發布日期: 2026年01月13日
2025年美元經歷了罕見的"逆風"行情，從年初的110點一路下滑至96.98的低點，打破了"高利率支撐強美元"的傳統認知。
隨著2026年的到來，華爾街主要機構仍普遍看空美元走勢。德意志銀行、高盛、摩根士丹利和摩根大通等巨頭一致認為，美元兌歐元、英鎊和日圓等主要貨幣可能繼續走低。
今天本文就帶領各位投資者，通過整理2025年美元的反常軌跡，結合華爾街最新研判，為您揭示2026年上半年美元走勢，美元可能面臨的變局與機會。
2025年，美元走出了與多數傳統理論預期相悖的行情，整體呈現「先貶後穩、弱態盤整」格局。年初美元指數尚徘徊在110附近，上半年卻一路下行，至年中觸及低點96.98，跌幅顯著。
此後雖在第四季度因關稅局勢短暫緩和而小幅回升，但全年始終未能有效重返100整數關口上方。
綜觀全年，三大「背離」成為貫穿市場的主線：
(一)美元與關稅政策的反向運動
根據歷史經驗，加徵關稅通常支撐徵收國貨幣匯率。川普第一任期對華加徵關稅後，離岸人民幣往往應聲下跌。
然而2025年，在川普宣布「對等關稅」後，美元對主要貿易夥伴貨幣普遍走弱;相反，當關稅出現緩和信號時，美元反而走強。
市場邏輯已發生變化，投資者更擔憂關稅升級對美國經濟、企業獲利與通膨結構的長期損害，而非短期資金回流。美元因而從「關稅受益貨幣」轉變為「經濟不確定性承受者」。
(二)高利率未能支撐美元走強
根據利率平價理論，利差是驅動匯率的關鍵因素。 2025年前三季度，美聯儲降息步伐相對歐、日央行更為謹慎，政策利率維持高位，美德、美日十年期公債利差持續走闊。
然而，歷史中與利差高度同步的美元兌歐元、日圓匯率，這次卻明顯脫鉤。種種態勢顯示市場已提前定價美國經濟放緩風險，貨幣政策優勢被成長前景疲軟所抵消，美元資產的吸引力下降。
(三)避險屬性在動盪中暫時“失效”
美元長期被視為全球終極避險資產，每逢危機(如歐債危機、新冠疫情)往往大幅升值。但在2025年「對等關稅」引發的全球貿易焦慮與市場震盪中，美元不升反貶。
這一方面源自於美國本身成為動盪源，其資產風險屬性上升;另一方面，也反映國際儲備多元化趨勢在政策不確定性中加速，部分資金流向黃金、瑞郎等其他避險標的。
全年美元指數累計下跌9.9%，創下2003年以來最大年度跌幅，美元「避險+高息」雙溢價被徹底打碎。
基於2025年的背離格局與當前宏觀環境，華爾街主流機構對2026年上半年美元走勢普遍持看空態度。
德意志銀行、高盛、摩根士丹利及摩根大通等投資銀行一致認為，美元兌歐元、英鎊、日圓等主要貨幣匯率可能進一步走低，預估上半年美元指數跌幅可能高達5%。
2026年上半年美元走勢判斷主要基於三大核心邏輯：
(一)全球貨幣政策分化，美元利差優勢持續縮小
2025年美聯儲已降息三次，市場預計為應對經濟放緩，2026年美聯儲可能再降息兩次。同時，歐洲央行與日本央行可能因通膨黏性與國內需求復甦而維持利率不變，甚至不排除升息可能。
這種「美松歐緊」「美松日穩」的政策分化，將顯著壓縮美德、美日利差。歷史數據顯示，利差收窄通常伴隨美元回檔。資本將從殖利率優勢減弱的美元資產中流出，轉向利率更具吸引力的歐元區或日本資產，從而帶來結構性美元貶值壓力。
(二)美國經濟相對錶現趨弱，壓制美元基本面
儘管美國經濟仍有韌性，但消費動能減弱、企業投資放緩的跡像已逐步顯現。相較之下，歐洲與日本在能源價格回落、供應鏈調整深化的背景下，經濟成長預期邊際改善。
美元走勢本質是兩國經濟相對強弱的鏡像，當美國經濟成長光環褪色，美元難以獲得長期支撐。加上關稅政策若再度反复，將進一步損害美國貿易與商業信心，形成美元利空。
(三)地緣政治與儲備格局的長期限制
2025年美元避險屬性的「失靈」已然發出訊號，在地緣衝突、貿易摩擦美國角色深化的情況下，美元作為儲備貨幣的穩定性受到更多質疑。
各國央行外匯存底多元化進程可能持續，對美元需求構成緩慢但長期的壓制。 2026年上半年，若全球政治經濟出現新動盪，美元未必能重複以往「一枝獨秀」的升值行情，反而可能因美國財政與國際收支「雙赤字」問題受到更多審視。
* 2026年上半年美元走勢綜合展望與風險提示
基本情境：美元維持弱勢震盪，下行風險高於上行風險。若美聯儲降息快於預期，美元指數可能測試95以下區間。
策略啟示：投資人需警覺美元資產估價調整，可考慮增加非美貨幣計價資產以避險風險。
主要上行風險：若全球突發流動性危機或美國通膨再度飆升，可能短期逆轉美元跌勢，但中期弱勢模式難以改變。
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