要約
何世代にもわたり、投資家は安全資産として金に目を向けてきました。しかし、今日の市場において、金は本当にポートフォリオの保険として機能するのでしょうか？それとも、時代遅れの考え方なのでしょうか？
金は数千年にわたり、人類の歴史において独特の地位を占めてきました。通貨として用いられた古代文明から、金庫に蓄える現代の投資家に至るまで、その魅力は揺るぎないものです。金融の世界では、金はポートフォリオの保険として、つまり市場の下落、通貨の下落、そしてインフレに対する防御策としてしばしば推奨されています。その理由は単純明快です。株式市場が暴落しても、金は価値を維持するか、あるいは上昇する傾向があるため、ポートフォリオの損失を吸収できるからです。
しかし、現実はもっと複雑です。金はあらゆる市場危機を自動的に防ぐ魔法の盾ではありません。ポートフォリオの保険としての有効性は、市場環境、投資家の行動、そしてマクロ経済要因に左右されます。市場が急速に変化し、アルゴリズム取引や新たな資産クラスが登場する21世紀において、金が今もなおその名声を博している保護性能を発揮しているのか、それともその評判は過大評価された過去の遺物なのか、問う価値はあります。
金の安全資産としての評判は、いくつかの特徴に根ざしています。金は内在価値を持つ有形資産であり、世界的に認知されており、特定の政府の政策に直接結びついていません。紙幣とは異なり、中央銀行が自由に発行することはできません。歴史的に見て、特に経済が不透明な時期において、金は信頼できる価値の保存手段となってきました。
ポートフォリオの保険として金を活用するという考え方は、相関関係、より正確には相関の欠如に基づいています。金は、特に長期的には、株式や債券とは異なる動きを見せることがよくあります。投資家は、分散投資されたポートフォリオに金を組み込むことで、ボラティリティを低減し、市場のストレス時におけるドローダウンを最小限に抑えることを目指します。リスク資産が下落した際に、金は上昇するか、あるいは横ばいを維持し、全体的なリターンへの打撃を和らげるという前提に基づいています。
投資家が金を購入する最も一般的な理由の一つは、インフレヘッジです。紙幣の購買力が低下すると、金の供給量は一定であるため、通貨価値は上昇する傾向があります。
1970年代は教科書的な例ですが、近年の状況は複雑です。2011年から2015年にかけて、ほとんどの先進国でインフレ率は低調に推移し、中央銀行による継続的な景気刺激策にもかかわらず、金価格は急落しました。これは、金とインフレの関連性が機械的なものではなく、投資家心理、金利、通貨の強さといった要素がすべて結果に影響を与えることを示しています。
それでもなお、数十年にわたる期間を振り返ると、金は現金よりも一般的に購買力を維持してきました。1970年に保有していたドルは、今日でははるかに少ない金額しか買えませんが、同じ価値の金を保有していれば、現実世界の購買力は依然としてほぼ維持されています。
金はインフレヘッジとして広く知られていますが、デフレ下でのパフォーマンスはより変動が大きくなります。デフレは現金や債券の実質価値を上昇させ、利回りのない金の魅力を低下させます。
しかし、今日の低金利の世界では、金保有の機会費用はごくわずかです。実質金利（名目金利からインフレ率を差し引いたもの）がマイナスになると、投資家は金を保有することで大きなインカムを諦める必要がなくなるため、金の魅力は高まります。これが、世界的な金利低下と中央銀行による市場への流動性供給によって、2019年から2020年にかけて金価格が力強く上昇した理由の一つです。
金市場において重要な要素の一つは中央銀行の動向です。多くの中央銀行は、金の流動性と他国の政策からの独立性を重視し、外貨準備の一部として金を保有しています。
近年、中国、ロシア、トルコといった新興国の中央銀行は、金を着実に購入しています。こうした機関投資家の需要は金価格を支え、戦略的準備資産としての金の役割を強化しています。中央銀行による金購入は短期的な投機ではなく、通貨変動や地政学的リスクに対する金の安全装置としての役割に対する信念を反映しています。
金はしばしば米国債、スイスフラン、日本円と比較されます。それぞれに長所があります。米国債は利回りが高く、米国政府の保証を受けていますが、金利リスクを伴います。安全資産通貨は危機時に上昇する可能性がありますが、それでも金融政策の影響を受けます。
対照的に、金は利回りがないだけでなく、信用リスクやカウンターパーティリスクもありません。特定の経済に縛られず、世界的に認知されています。そのため、金はユニークな保険形態となりますが、必ずしもあらゆる危機において最も利益率が高いとは限りません。短期的には債券や通貨が金を上回るパフォーマンスを示すこともありますが、金の優位性は、様々なシナリオにおける耐性にあります。
理想的な金の配分について、普遍的な答えはありません。資産運用会社の調査によると、5～10%の配分でポートフォリオのリスク調整後リターンを長期的に向上させることができると示唆されています。金の配分が少なすぎると、分散効果はほとんど期待できません。一方、多すぎると、株式の強気相場においてポートフォリオのパフォーマンスが期待外れになる可能性があります。
適切な資産配分は、投資家の目標、投資期間、そしてリスク許容度によって異なります。元本の保全を重視する投資家にとっては、金への配分を高めることが正当化されるかもしれません。一方、成長を重視する投資家にとっては、金はより小規模で戦略的な役割を果たす可能性があります。
金がポートフォリオの保険として知られていることは、一部は神話であり、一部は現実です。金は歴史的に多くの危機において保護を提供してきましたが、短期的なパフォーマンスは保証されていません。現代の投資家は、金を魔法の弾丸ではなく、他の防御戦略を補完する長期的な安定装置と捉えるべきです。
市場の不確実性、地政学的リスク、そして非伝統的な金融政策が蔓延する時代においても、金は依然として多くのポートフォリオにおいて重要な位置を占めています。その価値は他の資産の代替ではなく、資産全体のレジリエンス（回復力）を高めることにあります。古代の宝物と見るか、現代の保険と見るかに関わらず、金の揺るぎない魅力は無視できないものです。
免責事項：本資料は一般的な情報提供のみを目的としており、金融、投資、その他の助言として依拠すべきものではありません（また、そのように解釈されるべきではありません）。本資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していると推奨するものではありません。
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