Đăng vào: 2026-05-04
HPG trở lại tâm điểm của nhóm cổ phiếu thép sau khi Hòa Phát công bố lợi nhuận sau thuế quý I/2026 đạt 9.056 tỷ đồng, tăng 170% so với cùng kỳ. Cùng thời điểm, giá cổ phiếu HPG dao động quanh vùng 27.600 đến 27.700 đồng trong phiên 04/05/2026, thấp hơn đỉnh 52 tuần 30.850 đồng nhưng vẫn tăng mạnh so với đáy 20.625 đồng.
Điểm đáng chú ý không chỉ nằm ở con số lợi nhuận. Thị trường đang nhìn Hòa Phát như một doanh nghiệp thép bước vào giai đoạn định vị lại, với Dung Quất 2, HRC, thép ray đường sắt và thép chất lượng cao trở thành các biến số có thể thay đổi cách định giá cổ phiếu HPG trong năm 2026.
HPG có năm yếu tố cần theo dõi sát. Thứ nhất, Hòa Phát đặt kế hoạch năm 2026 với doanh thu 210.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 22.000 tỷ đồng. Lợi nhuận quý I đã hoàn thành 41% kế hoạch năm, tạo nền kỳ vọng cao cho các quý tiếp theo.
Thứ hai, HRC đang trở thành động lực sản lượng quan trọng hơn thép xây dựng truyền thống. Quý I/2026, Hòa Phát bán hơn 1,4 triệu tấn HRC, tăng 48% so với cùng kỳ, trong đó gần 80% được tiêu thụ tại thị trường nội địa. Tỷ trọng nội địa cao giúp doanh nghiệp giảm rủi ro xuất khẩu và tăng khả năng kiểm soát kênh tiêu thụ.
Thứ ba, Dung Quất 2 không chỉ tăng công suất, mà còn mở rộng cấu trúc sản phẩm sang HRC cao cấp phục vụ công nghiệp chế biến, ô tô, đồ gia dụng, hóa dầu và thực phẩm. Việc tối ưu hóa chi phí đầu tư tài sản dài hạn này là điểm khác biệt so với các chu kỳ trước, khi giá cổ phiếu HPG thường nhạy nhất với thép xây dựng và bất động sản.
Thứ tư, nhà máy ray và thép đặc biệt tại Dung Quất có công suất 700.000 tấn/năm, đã hoàn thành 35% tiến độ sau 3 tháng khởi công và dự kiến có sản phẩm thép ray từ năm 2027. Nếu tiến độ được giữ vững, Hòa Phát có thể tham gia sâu hơn vào chuỗi hạ tầng đường sắt, thay vì chỉ là nhà cung cấp thép xây dựng đại trà.
Thứ năm, rủi ro vẫn nằm ở định giá, giá nguyên liệu, chi phí vốn và chất lượng lợi nhuận. Quý I/2026 ghi nhận lợi nhuận rất cao, nhưng phần đóng góp từ bất động sản là yếu tố cần tách riêng khi đánh giá sức khỏe lợi nhuận lõi của thép.
Quý I/2026, Hòa Phát ghi nhận doanh thu hợp nhất 53.313 tỷ đồng, tăng 40% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 9.056 tỷ đồng, tăng 170%. Nếu loại yếu tố chuyển nhượng vốn, lợi nhuận sau thuế đạt 5.046 tỷ đồng, tăng 47%. Đây là dữ liệu quan trọng vì nó cho thấy lợi nhuận lõi vẫn cải thiện, nhưng không tăng mạnh như con số báo cáo.
Cơ cấu lợi nhuận cũng cần đọc kỹ. Mảng thép đóng góp 4.588 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, chiếm 51% tổng lợi nhuận. Bất động sản đóng góp 4.123 tỷ đồng, chiếm 45%, chủ yếu từ hoạt động chuyển nhượng dự án bất động sản tại Phố Nối, Hưng Yên. Điều này có nghĩa là cổ phiếu Hòa Phát vẫn có nền tảng thép tích cực, nhưng thị trường không nên nhân rộng máy móc lợi nhuận quý I cho cả năm.
Ở mảng sản xuất, tín hiệu tích cực rõ hơn. Hòa Phát sản xuất 3,3 triệu tấn thép thô trong quý I, tăng 25%. Sản lượng bán hàng thép xây dựng, thép cuộn chất lượng cao, HRC và phôi thép đạt 3 triệu tấn, tăng 26%. Thép xây dựng và thép cuộn chất lượng cao đạt 1,4 triệu tấn, tăng 20%; ống thép đạt 241.000 tấn, tăng 30%; tôn mạ đạt 106.000 tấn, tăng 19%.
Lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu nhờ ba yếu tố. Sản lượng cao hơn giúp hấp thụ chi phí cố định tốt hơn, trong khi HRC đóng góp nhiều hơn trong cơ cấu sản phẩm và bất động sản tạo thêm lợi nhuận không thường xuyên. Vì vậy, thay vì chỉ nhìn vào con số tổng, nhà đầu tư cần đánh giá các hệ số hiệu quả hoạt động kinh doanh từ quý II, đặc biệt là biên lợi nhuận gộp của mảng thép.
Dung Quất 2 là điểm xoay lớn nhất của HPG trong năm 2026. Dự án giúp Hòa Phát mở rộng quy mô HRC, giảm phụ thuộc vào thép xây dựng và tiến gần hơn đến chuỗi công nghiệp chế tạo. HRC là đầu vào của ống thép, tôn mạ, cơ khí, ô tô, thiết bị gia dụng và nhiều ngành công nghiệp hạ nguồn, nên năng lực sản xuất HRC nội địa có ý nghĩa lớn hơn một chu kỳ giá thép đơn lẻ.
Hòa Phát hiện là doanh nghiệp Việt Nam duy nhất đầu tư sản xuất HRC trong nước. Khi sản lượng HRC tăng và tỷ trọng tiêu thụ nội địa gần 80%, doanh nghiệp có lợi thế trong bối cảnh Việt Nam muốn nâng tỷ lệ tự chủ thép chất lượng cao. Chính sách phòng vệ thương mại với một số sản phẩm HRC khổ rộng từ Trung Quốc cũng tạo thêm lớp hỗ trợ ngắn hạn cho sản phẩm nội địa, dù tác động cuối cùng còn phụ thuộc kết luận điều tra và diễn biến nhập khẩu.
Thép ray và thép đặc biệt mở ra câu chuyện dài hạn hơn. Dự án nhà máy ray tại Dung Quất hướng tới sản phẩm phục vụ đường sắt quốc gia và xuất khẩu. Đây là phân khúc đòi hỏi tiêu chuẩn kỹ thuật cao, thời gian kiểm định dài và năng lực luyện cán ổn định. Vì vậy, thị trường sẽ không định giá đầy đủ ngay trong năm 2026, nhưng có thể bắt đầu đưa kỳ vọng này vào mô hình dài hạn của HPG.
Song song với thép, Hòa Phát tiếp tục mở rộng các mảng công nghiệp hạ nguồn. Điện lạnh Hòa Phát chuẩn bị xây nhà máy tủ lạnh tại Phú Mỹ với vốn đầu tư $50 triệu, công suất 1,2 triệu sản phẩm/năm, hướng tới Bắc Mỹ, châu Âu và một số nước châu Á. Mảng này chưa phải động lực chính của định giá HPG, nhưng cho thấy chiến lược tận dụng năng lực sản xuất công nghiệp và chuỗi vật liệu của tập đoàn.
Bối cảnh ngành thép Việt Nam đang thay đổi theo hướng có lợi cho doanh nghiệp đầu ngành có quy mô lớn, công nghệ hiện đại và sản phẩm đa dạng. Chiến lược phát triển ngành thép đến năm 2030 đặt mục tiêu thép thô đạt 25 đến 26 triệu tấn/năm, thép thành phẩm đạt 32 đến 33 triệu tấn/năm và sản phẩm trong nước đáp ứng khoảng 80% đến 85% nhu cầu nội địa.
Trọng tâm nằm ở thép hợp kim, thép chất lượng cao, thép cho chế tạo, ô tô, đóng tàu, đường sắt và năng lượng. Đây chính là các phân khúc mà Hòa Phát đang muốn tiến vào thông qua Dung Quất 2 và thép ray, đòi hỏi một quá trình nghiên cứu các chỉ số kinh tế tổng quát để đánh giá khả năng hấp thụ của thị trường nội địa trong dài hạn.
Đầu tư công, hạ tầng giao thông, khu công nghiệp và phục hồi bất động sản có thể hỗ trợ nhu cầu thép xây dựng. Nhưng câu chuyện hấp dẫn hơn với HPG là khả năng thay thế nhập khẩu ở HRC và thép chất lượng cao. Nếu Việt Nam tăng tỷ lệ nội địa hóa trong sản xuất công nghiệp, Hòa Phát có cơ hội hưởng lợi từ nhu cầu vật liệu nền thay vì chỉ đi theo chu kỳ xây dựng.
Rủi ro ngành vẫn rất thực tế. Thép Trung Quốc dư cung, biến động giá quặng sắt, than luyện cốc và chính sách thương mại có thể làm biên lợi nhuận đảo chiều nhanh, chưa kể đến những áp lực vĩ mô lên tỷ giá USD/VND và VN-Index trước các ngã rẽ chính sách lớn của Fed. Đây là lý do cổ phiếu thép thường biến động mạnh hơn nhóm phòng thủ, kể cả khi doanh nghiệp đầu ngành có vị thế tốt.
Ở vùng 27.600 đến 27.700 đồng, định giá HPG không còn rẻ theo cách nhìn chu kỳ đáy, nhưng cũng chưa phản ánh hoàn toàn một kịch bản HRC và Dung Quất 2 tăng trưởng thuận lợi. Dữ liệu thị trường ngày 04/05/2026 cho thấy P/E của HPG quanh 13,78 lần và P/B 1,65 lần, đòi hỏi các cách ước tính giá trị nội tại doanh nghiệp khắt khe hơn dựa trên chất lượng lợi nhuận lõi.
Định giá này cần được đặt cạnh chất lượng lợi nhuận. Nếu dùng lợi nhuận báo cáo quý I, HPG trông hấp dẫn hơn. Nếu chỉ tính lợi nhuận lõi sau khi loại phần chuyển nhượng vốn, thị trường cần thêm bằng chứng từ quý II và quý III để xác nhận biên lợi nhuận thép đủ mạnh.
| Biến số | Tác động tích cực | Rủi ro cần theo dõi |
|---|---|---|
| HRC | Tăng sản lượng, cải thiện cơ cấu sản phẩm | Giá HRC giảm, cạnh tranh nhập khẩu |
| Dung Quất 2 | Mở rộng công suất, tăng hiệu suất quy mô | Chi phí vốn, hấp thụ sản lượng mới |
| Thép ray | Tạo câu chuyện thép chất lượng cao dài hạn | Tiến độ dự án, tiêu chuẩn kỹ thuật, đơn hàng |
| Nguyên liệu | Giá quặng sắt và than ổn định hỗ trợ biên lợi nhuận | Biên lợi nhuận bị ép nếu đầu vào tăng nhanh |
| Bất động sản | Đóng góp lợi nhuận ngắn hạn | Khó lặp lại đều đặn như mảng thép |
| Thanh khoản cổ phiếu | Thu hút dòng tiền nhóm vốn hóa lớn | Dễ biến động khi kỳ vọng đã phản ánh vào giá |
Điểm mấu chốt là HPG đang bước vào giai đoạn thị trường định giá theo “khả năng chuyển hóa công suất thành lợi nhuận”. Công suất mới chỉ có giá trị khi đi kèm sản lượng tiêu thụ, biên lợi nhuận hợp lý và dòng tiền vận hành đủ mạnh để bù chi phí đầu tư.
Trong bối cảnh thị trường chung đang dấy lên tranh luận về việc VNIndex vượt 1.800 điểm là cơ hội thật hay chỉ là sóng kéo trụ, HPG có câu chuyện tăng trưởng rõ hơn giai đoạn thép suy yếu, nhưng cổ phiếu thép vẫn nhạy với chu kỳ hàng hóa và tâm lý thị trường. Nhà đầu tư cần theo dõi kết quả quý II, sản lượng HRC, giá bán bình quân, tồn kho, biên lợi nhuận gộp, nợ vay và chi phí tài chính.
Nợ vay cuối quý I/2026 của Hòa Phát đạt hơn 90.617 tỷ đồng. Chi phí tài chính tăng trong bối cảnh Dung Quất 2 đi vào vận hành và bắt đầu chuyển từ giai đoạn vốn hóa chi phí sang ghi nhận chi phí thực tế. Điều này không tạo áp lực ngay lập tức lên hoạt động cốt lõi, nhưng là biến số quan trọng khi đánh giá dòng tiền tự do.
Với nhà đầu tư muốn đặt câu chuyện HPG trong bối cảnh rộng hơn của chu kỳ công nghiệp toàn cầu, việc theo dõi thêm cổ phiếu quốc tế trong ngành thép, khai khoáng, hạ tầng và sản xuất có thể giúp so sánh định giá và dòng tiền liên thị trường. EBC cung cấp nền tảng giao dịch cổ phiếu quốc tế, hỗ trợ nhà đầu tư tiếp cận các cơ hội toàn cầu cùng công cụ quản trị rủi ro phù hợp với biến động thị trường.
HPG là mã cổ phiếu của CTCP Tập đoàn Hòa Phát, niêm yết trên HOSE. Hòa Phát là doanh nghiệp công nghiệp lớn với mảng cốt lõi là thép, bên cạnh nông nghiệp, bất động sản khu công nghiệp, điện máy gia dụng và một số sản phẩm công nghiệp hạ nguồn.
Cổ phiếu HPG được chú ý vì Hòa Phát báo lợi nhuận quý I/2026 tăng 170%, HRC tăng sản lượng mạnh và Dung Quất 2 bước vào giai đoạn đóng góp lớn hơn. Thị trường đang đánh giá liệu tăng trưởng này có bền vững sau khi loại yếu tố lợi nhuận không thường xuyên hay không.
Dung Quất 2 giúp Hòa Phát tăng quy mô HRC, mở rộng sang sản phẩm công nghiệp chất lượng cao và giảm phụ thuộc vào thép xây dựng. Tác động lớn nhất nằm ở khả năng nâng sản lượng, cải thiện hiệu suất vận hành và tạo nền cho biên lợi nhuận tốt hơn nếu nhu cầu HRC nội địa duy trì tích cực.
HPG có thể hưởng lợi từ đầu tư công thông qua nhu cầu thép xây dựng, ống thép, tôn mạ, thép dự ứng lực và sau này là thép ray. Tuy nhiên, mức hưởng lợi phụ thuộc vào tiến độ giải ngân, loại dự án, giá thép và khả năng Hòa Phát chuyển sản lượng thành lợi nhuận thực tế.
Rủi ro lớn nhất là giá cổ phiếu phản ánh kỳ vọng nhanh hơn lợi nhuận lõi. Ngoài ra, HPG còn chịu rủi ro từ giá quặng sắt, than luyện cốc, thép Trung Quốc, tỷ giá, chi phí vốn và khả năng hấp thụ sản lượng mới từ Dung Quất 2.
Không nên chỉ nhìn lợi nhuận báo cáo quý I. Con số 9.056 tỷ đồng rất mạnh, nhưng có đóng góp lớn từ bất động sản và yếu tố không thường xuyên. Phần cần theo dõi kỹ hơn là lợi nhuận lõi của thép, biên lợi nhuận HRC, dòng tiền vận hành và kết quả các quý tiếp theo.
HPG đang chuyển từ câu chuyện phục hồi của cổ phiếu thép sang câu chuyện nâng cấp quy mô và sản phẩm. Hòa Phát không chỉ bán nhiều thép hơn, mà đang gia tăng sức mạnh cho nguồn vốn gốc của các cổ đông thông qua việc mở rộng vai trò trong HRC, thép ray và thép đặc biệt tại thị trường nội địa.
Thị trường sẽ tiếp tục kiểm chứng câu chuyện này bằng biên lợi nhuận, sản lượng HRC, tiến độ Dung Quất 2 và khả năng hấp thụ thép chất lượng cao. Khi lợi nhuận lõi xác nhận được sức bền sau quý I, định giá cổ phiếu HPG mới có nền tảng vững chắc hơn để bước sang một chu kỳ mới.
