اريخ النشر: 2026-02-04
اتجهت أسهم Intuit (INTU) للانخفاض بشكل ملحوظ قبل تقرير الأرباح في 26 فبراير، بينما يعيد المستثمرون تقييم تسعير هذه الشركة البرمجية ذات التوقعات العالية وطول الأجل مع تزايد التركيز على أداء موسم الإقرارات الضريبية. كان الانخفاض بارزًا: أغلق السهم عند $434.09 في 3 فبراير، ما يمثل خسارة يومية بنسبة 10.9% على حجم تداول مرتفع. ويطوّق ذلك تراجعًا استمر لعدة أسابيع، محوّلًا السهم من شركة مُركِّبة يُنظر إليها على أنها مستقرة إلى نقطة تركيز لتقليل المخاطر.
تعكس موجة بيع حادة من هذا النوع عادةً عوامل متعددة تَسهم في ذلك. ومن بين هذه العوامل تقوّس الأرباح، حيث يمكن لتعديلات صغيرة في التوجيه أن تُحدث تقلبًا سعريًا كبيرًا، وإعادة معايرة عبر القطاع لبدلات مخاطر شركات البرمجيات، وصعوبات المقارنات على أساس سنوي بعد الأداء القوي لموسم الضرائب العام الماضي.
تظل توجيهات Intuit للربع الثاني، عن الفترة المنتهية في 31 يناير، دون تغيير: توقعت الإدارة إيرادات Q2 بقيمة $4.519–$4.549 مليار وnon-GAAP EPS بقيمة $3.63–$3.68. إذا كانت توقعات السوق قد تجاوزت هذه التوجيهات، فالأثر الهبوطي الناتج على السهم مبرر.
يمثل الانخفاض الأخير في INTU استمرارًا لاتجاه قائم وصدمة مفاجئة في الوقت نفسه. انخفض السهم بنسبة 10.9% في 3 فبراير وهو الآن منخفض بنسبة 35.7% عن مستويات أواخر ديسمبر، ما يوضح نمطًا نموذجيًا من انضغاط التقييم مقترنًا بعمليات بيع مضطرة.
يزيد بدء موسم الإقرارات الضريبية من أهمية مؤشرات الأداء المبكرة، رغم أن الربع الثاني يمثل المرحلة الأولية فقط. بدأت IRS موسم الإيداع لعام 2026 في 26 يناير وتتوقع نحو 164 مليون إقرار فردي. ونتيجة لذلك، يبحث المستثمرون عن رؤى مبكرة حول مزيج منتجات TurboTax ومعدلات التحويل، على الرغم من أن النتائج المالية الذروية ستتبلور في فترات لاحقة.
الاختلافات بين التوجيهات والتوقعات لها تأثير أكبر من تجاوز تقديرات الإجماع. تتوقع توجيهات الربع الثاني لـ Intuit non-GAAP EPS بقيمة $3.63–$3.68 وإيرادات بقيمة $4.519–$4.549 مليار. بالنسبة للأسهم ذات التقييم المتميز، يركز المشاركون في السوق على مسار التوقعات المستقبلية بدلاً من النتائج الفصلية المعزولة.
تراجعت شهية المخاطر لدى المستثمرين تجاه شركات البرمجيات. شهد القطاع تحوّلًا واضحًا نحو النفور من المخاطر، مع مخاوف واسعة بشأن المنافسة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي التي تزيد التقلب وترفع العائد المطلوب للمنصات ذات القيمة العالية.
يشير تسعير سوق الخيارات إلى توقعات بتقلب كبير في الأرباح. قُدِّرت الحركات السعرية الضمنية قصيرة الأجل حول فترة النتائج في نطاق العشرات المنخفضة إلى المتوسطة، مما يعزز تقليل المخاطر قبل إعلان النتائج ويثني المستثمرين عن الاحتفاظ بالمراكز خلال الإعلان.
تشير المؤشرات الفنية إلى ظروف استسلام السوق. مع قرب RSI(14) من 13 وتداول السهم أدنى بكثير من المتوسطات المتحركة الرئيسية، قد تجذب هذه العوامل مشتري القيمة لكنّها تدل أيضًا على اضطراب تموضع المستثمرين وبنية اتجاهية مخترقة.
عندما تظل معدلات الخصم مرتفعة، تضغط الأسواق على مضاعفات شركات النمو الدائم لأن جزءًا أكبر من قيمتها هو "طويل الأجل"، أي يعتمد على تدفقات نقدية بعد سنوات عديدة. مع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات حول 4.29% (الأحدث المتاح)، يظل هذا العائق قائمًا.
يخفض هبوط INTU أيضًا مضاعفها المستقبلي ميكانيكيًا. باستخدام توجيهات Intuit للسنة المالية 2026 غير المحاسبية لربح السهم بمقدار $22.98 إلى $23.18، يؤدي الانتقال من نحو $487 إلى $434 إلى انضغاط مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلي الضمني من حوالي 21x إلى أقل من 19x. هذا تأثير «سعري» بحت، لكنه يعكس مدى سرعة تحول المعنويات عندما يطالب المستثمرون بعلاوة مخاطر أعلى قبل محفز ثنائي النتيجة.
لمحة عن التقييم والتوقعات
| المقياس | القيمة |
|---|---|
| آخر إغلاق (3 فبراير) | $434.09 (انخفاض 10.9% في اليوم) |
| فترة Q2 للسنة المالية 2026 | الربع الذي انتهى في 31 يناير |
| توجيهات Q2 للسنة المالية 2026 | Revenue $4.519–$4.549B; non-GAAP EPS $3.63–$3.68 |
| توجيهات السنة المالية 2026 (النطاق) | Revenue $20.997–$21.186B; non-GAAP EPS $22.98–$23.18 |
| نسبة المراكز القصيرة (منتصف يناير) | ~1.88% من float، منخفضة لكنها ليست صفرًا |
| الحركة الضمنية حسب الخيارات (نافذة النتائج) | ~13% weekly, ~16% monthly |
أهم استنتاج من هذا الجدول ليس الأرقام المطلقة. بل هو مخاطر الفجوة. عندما تكون التحركات الضمنية في خانة العشرات، والسهم قد كسر الاتجاه بالفعل، يطالب المستثمرون بدلائل أوضح على أن خطوة التوجيه التالية مستقرة.
أدت إصدارات منتجات حديثة تُبرز سلوك "الوكيل" على سطح المكتب إلى إعادة إشعال سؤال على مستوى السوق: ما مقدار الأعمال المحاسبية وإعداد الضرائب وسير عمل العملاء التي يمكن أتمتتها خارج المنصات القائمة. من الأمثلة البارزة إطلاق معاينة بحثية لوكيل سطح المكتب تم وضعها حول القدرات الوَكِيلية.
حتى إذا استفادت Intuit في النهاية من الذكاء الاصطناعي، فقد يخفض السوق تصنيف السهم على المدى القصير لأن الذكاء الاصطناعي يغير نقاش التسعير: يبدأ المستثمرون بالتساؤل عما إذا كان مزوّدو البرمجيات سيحتفظون بالقيمة أم أن القيمة ستنتقل إلى طبقة الذكاء الاصطناعي والموصلات.
تتمثل ميزة Intuit التنافسية المميزة ليس فقط في ميزات منتجاتها بل أيضًا في سير العمل الخاضع للتنظيم وقنوات التوزيع والبيانات المملوكة. ومع ذلك، تميل المخاوف بشأن الاضطراب الناتج عن الذكاء الاصطناعي إلى التأثير على شركات البرمجيات بشكل عام قبل إجراء تقييم دقيق للأساسيات. ويمكن أن تؤدي هذه الديناميكية إلى تراجعات حادة في أسهم عالية الجودة، حتى عندما تبقى الأساسيات التشغيلية قوية.
سجّلت Intuit ربعًا أول قويًا (الربع المالي الذي انتهى في 31 أكتوبر 2025) وأكدت إرشادات السنة الكاملة. بلغت صافي إيرادات الربع الأول $3.885B (+18% y/y)، مع ارتفاع حلول الأعمال العالمية بنسبة 18% وقطاع المستهلك بنسبة 21%، مدفوعة بقوة Credit Karma.
تزيد هذه الأداءات القوية التوقعات للربع الثاني. بالنسبة للمستثمرين الذين يحملون مراكز على أمل نتائج موسم الضرائب المواتية، فإن تقليل التعرض قبل إعلان الأرباح يعد استراتيجية شائعة لإدارة المخاطر المؤسسية، لا سيما عندما يتجه مزاج السوق الأوسع نحو تقليل المخاطر.
تُعلن Intuit نتائج الربع الثاني في 26 فبراير، وينتهي الربع في 31 يناير. وهذا يعني أنه حتى لو ظل الطلب الكلي على خدمات الضرائب ثابتًا، فإن تركيبة مزيج المنتجات تؤثر بشكل كبير على جودة الأرباح.
يمكن أن تؤثر الفروقات بين العروض ذاتية الخدمة وتلك بمساعدة، واعتماد خدمات "لايف"، وتوقيت الأنشطة الترويجية على هوامش الربح أكثر مما كان متوقعًا.
ونظرًا لأن السهم مُقوّم كمركّب متوقع، فقد تؤدي أي إشارات على تقلب في اقتصاديات الوحدة في بداية الموسم إلى ضغط غير متناسب على مضاعفات التقييم.
عامل غير مقدّر حقًا هو مقدار التمويل الموسمي الموجود الآن بالقرب من منصة المستهلك.
أفصحت Intuit عن تسهيل ائتماني دوراني قصير الأجل بقيمة $5.8B يستحق في 31 مارس 2026، مخصص لعروضها لاسترداد الضرائب المبكر (حتى خمسة أيام قبل تسوية IRS، بعد التأكيد والبدء).
كما استبدلت الشركة التسهيل الدوار السابق بتسهيل بقيمة $2.2B ينتهي في 9 يناير 2031، مع إمكانية توسيع الالتزامات حتى $4B، وتشير صراحة إلى احتمال استخدامه في معالجة الاستردادات المبكرة.
هذا الأمر مهم لسببين:
حساسية لمعدلات الفائدة: تسجل منشأة $5.8B الاقتراض المرتبط بـ SOFR مع هامش 0.875%. ومع SOFR عند نحو 3.69% (الأحدث المتاح)، تكون تكلفة الأساس تقريبًا 4.57% قبل أي اعتبارات اقتصادية أخرى، وهذه التكلفة تتقلب مع المعدلات.
تغيير في التصور: في بيئات الابتعاد عن المخاطرة، تعاقب أسواق الأسهم أي شيء يبدو حتى جزئيًا كمُقرِض أو شركة تكنولوجيا مالية معتمدة على التمويل، حتى لو كان مخاطر الائتمان مُدارة عمليًا.
يوفر هذا العامل مبررًا واضحًا لتراجع أداء INTU قبل الأرباح: من منظور المستثمر الكلي، لم تعد الشركة تُنظر إليها كموفر برامج كخدمة (SaaS) فقط.
في الربع الأول، كانت إيرادات Credit Karma 651 مليون دولار (+27% على أساس سنوي)، مع ذكر قوة في القروض الشخصية وبطاقات الائتمان وتأمين السيارات.
تتسم مصادر إيرادات Credit Karma بالدورية بطبيعتها. إذا تشددت معايير منح الائتمان الاستهلاكي أو أعيد تخصيص ميزانيات التسويق، فقد تتغير اقتصاديات توليد العملاء المحتملين بسرعة. وبما أن Credit Karma كانت محرك النمو الرئيسي، فإن أي تباطؤ في أدائها قد يطغى على قصة الأرباح حتى لو ظل نشاط QuickBooks الأساسي قويًا.
في الربع الأول، حدَّدت Intuit ضغوطًا على التكاليف داخل حلول الأعمال العالمية، بما في ذلك ارتفاع تكاليف التوظيف والتسويق، ولا سيما ارتفاع تكلفة إيرادات QuickBooks Capital نتيجةً لزيادة حجم القروض.
في الوقت نفسه، تخصص Intuit موارد لتعزيز قدرات المنصة، بما في ذلك تطوير ميزات مدعومة بالذكاء الاصطناعي. في بيئات السوق المتحفِّظة تجاه المخاطر، يفضّل المستثمرون عمومًا الحفاظ على رأس المال بدلاً من مزيد من الاستثمار، وقد يعاقبون حتى النفقات الحكيمة إذا أدخلت عدم يقين بشأن الرافعة التشغيلية.
اعتبارًا من 1 أغسطس 2025، دمجت Intuit أقسام المستهلك وCredit Karma وProTax في قطاع مستهلك واحد، ونقلت بعض النفقات إلى بنود الشركة.
قد يدفع انخفاض الشفافية على مستوى الأقسام المستثمرين إلى تطبيق معدل خصم أعلى على الأرباح المستقبلية، إذ يصبح من الأصعب تمييز مكونات الأعمال المتسارعة أو المتباطئة. وينطبق هذا بشكل خاص في الأرباع التي قد تتباين فيها ديناميكيات موسم الضرائب وأداء Credit Karma.
أفادت Intuit بحوالي 3.7 مليار دولار نقدًا واستثمارات و6.1 مليار دولار ديون حتى 31 أكتوبر 2025، وأعادت شراء أسهم بقيمة 851 مليون دولار في الربع الأول، مع بقاء 4.4 مليار دولار على التفويض.
يمكن لبرامج إعادة شراء الأسهم أن توفر بعض الحماية من الهبوط مع مرور الوقت؛ ومع ذلك، فهي عمومًا غير كافية لمنع إعادة تسعير كبيرة عندما يقلل المستثمرون تعرضهم قبل حدث كبير.
لم يكن الهبوط في فبراير طفيفًا. أغلقت سهم INTU عند 434.09 دولارًا في 3 فبراير، متراجعًا 10.9% خلال اليوم، مع حجم تداول يقارب 7.48 مليون سهم، وهو أعلى بكثير من الوتيرة النموذجية المستمدة من المتوسطات الأخيرة.
غالبًا ما يعكس هذا النوع من الحركة مبيعات ميكانيكية:
خفضات التعرض في استراتيجيات توازن المخاطر والتحكم بالتقلبات،
انعكاس إشارات الاتجاه النظامية إلى السلبية،
انكسار مجموعات أوامر وقف الخسارة تحت مستويات مراقبة على نطاق واسع.
بحلول مساء 3 فبراير، أظهرت المؤشرات الفنية اليومية «استسلامًا» متطرفًا، مع مؤشر RSI(14) قرب 13 وإشارات بيع واسعة عبر المتوسطات المتحركة.
| المؤشر | القراءة | الدلالة |
|---|---|---|
| RSI (14) | 13.0 | مباع بشدة، لكنه قد يبقى مباعًا في اتجاه هبوطي |
| MACD (12,26) | -24.56 | الزخم الهبوطي لا يزال مسيطرًا |
| MA20 (simple) | 475.66 | السعر أدنى بكثير من الاتجاه قصير الأجل |
| MA50 (simple) | 512.73 | تم كسر الاتجاه المتوسط الأجل |
| MA200 (simple) | 592.80 | تم كسر الاتجاه طويل الأجل بشكل حاسم |
| نقاط الارتكاز القريبة | Pivot ~430.83; S1 ~428.86; R1 ~434.19 | السوق يتداول حول نطاقات الدعم والمقاومة الرئيسية |
الحالة المفرطة في البيع لا تعني بالضرورة انخفاض التقييم. بل تشير إلى أن تحركات السوق فاقت المعايير التاريخية، مما يزيد احتمال حدوث انتعاشات حادة وفي الوقت نفسه يؤكد انتقالًا نحو وضعية دفاعية لدى المؤسسات.
توجيهات الربع الثاني مطروحة بالفعل: الإيرادات $4.519B إلى $4.549B، وnon-GAAP EPS $3.63 إلى $3.68. ما يدور عليه التداول هو ما إذا كانت Intuit ستهبط ضمن هذه النطاقات بشكلٍ واضح، والأهم ما إذا كانت ستُعيد تأكيد توقعات السنة المالية الكاملة.
توجيهات السنة المالية 2026 الكاملة: الإيرادات $20.997B إلى $21.186B، وnon-GAAP EPS $22.98 إلى $23.18.
مؤشرات تشغيلية قد تفسر تحرك السهم
تركيبة TurboTax في بداية الموسم: المدفوع مقابل المجاني، الخدمة الذاتية مقابل المساعدة، ومعدل إلحاق المنتجات المتعلقة بمبالغ الاسترداد.
تحقيق الإيرادات من Credit Karma: الحجم ومعدلات العمولات عبر قطاعات القروض والبطاقات.
متانة المنظومة الإلكترونية: في الربع الأول، بلغت إيرادات المنظومة الإلكترونية $2.351B (+21%)، فيما سجلت QuickBooks Online Accounting إيرادات $1.206B (+25%). أي إشارة إلى تباطؤ في التسعير أو نمو العملاء أو تحوّل المزيج ستؤثر سلباً على السردية.
التعرّض للتمويل والمدفوعات: أي شيء يغيّر رؤية السوق لملف مخاطر Intuit المتعلق بـ«التقنية المالية».
تعرّض السهم لانخفاض حاد خلال يوم واحد في 3 فبراير وامتدت الخسائر السابقة، ما يعكس مزيجاً من تراجع الرغبة في المخاطرة في قطاع البرمجيات، وزيادة التقلب، ومخاطر توقعات خاصة بالشركة مع اقتراب موسم الضرائب.
من المقرر أن تصدر Intuit نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2026 في 26 فبراير، بعد إغلاق السوق. انتهى الربع في 31 يناير، ومؤتمر الهاتف محدد في الساعة 1:30 مساءً بتوقيت المحيط الهادئ في نفس اليوم.
تتضمن أحدث توجيهات Intuit للسنة المالية 2026 إيرادات من $20.997B إلى $21.186B وnon-GAAP EPS من $22.98 إلى $23.18. ستركز السوق على ما إذا كانت الإدارة ستُعيد تأكيد هذه النطاقات في 26 فبراير.
تُعد TurboTax نقطة التركيز لأن موسم الضرائب يبدأ والمستثمرون يريدون إشارات مبكرة. لكن التحرك يعكس أيضاً انكماش مضاعفات التقييم الأوسع في قطاع البرمجيات وعدم اليقين بشأن التنفيذ متعدد القطاعات، بما في ذلك تحقيق الإيرادات المتصل بالأعمال الصغيرة والائتمان الاستهلاكي.
بالنسبة للربع الثاني من السنة المالية 2026، وجهت Intuit الإيرادات لتكون بين $4.519–$4.549 مليار وnon-GAAP EPS بين $3.63–$3.68، إلى جانب نمو الإيرادات بحوالي 14% إلى 15%.
قد يزيد من المخاطر المتصورة لأنه ينطوي على تسهيلات ائتمانية موسمية كبيرة، بما في ذلك خط ائتمان قصير الأجل بمبلغ $5.8B مرتبط بالاستردادات المبكرة والمعلن عنه. حتى لو كان مضبوطاً تشغيلياً، فإنه يضيف حساسية لأسعار التمويل وقد يجعل INTU تتداول بشكل أشبه بشركات التقنية المالية خلال فترات تراجع المخاطر.
الذكاء الاصطناعي يشكّل فرصة وفي الوقت نفسه مخاطرة تتعلق بالتقييم. تدفع الأدوات الجديدة بنمط الوكلاء المستثمرين لإعادة تقييم مقدار الرسوم التي يمكن لبرمجيات سير العمل فرضها عندما تنتقل المزيد من الأتمتة إلى طبقة الذكاء الاصطناعي. حتى إذا استفادت Intuit، فقد يقوم السوق مؤقتاً بضغط المضاعفات إلى أن يثبت سرد الأرباح استدامته.
نعم. الحركات الضمنية حول نافذة الإعلان عن الأرباح مُسعّرة بنسبة مئوية تتراوح في العشرات الدنيا إلى المتوسطة، وهو ما يتماشى مع عدم يقين مرتفع ويشجع المستثمرين على تقليل التعرض قبل التقرير.
يبدو أن عملية بيع INTU تشكّل إعادة ضبط للمضاعفات قبل الأرباح تعززها ضغوطان محددان: ارتفاع معدلات الخصم وعودة الجدل في السوق حول قدرة البرامج المدفوعة بالذكاء الاصطناعي على التقاط القيمة. الزاوية التي تُهمل غالباً هي التمويل الموسمي. ميزة الاسترداد المبكر لدى Intuit وميزات أخرى لتحريك الأموال تخلق طبقة من الحساسية للتمويل ولأسعار الفائدة يمكن أن تغيّر طريقة تسعير المستثمرين الكليين للسهم. إن 26 فبراير هو الحافز الذي قد يعيد ترسيخ الثقة من خلال تنفيذ نظيف وتأكيد التوجيهات أو يؤكد قسط المخاطرة الجديد في السوق.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة مخصصة لأغراض المعلومات العامة فقط ولا يُقصد بها (ويجب ألا تُعتبر) نصيحة مالية أو استثمارية أو أي نصيحة أخرى يُعتمد عليها. لا يشكل أي رأي وارد في المادة توصية من EBC أو من المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمار معينة مناسبة لأي شخص بعينه.
(Intuit Inc.)(IRS)(FRED)(Intuit Inc.)(Intuit Inc.)(Intuit Inc.)(Intuit Inc.)
