यूरोपीय या अमेरिकी स्टॉक - बाजार की दिशा तय करने वाले 4 मुख्य कारक

अगस्त में अमेरिकी शेयर बाजार में मजबूत तेजी देखने को मिली है, वहीं यूरोप बीते कई वर्षों के सबसे मजबूत नतीजों के सीजन में से एक पेश कर रहा है। लेकिन इस अंतर के पीछे मामला उतना सीधा नहीं है: अमेरिका की बढ़त काफी हद तक टेक्नोलॉजी कंपनियों के नतीजों और ब्याज दरों को लेकर नरम रुख पर टिकी है, जबकि यूरोप में मुनाफे की रिकवरी इंडेक्स के प्रदर्शन से कहीं ज्यादा व्यापक है और आंशिक रूप से उसी एनर्जी शॉक से मिल रही है, जो बाकी अर्थव्यवस्था की लागत बढ़ा रहा है।

14 अगस्त तक STOXX 600 इंडेक्स 31 जुलाई के बंद स्तर से करीब 1.3% चढ़ा था, जबकि S&P 500 में इसी दौरान करीब 4.0% की बढ़त रही। यानी एनालिस्ट यूरोप के लिए मुनाफे के अनुमान लगातार बढ़ा रहे हैं, फिर भी शेयर कीमतों के लिहाज से यूरोप फिलहाल पीछे है।

अब चार प्रमुख कारक यह समझने में मदद करते हैं कि क्या अमेरिका अपनी बढ़त बरकरार रख पाएगा या यूरोप यह फासला पाट सकता है।

1. यूरोप की मुनाफा रिकवरी का दायरा बढ़ रहा है, जबकि अमेरिकी इंडेक्स का प्रदर्शन बड़ी टेक कंपनियों पर ज्यादा निर्भर है

रॉयटर्स के हवाले से LSEG के आंकड़ों के मुताबिक, 13 अगस्त तक STOXX 600 कंपनियों की दूसरी तिमाही की मुनाफा वृद्धि 23.4% रहने का अनुमान था। यह अनुमान लगातार आठ हफ्तों से बढ़ रहा था, वहीं अब तक नतीजे जारी कर चुकी 268 कंपनियों में से 58.6% ने एनालिस्टों के अनुमान से बेहतर प्रदर्शन किया। इंडेक्स की आधी से भी कम कंपनियों के नतीजे आने के बावजूद, नतीजों के इस सीजन में अनुमान लगातार ऊपर की ओर संशोधित हो रहे थे।

इसकी बनावट खासतौर पर काफी कुछ बताती है। एनर्जी सेक्टर का मुनाफा पिछले साल की तुलना में दोगुने से भी ज्यादा रहने का अनुमान है, जबकि बेसिक मैटेरियल्स की आय में करीब 70% की बढ़ोतरी का अनुमान है। एनर्जी को छोड़कर भी मुनाफे में 12.3% की बढ़ोतरी का अनुमान है, जो दिखाता है कि यूरोप में सुधार सिर्फ तेल उत्पादक कंपनियों तक सीमित नहीं है।

अलग-अलग कंपनियों के नतीजों ने भी इस रुझान को मजबूत किया है। Vestas ने पूरे साल के लिए अपने मार्जिन गाइडेंस को बढ़ाने के बाद 12 अगस्त के कारोबार में करीब 19% की छलांग लगाई, वहीं Balfour Beatty ने सालाना ऑपरेटिंग प्रॉफिट का अनुमान बढ़ाने पर करीब 7% की बढ़त दर्ज की। बैंकों, इंफ्रास्ट्रक्चर कंपनियों, डिफेंस ग्रुप्स और चुनिंदा औद्योगिक कंपनियों ने भी STOXX 600 को रिकॉर्ड ऊंचाई के करीब बनाए रखने में मदद की है।

अमेरिकी कंपनियों के नतीजे भी दमदार बने हुए हैं, हालांकि इस मजबूती का बड़ा हिस्सा प्रमुख टेक कंपनियों तक ही सिमटा है। इसी वजह से इंडेक्स का प्रदर्शन बेहतर रहा है, लेकिन आगे के नतीजों के लिए उम्मीदों की बार भी ऊंची हो गई है। Applied Materials ने सकारात्मक अनुमान जारी करने के बावजूद 14 अगस्त को अपने शेयर में 5.5% की गिरावट देखी, जो बताता है कि अगर नतीजे ऊंची उम्मीदों पर पूरी तरह खरे नहीं उतरते तो बाजार कितनी तेजी से सजा देता है।

यह मुकाबला अब मुनाफा वृद्धि के अलग-अलग स्रोतों के बीच होता जा रहा है: यूरोप में सुधार एनर्जी, मैटेरियल्स, फाइनेंशियल और औद्योगिक कंपनियों तक फैल रहा है, जबकि अमेरिकी इंडेक्स का रिटर्न असामान्य रूप से बड़ी टेक कंपनियों की वृद्धि पर निर्भर बना हुआ है।

2. सेक्टर की बनावट के चलते एक ही ग्लोबल शॉक का असर हर बाजार पर अलग-अलग पड़ता है

STOXX 600 और S&P 500 आर्थिक बदलावों पर अलग-अलग तरह से प्रतिक्रिया करते हैं, क्योंकि दोनों इंडेक्स की सेक्टर संरचना मूल रूप से अलग है।

अमेरिकी शेयर बाजार में बड़ी टेक कंपनियों और आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस से जुड़े निवेश चक्र का दखल ज्यादा है। वहीं यूरोप में फाइनेंशियल, इंडस्ट्रियल, एनर्जी और अन्य साइक्लिकल सेक्टरों का वजन ज्यादा है। यही वजह है कि जब टेक कंपनियों का पूंजीगत खर्च मजबूत रहता है और ब्याज दरों में कटौती की उम्मीदें ग्रोथ स्टॉक्स के वैल्यूएशन को सहारा देती हैं, तो S&P 500 को स्वाभाविक बढ़त मिल जाती है।

यूरोप को अलग तरह के कारकों से फायदा मिलता है। बैंकों को स्वस्थ लेंडिंग मार्जिन से, डिफेंस कंपनियों को सुरक्षा खर्च बढ़ने से, इंफ्रास्ट्रक्चर कंपनियों को ग्रिड और निर्माण क्षेत्र में निवेश से, और एनर्जी उत्पादकों को कमोडिटी की ऊंची कीमतों से लाभ होता है।

यही विविधता बताती है कि यूरोप का मुनाफा मजबूत क्यों बना रह सकता है, भले ही कीमतों के लिहाज से इंडेक्स अमेरिका से पीछे हो। लेकिन इससे इंडेक्स के भीतर असमानता भी बढ़ जाती है।

टेक-प्रधान तेजी का फायदा S&P 500 को मिलता है, जबकि औद्योगिक, फाइनेंशियल, इंफ्रास्ट्रक्चर और एनर्जी सेक्टर का व्यापक मुनाफा चक्र यूरोप को बढ़त पाटने का मजबूत रास्ता देता है। मौजूदा हालात में दोनों ही रुझान मौजूद हैं, हालांकि अब तक अमेरिका के टेक एक्सपोजर ने ही कीमतों में ज्यादा मजबूत प्रतिक्रिया दी है।

3. कच्चा तेल, महंगाई और ब्याज दरें एक ही कड़ी का हिस्सा: यूरोप एनर्जी शॉक के ज्यादा करीब

यूरोप के मुनाफे में सबसे बड़ा विरोधाभास कच्चे तेल से शुरू होता है।

कच्चे तेल की ऊंची कीमतें एनर्जी उत्पादकों की आय और कैश फ्लो को बेहतर बनाती हैं, लेकिन एयरलाइंस, ऑटोमेकर्स, केमिकल कंपनियों और अन्य ऊर्जा-गहन कारोबारों के लिए ईंधन, माल ढुलाई और उत्पादन लागत बढ़ा देती हैं। इस तरह एक ही झटका यूरोप के कुल मुनाफे को बढ़ा सकता है, जबकि साथ ही अर्थव्यवस्था के एक बड़े हिस्से में मार्जिन को कमजोर भी कर सकता है।

जुलाई के महंगाई आंकड़े बताते हैं कि यह दबाव पहले से ही दिखना शुरू हो चुका है। यूरो क्षेत्र में महंगाई जून के 2.8% अनुमान से बढ़कर जुलाई में 2.9% रहने का अनुमान है, वहीं एनर्जी महंगाई 8.5% से बढ़कर 10.0% पर पहुंच गई। जर्मनी में महंगाई 2.8% और इटली में 2.9% दर्ज की गई। हालांकि इन आंकड़ों का पूरा श्रेय हाल की कच्चे तेल की चाल को नहीं दिया जा सकता, क्योंकि घरेलू टैक्स और मूल्य निर्धारण में बदलाव भी एनर्जी महंगाई को प्रभावित कर सकते हैं।

अमेरिका को भी अपनी तरफ से काफी एनर्जी महंगाई का सामना करना पड़ा है। जुलाई में अमेरिकी CPI में एनर्जी की कीमतें सालाना आधार पर 14.7% ज्यादा रहीं, भले ही एनर्जी इंडेक्स पिछले महीने के मुकाबले 1.5% गिरा हो। इसलिए यूरोप की ज्यादा संवेदनशीलता सिर्फ हेडलाइन महंगाई की तुलना से नहीं, बल्कि आयातित ऊर्जा और ऊर्जा-गहन औद्योगिक गतिविधि पर उसकी भारी निर्भरता से आती है। यही ढांचा किसी लगातार बने रहने वाले ऑयल शॉक को उत्पादन लागत, परिवहन खर्च और कंपनियों के मार्जिन तक अपेक्षाकृत जल्दी पहुंचा देता है।

संघर्ष के दौरान पहले 90 डॉलर के ऊपर जाने के बाद, ब्रेंट क्रूड 14 अगस्त को करीब 87.93 डॉलर प्रति बैरल पर कारोबार कर रहा था। उस दिन यूरोपीय शेयर बाजार में गिरावट रही, क्योंकि ऊंची तेल कीमतों का दबाव मजबूत कंपनी नतीजों से मिले सहारे पर भारी पड़ा।

दूसरी तरफ, अमेरिका में ब्याज दरों को लेकर माहौल उलटी दिशा में बढ़ा है। जुलाई में CPI मासिक आधार पर 0.1% और सालाना आधार पर 3.4% बढ़ा, जबकि कोर CPI 2.5% रहा। जुलाई में PPI मासिक आधार पर स्थिर रहा, हालांकि इसकी सालाना दर 4.7% पर बनी रही।

इन आंकड़ों ने फेडरल रिजर्व की आगे और सख्ती की उम्मीदों को कम कर दिया। CPI आंकड़ों के बाद सितंबर में दरें बढ़ाए जाने की संभावना घटकर 40% से नीचे आ गई, और नरम PPI तथा उसके बाद आए आर्थिक आंकड़ों के बाद यह घटकर करीब एक-तिहाई रह गई। इस बदलाव ने अमेरिका को निकट अवधि में ब्याज दरों के मोर्चे पर बढ़त दी है, खासकर उन ग्रोथ स्टॉक्स के लिए जिनका वैल्यूएशन उधारी लागत और डिस्काउंट रेट के प्रति संवेदनशील है।

कच्चा तेल वह वैरिएबल है, जो दोनों पक्षों को प्रभावित कर सकता है। तेल की कीमतों में एक और लगातार बढ़ोतरी यूरोप में महंगाई और मार्जिन दबाव को और बढ़ा सकती है, जबकि आखिरकार अमेरिका में महंगाई की उम्मीदों को भी इतना बढ़ा सकती है कि फेड की चिंताएं फिर से जाग उठें। यूरोप को जरूरी नहीं कि तेल की कीमतें बहुत ज्यादा गिरें। एक स्थिर कच्चा तेल भाव ज्यादा बेहतर नतीजा हो सकता है: इतना ऊंचा कि एनर्जी सेक्टर से मिल रहे मुनाफे के फायदे का कुछ हिस्सा बना रहे, लेकिन इतनी तेजी से न बढ़े कि बाकी जगहों पर महंगाई और मार्जिन का दबाव और गहरा हो जाए। तेल की कीमतों में बड़ी गिरावट से निर्माताओं, एयरलाइंस और उपभोक्ताओं की लागत में राहत मिलेगी, लेकिन इससे यूरोप की मौजूदा मुनाफा वृद्धि में सबसे बड़ा योगदान देने वाला कारक भी कमजोर पड़ जाएगा।

4. अमेरिकी श्रम बाजार की कमजोरी और यूरोप का भू-राजनीतिक जोखिम, दोनों नजरियों के लिए सबसे बड़ा खतरा

जुलाई की अमेरिकी रोजगार रिपोर्ट ने अमेरिका की बढ़त वाले तर्क के सामने सबसे बड़ा खतरा खड़ा कर दिया। नॉनफार्म पेरोल में 23,000 की गिरावट आई, जबकि मई और जून के आंकड़ों को मिलाकर 103,000 तक नीचे संशोधित किया गया।

शेयर बाजार के लिहाज से, शुरुआत में कमजोर भर्ती नरम ब्याज दरों वाली उम्मीदों को ही मजबूत करती है, क्योंकि इससे फेड पर आगे सख्ती करने का दबाव कम होता है। लेकिन अगर रोजगार की कमजोरी उपभोक्ता खर्च और कंपनियों के मुनाफे तक पहुंच जाती है, तो पूरा गणित बदल जाता है। उस स्थिति में ब्याज दरों में कटौती की उम्मीदें महंगाई में सामान्य नरमी की बजाय आर्थिक मांग में गिरावट को दर्शाएंगी।

यूरोप के सामने भू-राजनीति और ऊर्जा आपूर्ति से जुड़ा एक अलग तरह का जोखिम है।

बड़े शिपिंग रूट या ऊर्जा ढांचे में बाधा आने से कच्चे तेल की कीमतें बढ़ सकती हैं, जिससे निर्माताओं और घरों की लागत बढ़ जाएगी। वहीं इसी अस्थिरता से डिफेंस और एनर्जी कंपनियों को फायदा हो सकता है, जिससे मजबूत सेक्टर मुनाफे और कमजोर आर्थिक हालात के बीच एक और विभाजन पैदा हो जाएगा।

यही वजह है कि भू-राजनीतिक तनाव बढ़ना यूरोप के लिए खासतौर पर अहम है। एक सीमित ऊर्जा झटका बाकी जगहों के मार्जिन पर दबाव डाले बिना एनर्जी और डिफेंस सेक्टर के मुनाफे को सहारा दे सकता है। लेकिन अगर तेल की कीमतों में लंबे समय तक उछाल बना रहा, तो यह संतुलन बनाए रखना मुश्किल होता जाएगा।

इसलिए दोनों के लिए मुख्य जोखिम अलग-अलग हैं। अमेरिका को यह चाहिए कि भर्ती में सुस्ती एक हद से आगे बढ़कर उपभोग और मुनाफे को कमजोर न करे। वहीं यूरोप को यह चाहिए कि भू-राजनीतिक और ऊर्जा दबाव एक सीमा से आगे बढ़कर व्यापक मुनाफा रिकवरी को कमजोर न करे।

यूरोप बनाम अमेरिका की बढ़त वाला यह आकलन आखिर किन वजहों से बदल सकता है?

फिलहाल के आंकड़े स्थानीय मुद्रा में निकट अवधि की कीमतों की तेजी के मामले में अब भी अमेरिका के पक्ष में हैं। S&P 500 ने 31 जुलाई के बंद स्तर से 14 अगस्त तक करीब 4% की बढ़त दर्ज की, जबकि STOXX 600 में इसी दौरान करीब 1.3% की बढ़त रही। अमेरिका में नरम महंगाई और फेड की एक और बढ़ोतरी की घटती उम्मीदों ने भी टेक-प्रधान ग्रोथ स्टॉक्स के लिए माहौल बेहतर किया है।

यूरोप का तर्क मुनाफे के व्यापक आधार पर टिका है। STOXX 600 के लिए मुनाफे का अनुमान लगातार आठ हफ्तों से बढ़कर 23.4% पर पहुंच गया है, वहीं एनर्जी को छोड़कर 12.3% की मुनाफा वृद्धि दिखाती है कि यह रिकवरी सिर्फ तेल की ऊंची कीमतों से सीधे फायदा उठाने वाली कंपनियों तक सीमित नहीं है।

इसलिए फैसला लेने का एक व्यावहारिक तरीका अब ज्यादा साफ है।

अमेरिका की बढ़त तभी बनी रहेगी, जब टेक कंपनियों के नतीजे मजबूत बने रहें और नरम महंगाई फेड की आगे की सख्ती को सीमित रखे। मजबूत पूंजीगत खर्च और स्थिर उपभोक्ता मांग इस बढ़त को और मजबूत करेगी।

यूरोप तभी यह फासला पाट पाएगा, जब ऊर्जा की कीमतें स्थिर हो जाएं, बिना एनर्जी और मैटेरियल्स को मिल रहे मुनाफे के फायदे को खत्म किए, और साथ ही फाइनेंशियल, इंडस्ट्रियल तथा अन्य सेक्टरों में मुनाफे के अनुमान बढ़ते रहें। ऐसा होने पर यूरोप के मौजूदा मुनाफा चक्र का सबसे मजबूत हिस्सा बरकरार रहेगा, जबकि उत्पादन लागत और महंगाई पर दबाव भी कम होगा।

अमेरिका के लिए सबसे बड़ा चेतावनी संकेत श्रम बाजार है। अगर कमजोर भर्ती का असर उपभोग, आय वृद्धि और कंपनियों के मुनाफे में दिखने लगता है, तो अमेरिका की बढ़त जारी रहने का तर्क काफी कमजोर पड़ जाएगा।

यूरोप के लिए इसी तरह का चेतावनी संकेत लगातार बना रहने वाला ऊर्जा दबाव है। अगर तेल की ऊंची कीमतें महंगाई बढ़ाती रहीं और एनर्जी व मैटेरियल्स के अलावा बाकी क्षेत्रों में मार्जिन को दबाती रहीं, तो मजबूत हेडलाइन मुनाफे के पीछे इंडेक्स के भीतर की गिरावट छिपी रह सकती है।

यह सिर्फ यह देखने से कहीं बेहतर पैमाना है कि आज कौन सा इंडेक्स आगे है। अमेरिका फिलहाल इसलिए आगे है, क्योंकि टेक ग्रोथ और नरम महंगाई एक साथ काम कर रही हैं। वहीं यूरोप के पास यह फासला पाटने का एक भरोसेमंद रास्ता है, बशर्ते उसका व्यापक मुनाफा बना रहे और एनर्जी शॉक बाकी अर्थव्यवस्था के लिए बहुत ज्यादा महंगा साबित न हो।