2026-03-17 da Chop etilgan
2026-09-06 da Yangilangan
So'nggi uch o'n yillikning ko'p qismida Yaponiya dunyodagi eng arzon moliyalashtirish manbai bo'lib kelgan. Boshqa joylarda yuqori daromadli aktivlarni sotib olib, minimal narxda moliyalashtirishni istagan investorlar ko'pincha asosiy moliyalashtirish valyutasi sifatida iyenaga murojaat qilishgan.
Natijada, Yaponiyaning siyosatdagi o'zgarishi hatto Yaponiya aktivlari bilan bevosita aloqada bo'lmagan treyderlar uchun ham jiddiy oqibatlarga olib keladi. Yaponiya Banki (BoJ) ichki foiz stavkalarining minimal darajasini oshirganda, u global portfellar, valyuta xedjlari va kreditorlik pozitsiyalari uchun hisob-kitoblarni o'zgartiradi. Bu rivojlanish Tokiodan tashqariga ham cho'zilib, kengroq global likvidlik hodisasini ifodalaydi.
Yaponiyaning ultra yengil siyosat bo'yicha uzoq yillik tajribasi yo'qolmaydigan deflyatsiya muammosi uchun qurilgan edi. Nol stavkalari salbiy stavkalarga aylandi. Obligatsiyalarni sotib olish doimiy xususiyatga aylandi. Daromadlilik egri chizig'ini nazorat qilish uzoq muddatli daromadlarni cheklab qo'ydi va ichki daromadlarni past darajada ushlab turdi.
Ushbu tizim 2024-yil 19-martda, Yapon banki salbiy stavka siyosati va uning daromadlilik egri chizig'ini nazorat qilish tizimi "o'z rolini bajarganini" va qisqa muddatli stavkalarni asosiy vosita sifatida boshqarishga qaytganini aytganida, mazmunli tarzda buzilishga kirishdi.
2025-yil dekabriga kelib, Yaponiya Banki qisqa muddatli siyosat stavkasini 30 yil ichidagi eng yuqori ko'rsatkich bo'lgan 0,75% atrofida ko'tardi. Uning qaror bayonotida, agar istiqbol amalga oshsa, keyingi o'sishlar mumkinligi ham ko'rsatilgan.
0,75% stavkasining ahamiyatini e'tiborsiz qoldirish xato bo'lishi mumkin. Yaponiya global bozorlarga ta'sir ko'rsatish uchun yuqori stavkalarni talab qilmasa-da, u faqat stavkalarning oshishini talab qiladi. Iena tarixan an'anaviy moliyalashtirish valyutasi sifatida emas, balki deyarli arzon variant sifatida baholangan.
Yaponiya dunyodagi eng yirik kreditor davlatlardan biri. Yaponiya institutlari ulkan xorijiy portfellarni yaratdilar, chunki mamlakatdagi daromadlar pasayib borardi.
Bunga misol sifatida AQSh gʻaznachilik obligatsiyalarini keltirish mumkin. AQSh Gʻaznachilik maʼlumotlari va Reuters xabarlariga koʻra, mamlakat aktivlari 2025-yil noyabr oyida taxminan 1,20 trillion dollarni tashkil etgan.
Muammo shundaki, Yaponiya o'zining G'aznachilik aktivlarini tezda likvidatsiya qilishi mumkin emas, chunki AQSh bozorining chuqurligi bunday natijaga yo'l qo'ymaydi. Aksincha, hatto marjadagi kamtarona qayta muvozanatlash oqimlari ham daromadlilikka ta'sir qilishi mumkin, ayniqsa bozor pozitsiyasi gavjum va o'zgaruvchanlik yuqori bo'lgan hollarda. Narxlarning o'zgarishini marginal sotuvchilarning harakatlari boshqaradi.
Yaponiya stavkalarining ko'tarilishi global obligatsiyalar bozorlariga oqib kirishining uchta amaliy usuli mavjud.
Nisbiy qiymat: Yaponiya hukumati obligatsiyalari (JGB) daromadliligi oshgani sayin, ichki obligatsiyalarni saqlash yanada jozibador bo'lib boradi, bu esa chet elda yuqori daromad olishni istashni kamaytiradi. Uzoq muddatli majburiyatlarga ega hayotni sug'urtalovchilar va pensiya jamg'armalari uchun daromadlilik farqi kamaygan sari ichki aktivlarni saqlab qolish yanada oqlanadi.
Xedjing xarajatlari. Yaponiyaning xorijiy obligatsiyalarga bo'lgan taklifining katta qismi valyutada xedjlanadi. Valyuta xedjing xarajatlari yuqori bo'lganda, AQSh g'aznachilik obligatsiyalari bo'yicha xedjing qilingan daromad, hatto asosiy daromad jozibador bo'lsa ham, o'rtacha ko'rinishi mumkin. Reuters xabariga ko'ra. Ko'pincha e'tibordan chetda qoladigan jihat shundaki, Yaponiya AQSh g'aznachilik obligatsiyalari bilan nafaqat nominal daromad bo'yicha, balki valyuta xedjing xarajatlarini hisobga olgan holda daromad bo'yicha ham raqobatlashadi. Ko'pgina o'quvchilar buni sog'inishadi. Yaponiya g'aznachilik obligatsiyalari bilan faqat daromad bo'yicha raqobatlashmaydi. U xedjingdan keyingi daromad bo'yicha raqobatlashadi.
Rejim o'zgarishiga bog'liq qo'shimcha. Yaponiyaning normallashtirish siyosati global muddatli premiyalarni avvalgidan ko'ra tinchroq saqlashga yordam bergan uzoq muddatli langarni olib tashlaydi. Bozorlar langar ko'tarilayotganini his qilganda, ular ko'pincha xavfni qayta baholaydilar. Bu dinamika global moliyaviy yangiliklarda Yaponiya daromadliligidagi keskin o'zgarishlarning yangilanishiga hissa qo'shdi. 2026-yil yanvar oyida Reuters agentligi saylovlar bilan bog'liq va'dalardan kelib chiqqan moliyaviy xavotirlar fonida uzoq muddatli JGB daromadliligi rekord darajaga ko'tarilganini xabar qildi.
Yaponiyaning daromadlilik egri chizig'ining uzun uchida o'zgaruvchanlik oshganda, global bozorlar Yaponiyani fon omili emas, balki o'zgaruvchanlik manbai sifatida ko'rib chiqa boshlaydi.
Kerri savdosi yagona omil bo'lmasa-da, u bozor narxlarini qayta baholash sur'atini tezlashtirishi mumkin. Yen kerri savdosi iyenani qarz olishni va boshqa joydan yuqori daromadli aktivlarni sotib olishni o'z ichiga oladi. Ular o'zgaruvchanlik past bo'lganda va iyena zaif yoki barqaror bo'lganda eng yaxshi ishlaydi.
Ien tez mustahkamlanganda, savdo barqaror daromaddan shoshilinch chiqishga o'tishi mumkin. Investorlar pozitsiyalarni yopish uchun iyen sotib olishadi, bu esa iyenni yanada yuqoriga ko'tarishi mumkin. Aynan shu teskari aloqa aylanasi, shuning uchun ham dastlabki tetik kichik bo'lib tuyulganda ham, "carry release" epizodlari zo'ravon ko'rinishi mumkin.
Bunga misol qilib 2024-yil avgust oyi boshida, ya'ni iyena kursi keskin ko'tarilgan va carry trade savdolari sezilarli bosimga uchragan paytda yuz bergan. O'sha paytdagi Reuters xabarlarida yumshatish jarayoni va bozor baholarining ko'lami batafsil bayon qilingan edi.
2026-yilga nazar tashlasak, agar Yaponiya foiz stavkalari o'sishda davom etsa va boshqa yirik markaziy banklar stavkalarni pasaytirishga harakat qilsalar, carry tradelarining rentabelligi pasayadi. Agar bu savdolar to'satdan boshlanmasa ham, ular kamroq jozibador bo'lib qolishi mumkin. Bu muhimligicha qolmoqda, chunki carry nafaqat savdo strategiyasi, balki asosiy moliyalashtirish sharti hamdir.
Yillar davomida global treyderlar Yaponiyaning moliyaviy shovqinini markaziy bank qarshi chiqadigan narsa sifatida qabul qilishlari mumkin edi. Yaponiya banki allaqachon qattiqlashayotgan va obligatsiyalar bozoridan ko'proq ta'minot xavfini o'zlashtirish so'ralayotgan bir paytda, bu taxmin kuchsizroq.
2026-yil fevral oyida Reuters agentligi Moliya vazirligi Yaponiyaning qarz chiqarishi kelgusi yillarda keskin o'sishi mumkinligini va agar daromadlilik yuqori darajada qolsa, qarzga xizmat ko'rsatish xarajatlari keskin oshishi mumkinligini taxmin qilganini xabar qildi.
Bunday o'zgarishlar global oqibatlarga olib keladi. Ular daromadlilik egri chizig'ini keskinlashtirishi, o'zgaruvchanlikni oshirishi va Yaponiya moliya institutlari uchun xedjing strategiyalarini o'zgartirishi mumkin.
Aynan shu yerda hikoya "BoJ ko'tarilishlari" haqida emas, balki "Yaponiya xavfni qayta baholaydi" haqida bo'lib o'tadi.
Valyuta ayirboshlash: USD/JPY va carry trade valyuta juftliklari
Yaponiyaning siyosat yo'li, kurs farqlari va o'zgaruvchanlikni bir vaqtning o'zida o'zgartirganda eng muhim ahamiyatga ega. USD/JPY aniq kanal, ammo stress ko'pincha birinchi bo'lib o'zini namoyon qiladi, chunki leverage u yerda ko'proq jamlangan bo'ladi.
Faol treyderlar uchun asosiy signal yenaning kuchi tartibli yoki tartibsiz ekanligidir. Tartibli harakatlar so'riladi. Tartibsiz harakatlar yelkaning keskin ko'tarila boshlagan paytidir.
Stavkalar: global daromadlilik va egri chiziqli xatti-harakatlar
Yaponiya daromadliligining oshishi portfelni ichki aktivlarga qayta muvozanatlash ehtimolini oshiradi. Bu o'zgarish global daromadlilikka yuqori bosim o'tkazishi mumkin, ayniqsa bozorlar allaqachon ta'minot bilan bog'liq muammolar, siyosiy o'zgarishlar yoki inflyatsiyaga sezgir bo'lgan hollarda.
Bu yerda oqim ma'lumotlari muhim ahamiyatga ega. Reuters agentligining xabar berishicha, yapon investorlari 2025-yil dekabr oyida hayotni sug'urtalash kompaniyalari bilan tashqi qarzlar va aktsiyalarning sof sotuvchilari bo'lgan. Ushbu ma'lumotlar kelajakdagi bozor o'zgarishlarini mustaqil ravishda bashorat qilmasa-da, marginal investorlarning xatti-harakatlari o'zgarishi mumkinligini ko'rsatadi. Marginal xatti-harakatlar o'zgarishi mumkin.
Oltin: o'zgaruvchanlik sug'urtasi, Yaponiya savdosi emas
Oltin odatda foiz stavkalari o'zgaruvchanligi oshganda va barqaror aktivlar korrelyatsiyasiga ishonch pasayganda qadrlanadi. Yaponiya daromadliligi va oltin narxlari o'rtasida to'g'ridan-to'g'ri bog'liqlik yo'q; aksincha, carry trades va obligatsiyalar bozorining o'zgaruvchanligi moliyaviy sharoitlarni tezda yomonlashtirishi mumkin, bu esa bilvosita oltinga foyda keltiradi. Neft narxlari Yaponiyadagi to'g'ridan-to'g'ri o'zgarishlarga qaraganda global o'sish kutilgan natijalar va ta'minot xavflariga ko'proq javob beradi. Biroq, Yaponiyada paydo bo'lgan xavfdan qochish epizodlari, agar ular global moliyaviy sharoitlarni yomonlashtirsa yoki aktivlarni kengroq xavfdan xalos qilishni boshlasa, neft bozorlariga ta'sir qilishi mumkin.
Aksiyalar: muddat va majburiy sotish xavfi
Eng zaif bozor segmentlari ilgari mo'l-ko'l, arzon likvidlikdan foyda ko'rgan segmentlardir. Agar Yaponiyaning qayta narxlarni belgilashi tufayli global daromadlilik oshsa, uzoq muddatli aktsiyalar ayniqsa ta'sirlanadi. Ienaning tartibsiz qadrlanishi holatlarida majburiy sotish vaqtincha asosiy omillardan ustun bo'lishi mumkin.
2026-yil uchun qisqacha nazorat ro'yxati ushbu rivoyatga ta'sir qiluvchi asosiy omillarni ta'kidlaydi.
BoJ vaqti va ohangi. Reuters 2026-yil fevral oyi o'rtalarida bozorlar aprel oyiga qadar yana bir marta ko'tarilish ehtimoli yuqori ekanligini xabar qildi.
JGB daromadlilik egri chizig'ining uzun uchi: Super-uzoq daromadlilikdagi harakatlarni kuzatish juda muhimdir. Agar uzoq uchi barqaror bo'lib qolsa, qo'shimcha ta'sirlar cheklangan; agar u keskin ko'tarilsa, bozor reaksiyalari tezlashadi.
Xedjing xarajatlari. Xedjing qilingan daromad ko'pincha yaponiyalik xazina obligatsiyalari xaridorlari uchun haqiqiy qaror o'zgaruvchisi hisoblanadi. Xedjing qimmat bo'lib qolsa, JGBlar sarlavha daromadliligida katta o'zgarishsiz ham yutib olishlari mumkin.
Oqim ma'lumotlari va joylashuv. Moliya vazirligi oqim ma'lumotlari, hayotni sug'urtalovchilarning xatti-harakatlari bilan bir qatorda, "repatriatsiya xavfi" nazariy yoki faol ekanligining oddiy ko'rsatkichlari hisoblanadi.
Yaponiyaning foiz stavkalarining o'sishi mutlaq jihatdan o'rtacha bo'lsa-da, ularning bozordagi ahamiyati sezilarli. O'nlab yillar davomida global investorlar iyenani arzon va barqaror moliyalashtirish manbai deb hisoblashgan va Yaponiya daromadliligi o'zgarmas bo'lib qolishini taxmin qilishgan.
Bu taxmin endi unchalik ishonchli emas. Yaponiya siyosatni normallashtirar ekan, global bozorlar erkin moliyalashtirish davri asta-sekin, keyin esa to'satdan, o'zgaruvchanlikka qarab tugaydigan dunyoga moslashishi kerak. Gap shundaki, Yaponiya Bankining har bir harakatini bashorat qilishda emas. U Yaponiya fon shovqinidan bozorning asosiy kuchaytirgichiga o'tganda buni tan oladi.
Ogohlantirish va iqtibos
Ushbu material faqat ma'lumot berish uchun mo'ljallangan va EBC Financial Group va uning barcha subyektlaridan ("EBC") tavsiya yoki maslahat hisoblanmaydi. Forex va farq shartnomalari (CFD) bilan marja savdosi yuqori darajadagi xavfga ega va barcha investorlar uchun mos kelmasligi mumkin. Zararlar sizning depozitlaringizdan oshib ketishi mumkin. Savdo qilishdan oldin, siz savdo maqsadlaringizni, tajriba darajangizni va tavakkalchilikka bo'lgan ishtahangizni diqqat bilan ko'rib chiqishingiz va agar kerak bo'lsa, mustaqil moliyaviy maslahatchi bilan maslahatlashishingiz kerak. Statistika yoki o'tmishdagi investitsiya ko'rsatkichlari kelajakdagi ko'rsatkichlarning kafolati emas. EBC ushbu ma'lumotlarga tayanish natijasida kelib chiqadigan har qanday zarar uchun javobgar emas.
