Нийтэлсэн огноо: 2026-04-29
Applied Optoelectronics (AAOI) компани 2026 оны 4 дүгээр сарын 2-нд ойролцоогоор 20%-иар эрчимтэй өссөн бөгөөд энэ өсөлт нь том хэмжээний hyperscale үйлчлүүлэгчээс 800G нэг горимын дата төвийн транссиверийн 71 сая долларын шинэ захиалга-ыг зарласантай холбоотой. Энэ ганц үйлчлүүлэгчээс ирсэн нийт захиалга 2026 оны 3 дугаар сарын дунд үеэс хойш $124 сая-д хүрсэн.
AAOI нь 2026 оны бүтэн жилийн орлого $1 тэрбум-аас давна гэж удирдлага заасан ба Non-GAAP үйл ажиллагааны ашиг $120 сая-аас их байхыг таамаглаж байна; энэ нь 2025 оны $455.7 сая орлогоос өссөн үзүүлэлт. 2026 оны 3 дугаар сарын 9-ний мэдэгдэлд удирдлага 2026 оны эцэс гэхэд сард 800G болон 1.6T транссиверийн нийлбэрээр 500,000-аас илүү единиц үйлдвэрлэнэ гэж мэдэгдсэн.
AAOI-ийн хувьцаа 2026 оны 4 дүгээр сарын 2-нд $103.91-ээр хаагдсан бөгөөд өдрийн өсөлт 20.3% байж, сүүлийн 52 долоо хоногт 588.6%-иар өссөн. Энэхүү хөдөлгөөнөөс хойш хувьцаа ойролцоогоор 17.8x trailing EV/sales дээр арилжиж байсан бөгөөд энэ нь удирдлагын 2026 оны хамгийн бага орлогын төсөл ($1 тэрбум-аас давна гэж үзсэн)-ын хувьд ойролцоогоор 8.1x-тэй тэнцэж байгаа. Иймд хувьцаа борлуулалтын множлогийн хувьд илт хямд гэж хэлэхгүй болсон.
Хамгийн их эрсдэл нь өөрчлөлтгүйгээр үйлчлүүлэгчийн төвлөрөл хэвээр байна. 2025 оны 10-K тайлангаараа AOI топ 10 үйлчлүүлэгч нь нийт орлогын 96.6%-ийг эзэлж байгааг дурдсан бөгөөд Digicomm ба Microsoft хоёр нийлээд нийт орлогын 81.9%-ийг бүрдүүлж байна. Компанийн мэдээллээр урт хугацааны гэрээний оронд давтагдсан худалдан авалтын захиалалтад ихэвчлэн түшиглэдэг гэж тэмдэглэсэн байдаг.
Моментумын байр сууринаас авч үзвэл амархан үнэлгээ өөрчлөгдөх явц хурдан явагдсан. Нэг өдрийн ойролцоогоор 20% өсөлт нь ойрын хугацааны өсөлтөд зай хомсдуулж, хэлбэлзлийн эрсдэлийг нэмэгдүүлдэг. Орлогын мөчлөгийн үүднээс энэ хөдөлгөөн хугацааны хувьд хараахан бүрэн төлөвшөөгүй байж магадгүй.
Удирдлага Q1-ийн орлогыг $150 сая ба $165 саяын хооронд гэж таамагласан. Мөн тэд 2026 онд $1 тэрбум-аас их орлого болон Non-GAAP-ээр $120 сая-аас их үйл ажиллагааны ашиг бий болгоно гэж тооцоолж байна.
Хэрэв 3 дугаар сарын захиаллын хандлага давтагдсан нийлүүлэлт рүү шилжвэл зах зээл AAOI ганц гэрээг авсан эсэхээс илүү тухайн компани олон улирлын турш 800G болон 1.6T орлогын мөчлөгт орсон эсэх дээр анхаарлаа төвлөрүүлэх болно.
Гол бөглөрөл нь гүйцэтгэлийн эрсдэл хэвээр байна. Үйлчлүүлэгч ил тод бус хэвээр байна. AOI компани 2025 онд Amazon-тай худалдааны зохицуулалт болон худалдан авалтын үүрэгтэй холбоотой гүйлгээний тохиролцоо болон warrants-ийг илэрхийлсэн гэж зарласан ч энэ нь Amazon нь гуравдугаар ба дөрөвдүгээр сард өгсөн захиалгын худалдагч мөн үү гэдгийг баталгаажуулахгүй.
Энэхүү ялгаа чухал учир нь төвлөрөл аль хэдийн туйлширсан байна. 2025 оны 10-K-д AOI компани Digicomm нь орлогын 53.1%-ийг, Microsoft нь 28.8%-ийг болон топ 10 үйлчлүүлэгч нь нийт орлогын 96.6%-ийг эзэлж байгаа гэж дурджээ. AAOI-д одоо бүтээгдэхүүний талаарх илүү хүчтэй түүх бий болсон ч хувьцаа нь төвлөрөл болон хүчин чадлын эрсдлийг агуулсаар байгаа бөгөөд том өрсөлдөгчид эдгээр эрсдлийг илүү хялбар даах боломжтой.
| Огноо | Үйл явдал | Зарлагдсан хэмжээ | Яагаад чухал вэ |
|---|---|---|---|
| 2026 оны 3 дугаар сарын 9 | Урт хугацааны hyperscale үйлчлүүлэгчээс анхны хэмжээтэй 1.6T захиалга | >$200M | Дараагийн үеийн AI кластерийн эрэлтийг илтгэх ба 10%+ эзлэхүүнтэй үйлчлүүлэгчийн эргэн ирэлтийг харуулна |
| 2026 оны 3 дугаар сарын 23 | Тухайн үйлчлүүлэгчээс анхны 800G захиалга | >$53M | Рамп нь зөвхөн 1.6T-ээр хязгаарлагдахгүй бөгөөд Q2-ийн нийлүүлэлтүүд эхлэхийг харуулна |
| 2026 оны 4 дүгээр сарын 2 | Шинээр өргөжүүлсэн 800G захиалга | $71M | Тухайн үйлчлүүлэгчээс авсан 800G захиалгуудыг 3 дугаар сарын дунд үеэс хойш $124M-д хүргэж, тухайн дансны backlog-ыг хоёр дахин нэмэгдүүлнэ |
| 2025 оны 4 дүгээр улиралын үндэс | Нийт орлого / Дата төвийн орлого / Non-GAAP брут ашиг | $134.3M / $74.9M / 31.4% | Компанийн захиаллын мөчлөгт орж ирэхдээ бүтцийг сайжруулж, маржин сайжирч байгааг харуулна |
*Эх сурвалж: компанийн мэдээ болон танилцуулга; харьцаанууд нь зарлагдсан тооноос тооцогдсон.
AAOI-ийн 3 дугаар сарын мэдээллийг бид шинжлэхэд хамгийн чухал өөрчлөлт нь дараалал байв. 2026 оны 3 дугаар сарын 9-нд компани урт хугацааны том hyperscale үйлчлүүлэгчээс 1.6 террабит хэмжээтэй анхны захиалгаа зарласан гэж мэдэгдсэн бөгөөд үүний үнэ $200M-аас их гэж тодорхойлсон. Дараа нь 2026 оны 3 дугаар сарын 23-нд тэрхүү ижил үйлчлүүлэгчээс 800 гигабит анхны захиалга авч, үнэ нь $53M-аас их байв.
2026 оны 4 дүгээр сарын 2-нд компани шинэ $71 сая 800G захиалгыг зарлаж, энэ хамгийн сүүлийн шагнал нь тухайн үйлчлүүлэгчээс авсан одоогийн backlog-ыг давхарлахаар байна гэж мэдэгдсэн. Институцүүд харж байх ёстой хэв маяг нь: нийлэгдэлт баталгаажих, анхны хэрэглээ, дараа нь хэмжээтэй өсөлт юм.
Ийм учраас AAOI компанийн хувьцаа ийм хүчтэй хэлбэлзэв. Шинэ захиалга нь AAOI-ийн 1-р улирлын орлогын удирдамжийн гол цэгийн ойролцоогоор 45.1%-ийг эзэлж байна, харин 3-р сарын дунд үеэс хойшхи $124 саяын 800G захиалгууд нь энэ гол цэгийн ойролцоогоор 78.7%-тай тэнцэнэ. Том оптик ижил төрлийн компаниудтай харьцуулахад одоогоор жижиг байгаа компани хувьд ийм хэмжээний захиалгын нягтаршил ойрын хугацааны хүчин чадал ашиглалт, бүтээгдэхүүний холимог болон үйл ажиллагааны өргөлтийг хурдан өөрчилж чадна.
Хамгийн чухал үйл ажиллагааны нарийн зүйл нь босоо интеграц юм. AAOI АНУ-д бүрэн дотооддоо лазер боловсруулах үйлдвэр ажиллуулдаг гэж мэдэгдсэн бөгөөд хөрөнгө оруулагчдад зориулсан материалд нь Хьюстон, Тайбэй болон Нинбо дахь өргөн цар хүрээтэй үйлдвэрлэлийн байршилуудыг дурдсан байна. Энэ нь чухал учир нь компани зөвхөн эцсийн угсралт нэмэхээс гадна нэгэн зэрэг гарц, автоматжуулалтыг өргөжүүлэхээр оролдож байгаа юм.
Удирдлагын өөрийн хүчин чадлын төлөвлөлт нь өсөлтийг дүрслэх илүү тод арга юм. 3-р сарын 9-ний мэдэгдэлд AOI 800G ба 1.6T транссиверийн нийлбэр үйлдвэрлэл 2026 оны эцэс гэхэд сард 500,000 нэгжээс давна гэж таамаглаж байгааг мэдээлсэн.
Хөрөнгө оруулагчдын танилцуулганд компани 800G OSFP-ийн хүчин чадлыг 2026 оны II улиралд сард 138,000 нэгжээс 2027 оны II улиралд 550,000 нэгж болтол нэмэгдүүлэх график, харин 1.6T OSFP-ийн хүчин чадал нь ижил хугацаанд 10,000-гаас 230,000 нэгж болж өсөхийг тодорхой зааж өгсөн. Тэр нь ямар нэгэн том захиалганаас илүү ажиглах ёстой үйл ажиллагааны түвшин юм.
AAOI-ийг удаан дагасан хэн бүхэн 2017 оныг санах биз. Тэр жил AAOI-ийн хувьцаа Amazon-аас ирсэн 100G транссиверуудын эрэлтийн улмаас $100-ыг давсан. Amazon худалдан авалтын стратегиа өөрчилсний улмаас Хятадын үйлдвэрлэгчдээс ирсэн хямд хувилбарууд зах зээлд тасралтгүй урсаж, AAOI уналтад орсон. 2023 оны эхээр хувьцаа ойролцоогоор $2 орчимд арилжаалагдаж байв.
Энэ удаад бүтэцлэгийн ялгаа нь 800G ба 1.6T транссиверууд нь 100G модулиудаас илүү өндөр техникийн саад бэрхшээлтэй байдаг. Лазер үйлдвэрлэлийн босоо интеграцийг давтах нь хэцүү. Мөн AI дата төвүүдийн барилга угсралт нийлүүлэлтийн илүүдэл бус дутагдал үүсгэж байна. McKinsey-ийн таамаглалын дагуу 800G транссиверийн үйлдвэрлэл 2027 он хүртэл эрэлтийг 40%-аас 60%-аар дутаах боломжтой.
Гэсэн хэдий ч энэ адил хэв маяг анхааруулга болдог. AAOI өмнө нь ийм нөхцөл байдалтай нүүр тулж байсан: захиалгын хурдан өсөлт, хувьцааны огцом өсөлт, хэдхэн том худалдан авагчаас хамааралтай байх. 2017 оны мөчлөг худалдан авалтын чигшил өөрчлөгдөхөд төгссөн. Энэ эрсдэл алга болоогүй, зүгээр л өөр хэлбэрт шилжсэн төдий юм.
4-р сарын 2-ны хөдөлгөөнөөс хойш AAOI-ийн хувьцаа ерөнхийдөө хямд оптик нэр гэж арилжаалагдахаа больсон. Олон нийтийн зах зээлийн мэдээллээр зах зээлийн хөрөнгийн үнэ ойролцоогоор $8.07 тэрбум, аж ахуйн нэгжийн үнэ ойролцоогоор $8.11 тэрбум хаалтын үеэр байлаа. 2025 онд төсөөлсөн $455.7 сая орлоготойгоор энэ нь өнгөрсөн хугацааны EV/sales коэффициентыг ойролцоогоор 17.8x болгож байна. Удирдлагын 2026 оны хувьд $1 тэрбумнаас дээш хамгийн бага орлогын зорилттой харьцуулахад EV/sales коэффициент ойролцоогоор 8.1x байна.
Тэр ижил өдөр Coherent-ийн аж ахуйн нэгжийн үнэ-борлуулалтын (EV/sales) коэффициент ойролцоогоор 8.4x байсан бол Lumentum-ийн коэффициент ойролцоогоор 29.1x байсан. Энэ нь сэргэлтийн талын тооцоог үгүйсгэхгүй ч маргааныг өөрчилнө.
Илүү холбогдох асуулт нь AAOI хуучирсан борлуулалтын үржүүлгүүдтэй харьцуулахад хямд харагдаж байна уу гэдгээс илүүтэй удирдлага захиалгын нөөцийг давтан тээвэрлэлд шилжүүлэх, бруто маржийг хадгалах, non-GAAP дэвшил ба GAAP ашигтай байдлын хоорондох зөрүүг багасгах чадвартай юу гэдэг дээр төвлөрнө.
Энэхүү эрсдэлийн нэмэгдэл нь үндэслэлтэйгээр одоо ч байна. AAOI GAAP-ээр алдагдалтай хэвээр байгаа; хувьцааны тоо жилд жилээр 44.9%-иар нэмэгдсэн; компани 3-р сард at-the-market програмыг $500 сая болгож өргөжүүлсэн; таван жилийн бета нь 3.27 байна. Хэрэв удирдлага 2026 оны зорилгодоо хүрвэл өсөлтийн таамаг биелэх боломжтой ч хувьцаа аль хэдийн ихэнх гүйцэтгэлийг үнээнд шингээчихсэн байна.
Учир нь зах зээл шинэ $71 саяын 800G захиалгыг өөр нэг туршилтын гарчиг гэж биш, үйлдвэрлэлийн хэмжээний эрэлтийн нотолгоо гэж үзсэн.
AAOI худалдан авагчийн нэрийг ил болгосонгүй. Аналитикчид таамаглаж болох ч компани 3-р сарын 23-ны эсвэл 4-р сарын 2-ны 800G захиалгуудын аль нэгийн ард хэн байгааг батлаагүй байна. 2025 оны Amazon-ын уоррантын тохиролцоо нь эдгээр саяхны захиалгуудын ард Amazon байгаа гэдгийг батлахгүй.
Үгүй. AAOI 2025 оны бүтэн жилийн GAAP цэвэр алдагдал нь $38.2 сая, 2025 оны IV улиралд алдагдал нь $2 сая байв. Гэсэн хэдий ч үйлдвэрлэлийн өсөлт төлөвлөсөн ёсоор явагдвал удирдлага 2026 онд non-GAAP үйл ажиллагааны ашиг $120 сая-аас дээш гэж зааж өгсөн.
Хэрэглэгчдийн төвлөрөл. 2025 оны 10-K тайланд AOI дурдсанаар Digicomm ба Microsoft нийлээд орлогын 81.9%-ийг эзэлсэн бол дээд 10 хэрэглэгч нийт орлогын 96.6%-ийг бүрдүүлжээ. Захиалгын урсгал хүчтэй байна, гэвч худалдан авалтын төвлөрөл сайжирсан мөчлөгт ч эрсдэл хэвээр байна.
$71 саяын захиалга нь AAOI-ийн 800G-ийн батламжлал ижил худалдан авагчийн давтан хэмжээ рүү шилжиж байгааг нотолж байна; энэ нь байгууллагууд бүрэн мөчлөгийн орлогыг үнэлэхээс өмнө хармаар байдаг хэв маяг юм.
Ардаа гүйцэтгэх ажлууд (backlog) хуримтлагдаж, үйлдвэрлэлийн өсөлт эхэлсэн бөгөөд удирдлагын 2026 оны $1 тэрбумыг давсан орлогын зорилт өмнөх сарынхаас илүү боломжит мэт харагдаж байна. Гэхдээ энэ компани одоог хүртэл нэг жилийн бүрэн GAAP ашигтай байж хараагүй, хэрэглэгчдийн төвлөрөл туйлын өндөр бөгөөд үнэлгээ нь аль хэдийн хүчтэй өссөн хэвээр байна.
4 дүгээр сарын 2-ны хаалтын үед хувьцаа сүүлийн 52 долоо хоногт 588.6%-иар өссөн. Шинэхэн хөрөнгө оруулагчдын хувьд цаашдаа анхаарах гол зүйл бол Q2-ийн нийлүүлэлтүүдийн гүйцэтгэл, ашигны маржийн ахиц, дараагийн орлогын тайлан байх ёстой — хэрэглэгчдийн нэрсийн талаар илүү их таамаглах биш. Хөрөнгө оруулалтын санаа хүчинтэй хэвээр байгаа ч алдахад маш бага зай байна.
Тайлбар: Энэхүү материал нь ерөнхий мэдээллийн зорилготой бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын эсвэл бусад зөвлөгөө гэж үзэх ёсгүй (мөн тийм гэж үзэх ёсгүй) бөгөөд түүнд найдах учиргүй. Энэхүү материалд өгсөн ямар ч санаа нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс ямар нэгэн тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги тухайн хүнд тохиромжтой гэж зөвлөж буйг илтгэхгүй.
