BOJ eleve el índice de referencia al 0% en marzo o abril, antes de subirlo al 0,25% a finales de año, dijo Pimco en un informe. Morgan Stanley MUFG y BNPP prevén la primera subida de tipos en marzo.

La volatilidad implícita entre el dólar y el yen a tres meses ha caído en enero a su nivel más bajo en unas siete semanas, una señal de que los operadores eran abiertamente optimistas sobre el yen.

Los fondos apalancados habían disminuido sustancialmente la exposición al JPY, reduciendo su posicionamiento corto en un 43% el 23 de enero, según CME Group. Seguía siendo la moneda más vendida entre las siete principales monedas.

Ventana dorada para pivote

Los ingresos nominales en efectivo aumentaron un 1,0% en diciembre respecto al año anterior, con la ayuda de un aumento del 0,5% en las bonificaciones de invierno, informó el Ministerio de Trabajo. El crecimiento no cumplió con la previsión del 0,4%.

Aun así, se trató de una aceleración respecto del mes anterior, lo que indica un impulso subyacente a favor de las subidas de tipos. Los datos de los trabajadores a tiempo completo mostraron un crecimiento del 2%, alcanzando la marca por cuarto mes consecutivo.

"Las posibilidades de que el Banco de Japón tome medidas en abril son altas en este momento, ya que "las cifras generales de los salarios base se están volviendo bastante sólidas", dijo Harumi Taguchi, economista principal de S&P Global Market Intelligence.

Sin embargo, el gasto de los hogares cayó por décimo mes consecutivo. Las negociaciones salariales anuales comenzaron el mes pasado en medio de esperanzas de lograr el mayor aumento salarial en tres décadas.

Una encuesta entre 37 economistas también reveló que es probable que las grandes empresas ofrezcan un aumento salarial promedio del 3,80% este año, superando el aumento del 3,58% del año pasado. Algunas grandes empresas supuestamente prometieron un aumento de hasta el 7%.

Para las pequeñas y medianas empresas que no pueden hacer lo mismo, el primer ministro Fumio Kishida ha estado introduciendo una serie de medidas que incluyen exenciones fiscales para compensar los crecientes costos laborales.

Los bancos comerciales más grandes de Japón están dejando que el dinero se acumule en cuentas con tasas de interés negativas en el banco central, otra señal de que la última política mundial de tasas bajo cero está llegando a su fin.

"Los datos podrían seguir debilitándose y podrían quedarse sin justificación para la normalización" si el banco central se mantiene quieto durante demasiado tiempo, dijo Stefan Angrick, economista senior de Moody's Analytics.

Contrafuerza a la apreciación

El dólar estadounidense recuperó su fuerza a principios de año y alcanzó su máximo de dos meses a principios de esta semana. Los operadores de swaps están aumentando sus apuestas sobre un recorte en mayo.

Tanto la economía como el mercado laboral de Estados Unidos han superado las expectativas: el PIB creció a un ritmo anualizado del 3,3% el último trimestre y los empleadores agregaron 353.000 puestos de trabajo el mes pasado.

Varios funcionarios de la Fed indicaron que no se apresurarían, aunque el presidente Jerome Powell dejó pocas dudas de que el banco central comenzaría a flexibilizar sus políticas en algún momento del año.

BofA retrasó su pronóstico para el primer recorte de tasas a junio desde marzo, citando una escasez de lecturas de inflación antes de mayo y la Fed prefiriendo hacer cambios de política en reuniones con nuevas proyecciones económicas trimestrales.

Los economistas de Goldman Sachs ahora esperan que la Reserva Federal actúe en la reunión de abril, en comparación con la reunión anterior de marzo. De manera similar, Barclays prevé el primer recorte de tipos en mayo en lugar de marzo.

Los mercados financieros corren el riesgo de sufrir más volatilidad de la que mucha gente espera cuando el BOJ ponga fin a su tasa de interés negativa y la Reserva Federal reduzca los costos de endeudamiento, según el principal estratega de inversiones de BlackRock en Tokio.

El yen fue la moneda de peor desempeño entre las monedas del G10 el mes anterior, lo que alimenta el escepticismo sobre una gran recuperación prevista para este año. Sin embargo, los economistas de MUFG Bank no se dejaron convencer.

“El yen se fortalecerá en 2024 a medida que los impulsores de la depreciación del JPY comiencen a revertirse: la caída de la inflación y los rendimientos globales, una subida de tipos y el fin del YCC por parte del BOJ y una reducción del déficit comercial energético se sumarán a la demanda del yen”. dijo el banco.

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