Дата публикации: 2025-10-14 Дата обновления: 2025-10-15
Рынки, как и человеческое поведение, движутся по закономерностям — не идеально предсказуемым, но определённо цикличным. Цены растут и падают, уверенность то растёт, то падает, а оптимизм сменяется отчаянием.
В своей книге «Освоение рыночного цикла» Говард Маркс напоминает нам, что наиболее успешные инвесторы — это не те, кто точно прогнозирует будущее, а те, кто распознает ритм циклов и соответствующим образом корректирует свои позиции.
«Освоить» рыночный цикл — это не значит предвидеть каждый поворот. Это значит развивать способность различать благоприятные и неблагоприятные условия — когда толпа в эйфории, когда осторожность игнорируется, а страх создаёт реальные возможности.
Рынок, подобно маятнику, никогда не находится в равновесии, постоянно колеблясь из одной крайности в другую. Задача Маркса — помочь инвесторам интерпретировать это движение.
В основе философии Маркса лежит идея «получить шансы на свою сторону». Инвестирование — это не уверенность, а вероятность, то есть сочетание условий таким образом, чтобы со временем успех становился более вероятным, чем неудача.
Лучшие инвесторы мыслят категориями ожидаемой ценности, а не прогнозирования. Сделка или инвестиция могут оказаться верными, даже если они убыточны, при условии, что они были совершены при благоприятных шансах.
И наоборот, прибыль, полученная в безрассудных условиях, — это всего лишь удача, а не мастерство. Оценивая своё положение в цикле, инвесторы могут изменить распределение вероятностей, выбирая моменты, когда риск недооценён, и избегая тех, когда эйфория затмевает рассудок.
Вероятностный подход заменяет иллюзию контроля дисциплиной подготовки. Он напоминает нам, что успешное инвестирование заключается не столько в том, чтобы быть правым, сколько в том, чтобы избегать слишком частых ошибок.
Каждый рыночный цикл следует эмоциональной и финансовой дуге. Обычно он начинается со скептицизма, перерастает в уверенность, достигает пика оптимизма, рушится под собственными излишествами и в конечном итоге восстанавливается через исцеление и перестройку.
Маркс описывает это как маятник психологии инвестора: от чрезмерного пессимизма к чрезмерному оптимизму и обратно. Крайности страха и жадности создают условия для следующего разворота. Хотя не существует двух одинаковых циклов, их анатомия часто рифмуется:
Восстановление: цены стабилизируются после кризиса; приходят инвесторы, вкладывающие средства в стоимость.
Расширение: Фундаментальные показатели улучшаются, оптимизм растет.
Эйфория: оценки оторваны от реальности; риск игнорируется.
Крах: реальность вновь заявляет о себе; рычаги влияния ослабевают.
Отчаяние: возможности возвращаются, но уверенность отсутствует.
Понимание того, где мы находимся в этой последовательности, не гарантирует точности, но помогает инвесторам избежать безумия толпы и предвидеть возвращение к равновесию.
Ни одна сила не движет рынками изолированно. Экономический рост, доступность кредита и поведение людей тесно переплетаются, формируя основу каждого рыночного цикла. Маркс подчёркивает, как эти компоненты взаимодействуют:
| Тип цикла | Основные драйверы | Типичные признаки | Инвестиционные последствия |
|---|---|---|---|
| Экономический цикл | Рост, инфляция, изменения в политике | Тенденции ВВП, процентные ставки | Руководит долгосрочным распределением активов |
| Кредитный цикл | Кредитное плечо, стандарты кредитования, ликвидность | Кредитные спреды, ставки дефолта | Сигналы системного аппетита к риску |
| Психологический цикл | Чувства, уверенность, повествование | Тон СМИ, потоки средств | Отражает поведенческие эксцессы |
Экономический рост подогревает оптимизм; доступность кредитов усиливает склонность к риску; а психология подталкивает и то, и другое к излишествам. В конечном итоге рост издержек, ужесточение кредитной политики или снижение доверия приводят к развороту. Понимание этой динамики помогает инвесторам увидеть скрытую структуру рыночных цен.
Маркс чаще всего повторяет, что психология доминирует на рынках. Фундаментальные факторы задают тон, но эмоции пишут сценарий. Инвесторы колеблются от чрезмерной уверенности к чрезмерному страху, и каждый раз они усиливают ценовые тренды, пока не достигают пика.
На пиках рынка риск кажется невидимым. Инвесторы оправдывают завышенные оценки, убеждённые, что «на этот раз всё по-другому». На спаде рынка возможностей много, но страх парализует действия. Парадокс заключается в том, что наибольший риск часто возникает там, где воспринимаемый риск минимален, и наоборот.
Следовательно, мастерство требует эмоциональной дисциплины — смелости действовать, когда другие этого не делают, и сдержанности, чтобы сдерживаться, когда вас окружает жадность. Мыслить нестандартно — это неприятно, но это основа долгосрочного успеха.
Вместо того, чтобы предсказывать развороты рынка, Маркс рекомендует корректировать свою позицию в соответствии с вашими представлениями о текущем состоянии цикла. Инвестирование не является бинарным — это континуум между агрессивной и оборонительной позицией.
Когда оценки завышены и преобладает оптимизм, займите оборонительную позицию: держите более качественные активы, уменьшайте кредитное плечо и отдавайте приоритет сохранению капитала.
Когда страх царит повсюду, а цены отражают отчаяние, действуйте агрессивно: увеличивайте подверженность риску, расширяйте покупки и воспользуйтесь выгодными предложениями.
Такой баланс позволяет избежать опасности выбора времени «всё включено» или «всё выключено». Цель — не совершенство, а благоразумие: корректировка объёма инвестиций в соответствии с вероятностью успеха. Терпение и осмотрительность позволяют инвесторам накапливать прибыль на протяжении нескольких циклов.
Для определения настроений рынка необходимы как данные, так и интуиция. Маркс предлагает инвесторам научиться распознавать индикаторы экстремальных значений, включая:
Метрики оценки — коэффициенты цены и прибыли, кредитные спреды и дифференциалы доходности.
Условия кредитования — независимо от того, являются ли кредиторы безрассудными или осторожными.
Настроения инвесторов — тон комментариев, приток средств и активность IPO.
Исторические аналоги — повторяющиеся модели, которые повторяют предыдущие максимумы или минимумы.
Экстремальные условия редко длятся долго. Понимая, когда рынки слишком жаркие или слишком холодные, инвесторы могут противостоять желанию следовать за толпой и вместо этого подготовиться к неизбежному откату.
Циклическое мышление требует смирения и перспективы. Маркс предлагает ментальную модель, сочетающую наблюдение и сдержанность:
Наблюдайте, но не реагируйте слишком остро — следите за тоном рынка, но не гонитесь за ним.
Распознавайте когнитивные искажения — избегайте бесконечной экстраполяции последних тенденций.
Интегрируйте циклы в долгосрочное планирование — не как торговые сигналы, а как контекст для оценки и риска.
Проявляйте терпение и дисциплину — два главных качества, способствующих накоплению преимущества.
Извлекайте уроки из истории — каждый цикл уникален, но каждый из них преподает одни и те же уроки.
Его подход — это не столько формула, сколько образ мышления: понимание того, что рынками движет человеческая природа, а человеческая природа не меняется.
Никакая система не способна устранить неопределённость. Великих инвесторов от обычных отличает принятие незнания. Маркс предостерегает от иллюзии точности — убеждения, что сложные модели способны перехитрить случайность.
Настоящее мастерство подразумевает развитие устойчивости, а не ясновидения. Это означает готовность к различным вариантам развития событий, поддержание ликвидности и избегание излишней самоуверенности. Как он говорит: «Невозможно предсказать, но можно подготовиться». Такое смирение, как ни парадоксально, становится силой.
Чтобы освоить рыночный цикл, нужно рассматривать инвестирование как игру, в которой всё зависит от шансов, темперамента и дисциплины. Речь идёт о понимании своего текущего положения, чувств других и того, как это влияет на риск и прибыль. Успех достигается не только предвидением, но и пониманием контекста — пониманием благоприятных условий и того, когда требуется осторожность.
В конечном счёте, Маркс учит, что циклы — это не враги, которых нужно победить, а проводники, которых нужно понять. Они напоминают инвесторам о необходимости сохранять скромность в победе, спокойствие в кризисе и рациональность во всём. Осознавая их ритм и уважая их силу, можно действительно получить преимущество.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
