摘要:
美元與美股之間的關係錯綜複雜，關稅政策與經濟基本面共同影響市場信心、資本流動及資產表現，投資人需密切關注全球經濟動態變化。
在當今全球經濟格局日益複雜的背景下，美元與美股的關係一直備受關注，但二者並非簡單的線性連結。美元作為全球儲備貨幣，其強弱影響資本流動和貿易環境;美股則反映美國企業盈利和經濟狀況。關稅政策的變化進一步加劇了這種複雜互動，既影響美元匯率，也左右投資人信心，進而波及股市表現。理解它們之間的動態，有助於投資人更準確掌握市場趨勢，做出更明智的決策。
歷史回顧：美元與美股的複雜互動
它們之間的關係並非簡單的線性關係。回顧1970年代以來的歷史，美股的走勢相對獨立於美元，兩者之間並非簡單的單向和線性關係。美元的強弱不直接決定美股的漲跌，美股更取決於美國自身的基本面，例如標普500獲利成長率與美國實際GDP成長率有較強的相關性。
美元更多是美國國家信用與私人信用的相對強弱，而美股則是美國私人信用自身的強弱。因此，美元與美股在歷史上並不總是簡單的同向或反向關係。
市場誤解：美元走弱與“去美元化”
市場在討論美元與美股關係時有兩個常見的迷思：一是直接將美元走弱與「去美元化」畫等號;二是將美元弱和美股跌畫等號。美元和美股的關係不是單向線性的，多數時間弱美元反而有利美股。
「對等關稅」至今，儘管美元低迷、美股卻逼近新高也說明了這一點。事實上，基於信用週期的走向，我們認為四季美元小幅走強，美股再度跑贏的可能性值得重視。
美元走弱與美股表現
美元走弱往往反映的是美國與其它國家「成長差」的收窄。這意味著，儘管美元走弱，但如果美國自身的經濟成長並不差，美股仍然可以上漲。例如，2017年9月底川普公佈稅改框架後，標普500獲利成長率從2017年第三季的5.9%快速躍升至2017年第四季的14.5%及2018年第一季的24.6%，並維持在20%以上至2018年第三季。
美國實質GDP成長率同樣從2017年第三季的2.4%躍升至2017年第四季的3.0%，且維持在3%以上至2018年第三季。這段期間，美股維持強勢至2018年9月底，累計漲幅16.8%。
弱美元可能帶來的好處包括促進出口、增加跨國公司海外收入的價值等。這些因素可能對美國經濟產生正面影響，進而支撐美股的表現。此外，弱美元也可能吸引更多的外國投資流入美國股市，進一步推動美股上漲。
關稅政策對美元與美股的影響
關稅政策對美元和美股的影響是複雜的。一方面，關稅政策可能導致全球貿易格局的變化，影響美元的國際地位和匯率趨勢。另一方面，關稅政策可能引發市場對美國經濟前景的擔憂，影響投資人信心，進而影響美股的表現。
「對等關稅」至今，除了造成全球市場動盪外，更大的「後遺症」是衝擊市場對美元資產作為安全資產的信心，使得「去美元化」成為共識。時至今日，全球市場都已經修復了對等關稅以來失地，唯獨美元還在低位，也算是一種體現。市場的擔心不僅是美元本身，而是對美元資產作為安全儲備資產地位動搖的擔心，進而波及美債和美股，這才有了4月底階段性的「股債匯三殺」。
結論：它們的複雜博弈
美元與美股的關係複雜多變，受多重因素影響。關稅政策在其中起著重要作用，影響市場信心和資產表現。投資人需關注經濟基本面與政策變化，靈活應對市場波動。
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標普500年化報酬率綜合反映了美國股市長期收益，受企業獲利、股利再投資和估值波動影響，投資人應以長期視角合理配置資產，實現穩健成長。
2025年06月24日
