發布日期: 2025年11月11日
日本軟銀集團11 月11 日(週二)正式宣布軟銀已於今年10月完成了出售所持的英偉達全部股份，套現58.3億美元。
英偉達過去12個月股價漲幅超過200%，軟銀2019年入股成本不足40美元/股，如今平均售價約182美元/股，五年獲利逾4倍，單季貢獻淨利超1.1兆日圓，直接推升Q2淨利至2.5兆日圓，是華爾街預期的6倍。
孫正義認為「算力紅利」讓位給「模型紅利」。英偉達的估值已隱含了未來三年全球GPU需求再翻兩倍的假設，而軟銀內部測算顯示，在OpenAI、谷歌、Meta三大超大規模客戶之外，其餘雲廠商的CAPEX增速將在2026年出現拐點。
同時，ASIC、TPU等專用晶片的滲透率提升，會削弱英偉達的定價權。換言之，英偉達的天花板已提前反映在市值裡，而軟銀需要把資金騰挪到「下一個指數級故事」。
軟銀此次售股並非透過二級市場拋售，而是採用「結構化回購+場外大宗」混合模式，英偉達本身回購了約20億美元，剩餘份額由三家主權基金接走，交易折價不足1%，既避免衝擊市場，也保留了未來戰略合作的空間。
孫正義在財報電話會上直言：“我們與英偉達的友誼仍在，只是資本配置必須與時俱進。”
賣出英偉達不到兩週，軟銀迅速宣布通過願景基金2號，於12月向OpenAI追加225億美元投資，其中150億美元為可轉換優先股，75億美元為附帶認股權證的次級債，投後估值高達8600億美元，較年初翻了一倍。
若以分析師給出的1兆美元上限計算，軟銀此次對應股權佔比約22%，一舉超越微軟，成為OpenAI最大外部股東。
孫正義給出的估價模型極具個人色彩：他把OpenAI比喻為「下一代電網」。在內部代號為「Stargate」的推演文件中，軟銀假設到2030年，全球前1000大企業的「認知支出」(Cognitive OPEX)將從目前的0.8%提升至8%，對應年化可服務市場(SAM)1.4兆美元。
而OpenAI憑藉GPT-6多模態生態與o1推理鏈的迭代，可望拿到35%的市場份額，折現後核心估值7000億美元，加上機器人、自動駕駛等邊緣業務，萬億市值只是「保守情形」。
軟銀為這筆投資設計了「三角套利」結構：225億美元資金並非一次性現金，而是以「晶片訂單+資料中心+客戶導流」三方抵充。
①晶片訂單
軟銀承諾2026–2028年向OpenAI指定的晶圓廠採購價值70億美元的定制AI加速器，台積電、三星已預留3nm產能，實際現金支出低於賬面投資;
②資料中心
軟銀與甲骨文、MGX合資的「星際之門」項目，首期2000MW電力容量優先供給OpenAI訓練集群，換取模型API價格折扣，預計三年節省算力成本45億美元，該部分直接沖抵投資款;
③客戶導流
軟銀旗下ARM、PayPay、WeWork Japan等生態企業，全部接上GPT-6 enterprise，承諾三年累計電話費不低於30億美元，OpenAI以1.2倍市銷率折算為股權對價。
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