发布日期: 2026年01月13日
2025年美元经历了罕见的"逆风"行情，从年初的110点一路下滑至96.98的低点，打破了"高利率支撑强美元"的传统认知。
随着2026年的到来，华尔街主要机构仍普遍看空美元走势。德意志银行、高盛、摩根士丹利和摩根大通等巨头一致认为，美元兑欧元、英镑和日元等主要货币可能继续走低。
今天本文就带领各位投资者，通过梳理2025年美元的反常轨迹，结合华尔街最新研判，为您揭示2026年上半年美元走势，美元可能面临的变局与机遇。
2025年，美元走出了与多数传统理论预期相悖的行情，整体呈现“先贬后稳、弱态盘整”格局。年初美元指数尚徘徊在110附近，上半年却一路下行，至年中触及低点96.98，跌幅显著。
此后虽在四季度因关税局势短暂缓和而小幅回升，但全年始终未能有效重返100整数关口上方。
纵观全年，三大“背离”成为贯穿市场的主线：
(一)美元与关税政策的反向运动
根据历史经验，加征关税通常支撑征收国货币汇率。特朗普第一任期对华加征关税后，离岸人民币往往应声下跌。
然而2025年，在特朗普宣布“对等关税”后，美元对主要贸易伙伴货币普遍走弱;相反，当关税出现缓和信号时，美元反而走强。
市场逻辑已发生变化，投资者更担忧关税升级对美国经济、企业盈利与通胀结构的长期损害，而非短期资金回流。美元因而从“关税受益货币”转变为“经济不确定性承受者”。
(二)高利率未能支撑美元走强
根据利率平价理论，利差是驱动汇率的关键因素。2025年前三季度，美联储降息步伐相对欧、日央行更为谨慎，政策利率维持高位，美德、美日十年期国债利差持续走阔。
然而，历史中与利差高度同步的美元兑欧元、日元汇率，此次却明显脱钩。种种态势表明市场已提前定价美国经济放缓风险，货币政策优势被增长前景疲弱所抵消，美元资产的吸引力有所下降。
(三)避险属性在动荡中暂时“失效”
美元长期被视为全球终极避险资产，每逢危机(如欧债危机、新冠疫情)往往大幅升值。但在2025年“对等关税”引发的全球贸易焦虑与市场震荡中，美元不升反贬。
这一方面源于美国自身成为动荡源，其资产风险属性上升;另一方面，也反映国际储备多元化趋势在政策不确定性中加速，部分资金流向黄金、瑞郎等其他避险标的。
全年美元指数累计下跌9.9%，创下2003年以来最大年度跌幅，美元“避险+高息”双溢价被彻底打碎。
基于2025年的背离格局与当前宏观环境，华尔街主流机构对2026年上半年美元走势普遍持看空态度。
德意志银行、高盛、摩根士丹利及摩根大通等投行一致认为，美元兑欧元、英镑、日元等主要货币汇率可能进一步走低，预计上半年美元指数跌幅可能高达5%。
2026上半年美元走势判断主要基于三大核心逻辑：
(一)全球货币政策分化，美元利差优势持续收窄
2025年美联储已降息三次，市场预计为应对经济放缓，2026年美联储可能再降息两次。与此同时，欧洲央行与日本央行可能因通胀粘性与国内需求复苏而维持利率不变，甚至不排除加息可能。
这种“美松欧紧”“美松日稳”的政策分化，将显著压缩美德、美日利差。历史数据显示，利差收窄通常伴随美元回调。资本将从收益率优势减弱的美元资产中流出，转向利率更具吸引力的欧元区或日本资产，从而带来结构性美元贬值压力。
(二)美国经济相对表现趋弱，压制美元基本面
尽管美国经济仍有韧性，但消费动能减弱、企业投资放缓的迹象已逐步显现。相比之下，欧洲与日本在能源价格回落、供应链调整深化的背景下，经济增长预期边际改善。
美元走势本质是两国经济相对强弱的镜像，当美国经济增长光环褪色，美元难以获得长期支撑。加上关税政策若再度反复，将进一步损害美国贸易与商业信心，形成美元利空。
(三)地缘政治与储备格局的长期制约
2025年美元避险属性的“失灵”已然发出信号，在地缘冲突、贸易摩擦美国角色深化的情况下，美元作为储备货币的稳定性受到更多质疑。
各国央行外汇储备多元化进程可能持续，对美元需求构成缓慢但长期的压制。2026年上半年，若全球政治经济出现新动荡，美元未必能重复以往“一枝独秀”的升值行情，反而可能因美国财政与国际收支“双赤字”问题受到更多审视。
*2026上半年美元走势综合展望与风险提示
基本情景：美元维持弱势震荡，下行风险高于上行风险。若美联储降息快于预期，美元指数可能测试95以下区间。
策略启示：投资者需警惕美元资产估值调整，可考虑增加非美货币计价资产以对冲风险。
主要上行风险：若全球突发流动性危机或美国通胀再度飙升，可能短期逆转美元跌势，但中期弱势格局难以改变。
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