发布日期: 2025年12月17日
2025 年四季度，纽约白银期货年内涨幅已超 90%，一举跑赢黄金，再次刷新历史高点。面对“六十美元”这一曾被视作遥不可及的整数关，市场最关心的问题莫过于：白银还会再涨吗?如果能，还能涨多久?
贵金属本质上是“零息资产”，它们持有成本完全由实际利率衡量。12 月美联储再次降息 25bp，联邦基金利率年底已降至 4.0% 附近，若 2026 年上半年如市场预计再降两次，利率将逼近 3% 的“中期底部”。
在主要央行宽松空间日渐枯竭的背景下，美元实际利率的下行斜率最陡阶段正出现在 2025Q4-2026Q1，这也就决定了黄金白银的“金融溢价”尚未彻底耗尽。
不过，随着降息次数被逐步消耗，美元信用扩张的故事也将进入“预期兑现”阶段。历史经验显示，黄金对政策路径提前 6-9 个月反应，当市场开始争论“降息终点”而非“下次降息”时，贵金属金融溢价往往触顶。
因此，仅凭利率叙事，白银的“顺风”将在 2026 年一季末明显衰减，届时不排除出现阶段性高点。
价格维度上，短期(1-3 个月)仍有冲刺 65-68 美元的空间，但高拥挤度下任何鹰派信号都可能触发 10% 以上的快跌，投资者需对“高波动”做好心理准备。
与黄金不同，白银 50% 以上需求来自工业。光伏、新能源车、AI 算力基础设施三大赛道，正在把“银耗”推向新台阶。
光伏方面，TOPCon 与 HJT 技术单瓦用银量分别提升 20% 与 35%，预计 2026 年全球光伏耗银 2.2 万吨，较 2023 年增 60%;电动车方面，每辆 BEV 平均耗银 30 克，2026 年销量按 4500 万辆测算，将带来 1350 吨新增需求。
高功率芯片与先进封装方面，AI 服务器对“银浆+银线”需求呈指数级增长，虽基数尚小，但复合增速最快。
世界白银协会预计，2024至2026 年全球白银市场连续第三年供应缺口达 6000 吨以上，库存消费比跌破 0.8 个月，为 1996 年以来最低。
所以，即使 2026 年金融溢价退潮，只要绿色能源与 AI 资本开支周期未结束，工业缺口仍会给银价提供“软着陆”甚至“第二春”的底气。多家卖方已将白银 2026 年均价上移至 65-70 美元/盎司，极端情形下也有可能挑战三位数。
▶总结：白银还会再涨吗?白银还能涨多久?
时间维度的行情推演
短期(1‑3个月)：降息预期与年末通胀交易仍可能推动银价测试65‑68美元区间。但由于交易结构已显拥挤，任何鹰派的货币政策信号都可能引发10%以上的技术性回调。
中期(3‑12个月)：2026年第一季度后，随着美联储降息空间逐步被市场计价，金融溢价对白银的推动力将逐渐减弱。银价可能呈现“冲高—震荡”的走势，回调目标或在50‑55美元区间，这可视为上涨趋势中的健康调整。
长期(1‑3年)：只要全球绿色能源转型与AI基础设施建设周期持续，白银的供需缺口就很难快速闭合。多家机构已将2026年白银均价预期上调至65‑70美元/盎司，在极端情境下，2026年底至2027年甚至可能挑战100美元历史关口。
在利率下行未尽、工业缺口仍存的大环境下，白银趋势依然向上，不过目前市场过热态势，监管层已及时出手对相关合约交易做出调整，白银交易仍需谨慎。
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