發布日期: 2025年11月24日
隨著美國通膨持續回落、勞動市場顯現疲態，華爾街主流投行對2026年降息路徑的預測趨於一致：寬鬆仍將持續，但節奏較溫和、目標更審慎。
距離2025年最後一次FOMC只剩不到三週，受最新美聯儲「放鴿」訊息影響，2025年12月啟動降息的預期正持續升溫。
高盛在周日發布的《Global Rates Outlook》裡乾脆用了一個罕見詞——“呼之欲出”，並且在報告中同時把2026年的劇本一併亮出：
預計2026年3月、6月會各再降息一次，全年累計兩次、共50bp，終點利率落在3.00%–3.25%的「中性偏低」區間。換句話說，高盛觀點認為政策利率只要再下移半碼，就能既穩住就業又不激怒通膨。
不過，這一節奏還是稍顯謹慎。此前，摩根士丹利曾喊話預計2026年上半年就會三度降息－1月、4月、6月各25bp，全年合計75bp，終點2.75%–3.00%。
花旗隨後也把2026 Q1/Q2的降息次數從兩次上調到三次，普遍認為美國失業率很有可能在2026年第二季觸及4.8%，迫使美聯儲提前且更密集地寬鬆。
(一)核心PCE趨近2%，關稅拖累即將退坡
美聯儲最重視的核心PCE通膨在2025年第三季末已回落至2.8%，剔除房租與金融服務價格後的「超級核心」指標更跌破2.5%。
如果不再出現新的供應鏈衝擊，2026年中期核心PCE有可能降至2.1%，距離官方目標只有一步之遙。
同時，2018年起加徵的多數商品關稅將於2026年上半年到期，也將直接壓低消費品價格約0.3–0.4個百分點，為繼續降息提供「資料安全墊」。
(二)勞動市場“冷熱不均”，大學畢業生失業率成先行指標
儘管2025年公佈的9月非農新增11.9萬人高於預期，但失業率仍升至4.4%，創下自2021年以來新高。其中24歲以下大學畢業生失業率已上升至6.8%，高於歷史平均值1.5個百分點，高技能位需求同步降溫。
紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯對此指出，就業下行風險“不再局限於低技能行業”，若2026年春季招聘季崗位空缺率跌破4.5%，美聯儲將不得不“預防式”降息以對沖消費信心滑坡。
(三)金融條件先行寬鬆，實質利率仍具限制性
自2025年降息週期開啟以來，美國30年期抵押利率已下滑80bp，高收益債利差收窄120bp，金融條件指數(FCI)回到2022年第二季度水準。
不過，由於通膨預期同步下行，實際聯邦基金利率仍維持在1.8%左右，高於多數模型估算的1.2%中性值。這意味著，即便再降息50–75bp，政策立場也只是“從緊縮移至溫和限制”，無需過度擔心觸發通膨二次抬頭。
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