प्रकाशित तिथि: 2026-07-15
IBM ने दूसरी तिमाही का ऐसा परिणाम दिया जो अपेक्षाओं से केवल मामूली रूप से कम था, फिर भी बाजार ने इसे उससे कहीं अधिक गंभीर रूप में लिया। 14 जुलाई, 2026 को शेयर दिन के अंत में $217.07 पर 25.21% नीचे बंद हुए — कंपनी के इतिहास में एक ही दिन में सबसे बड़ी गिरावट — जब मुख्य कार्यकारी अरविंद कृष्णा द्वारा भेजे गये अनियोजित पत्र में प्रारंभिक राजस्व और आय कंसेंसस से कम बताई गई। इस गिरावट ने लगभग $68.8 अरब की बाजार पूँजी मिटा दी, हालाँकि राजस्व केवल लगभग 3.7% पूर्वानुमान से कम था।
22 जुलाई के परिणामों से यह स्पष्ट होना चाहिए कि IBM द्वारा खोया हुआ राजस्व केवल तीसरी तिमाही में आगे टाला गया था, या चेतावनी ने इसके सॉफ्टवेयर, मेनफ़्रेम और एआई व्यवसायों में सचमुच कमजोर मांग को उजागर किया।
प्रारम्भिक Q2 राजस्व $17.2 अरब था, जो लगभग $660 मिलियन की कमी के साथ $17.86 अरब FactSet कंसेंसस से नीचे रहा, और ऑपरेटिंग EPS $2.93 ने $3.01 के अनुमान से आठ सेंट कम रहा।
सॉफ्टवेयर की वृद्धि Q1 की 11% से घटकर 5% हो गई, जो कि IBM के पूरे वर्ष के 10% से ऊपर के पिछले लक्ष्य से काफी कम है।
इन्फ्रास्ट्रक्चर राजस्व कमजोर IBM Z प्रदर्शन के बीच 7% घट गया, जबकि इससे जुड़ा Transaction Processing सॉफ्टवेयर भी उम्मीदों पर खरा नहीं उतरा। Red Hat की वृद्धि 11% रही और Distributed Infrastructure 37% बढ़ा।
IBM ने अपने पूरे साल के राजस्व और फ्री-कैश-फ्लो आउटलुक को अपडेट या पुनः पुष्टि नहीं किया, और यह देखने के लिए 22 जुलाई की कॉल पर छोड़ दिया कि क्या गायब राजस्व बस देरी से आगे टाला गया था, घटाया गया था या पूरी तरह खो गया था।
कृष्णा ने देरी से हुई डील्स और जून के अंत में क्लाइंट्स के AI हार्डवेयर में शिफ्ट होने को दोषी बताया, जिससे उस खर्च में आए बदलाव की स्थायित्व ही मुख्य प्रश्न बन गया।
IBM ने निर्धारित 22 जुलाई की कॉन्फ्रेंस कॉल से आठ दिन पहले पूर्व-घोषणा की, जिसमें उसने राजस्व में 1% की बढ़ोतरी से $17.2 अरब बताया (लगभग $660 मिलियन कम, $17.86 अरब FactSet कंसेंसस के मुकाबले) और ऑपरेटिंग EPS $2.93 घोषित किया, जो $3.01 के अनुमान से आठ सेंट कम था।
कमाई में यह कमी शेयर-कीमत की प्रतिक्रिया के मुकाबले छोटी थी, जो यह संकेत देती है कि सेलऑफ ने केवल तिमाही की चूक की बजाय IBM की भविष्य की वृद्धि और निष्पादन को लेकर कमजोर विश्वास को दर्शाया।
प्रतिक्रिया का पैमाना शुरुआती वैल्यूएशन से आता है। IBM ने पिछला सत्र $290.23 पर बंद किया था, हाल के $332.46 उच्च के करीब, पूर्व-चेतावनी $12.47 अनुमान पर लगभग आगामी कमाई का 23 गुना पर, एक ऐसा गुणक जो लगातार दो-अंकीय सॉफ्टवेयर वृद्धि को मूल्यांकन में समाहित करता है।
जब कोई कंपनी ऐसी उम्मीद के साथ केवल 1% ही राजस्व बढ़ाती है और अपने पूरे वर्ष का पूर्वानुमान स्पष्ट नहीं करती, तो निवेशक केवल एक तिमाही के बजाय संपूर्ण आगामी कमाई प्रवाह का पुनर्मूल्यांकन कर देते हैं, और इसी कारण 3.7% की कमी ने मल्टीपल को लगभग 17 गुना की ओर संकुचित कर दिया और बाजार मूल्य का लगभग एक चौथाई मिटा दिया।
| प्रदर्शन संकेतक (प्रारंभिक Q2 2026) | परिणाम | क्यों यह महत्वपूर्ण था |
|---|---|---|
| राजस्व | $17.2bn, +1% | लगभग $660m कम, $17.86bn के सर्वसम्मति अनुमान से |
| सॉफ्टवेयर | +5% | Q1 के 11% से तेज़ गिरावट |
| कंसल्टिंग | समान | स्थिर मुद्रा में केवल 1% वृद्धि |
| इन्फ्रास्ट्रक्चर | −7% | IBM Z का प्रदर्शन कमजोर रहा; उससे संबंधित Transaction Processing सॉफ़्टवेयर भी कमजोर रहा |
| ऑपरेटिंग EPS | $2.93, +5% | $3.01 के अनुमान से आठ सेंट कम |
| ऑपरेटिंग सकल मार्जिन | 59.4%, −70bps | सकल लाभप्राप्ति वर्ष-दर-वर्ष कमजोर हुई; ऑपरेटिंग प्री-टैक्स मार्जिन 30bps बढ़ा |
| पहले आधे का फ्री कैश फ्लो | $4.76bn, −1% | लगभग स्थिर, पिछले वर्ष के $4.81bn के मुकाबले |
| पूरे वर्ष का रुख | अद्यतन नहीं किया गया | चर्चा 22 जुलाई तक टाल दी गई |
6 जुलाई को, BofA ने अपना प्राइस टार्गेट $330 कर दिया और Q2 के लिए लगभग $18.0 billion राजस्व का अनुमान लगाया, जो IBM के प्रारम्भिक $17.2 billion परिणाम से ऊपर है। सभी आंकड़े प्रारम्भिक बने हुए हैं।
कृष्णा ने अधिकतर नाकामी को उन बड़े अनुबंधों से जोड़ा जो तिमाही-अंत से पहले बंद नहीं हुए। उनकी व्याख्या में तीन धागे चले आते हैं, प्रत्येक का अलग निहितार्थ है कि खोया हुआ राजस्व कितनी तेज़ी से वापस आता है।
कई बड़े लेनदेन अपनी अपेक्षित समयसीमा से आगे सरक गए और गैप का अधिकांश भाग पैदा किया। एक बात जो IBM ने स्पष्ट नहीं की वह यह है कि क्या वे सौदे तीसरी तिमाही में चले गए या घटा दिए गए या खो गए। उन्होंने न तो उनका मूल्य प्रकट किया और न ही यह बताया कि क्या उनमें से कोई बाद में बंद हुआ है, और समय-संबंधी व्याख्या केवल तभी मान्य होती है जब वह राजस्व व्यापक रूप से समान मूल्यों पर फिर से दिखे।
कमज़ोरी IBM Z और उससे जुड़े Transaction Processing सॉफ्टवेयर में थी, क्योंकि z17 उत्पाद चक्र परिपक्व हो गया। एक मेनफ़्रेम की बिक्री शायद ही कभी एक अकेला लेनदेन होती है, क्योंकि एक इंस्टालेशन पीछे वर्षों के उच्च-मार्जिन लाइसेंस, मेंटेनेंस और ट्रांज़ैक्शन-प्रोसेसिंग राजस्व को खींचता है, इसलिए हार्डवेयर में देरी इन्फ्रास्ट्रक्चर से परे IBM के सबसे मुनाफ़े वाले आवर्ती राजस्व तक पहुंचती है।
स्वयं प्लेटफ़ॉर्म अभी भी स्वस्थ दिखता है: z17 प्लेसमेंट्स समकक्ष बिंदु पर z16 चक्र के लगभग 130% के पास हैं, और स्थापित क्षमता का 85% स्थिर या बढ़ रहा है। ये संकेतक IBM के स्थापित मेनफ़्रेम बेस में व्यापक संकुचन के खिलाफ तर्क देते हैं, हालांकि वे यह स्थापित नहीं करते कि क्या गायब Q2 लेनदेन स्थगित किए गए थे, घटाए गए थे या रद्द कर दिए गए थे।
सबसे निर्णायक व्याख्या यह है कि तिमाही के अंतिम हफ्तों में कॉर्पोरेट बजट कहाँ गए। IBM ने कहा कि क्लाइंट्स ने अपेक्षित मूल्य वृद्धि से पहले आवंटन सुरक्षित करने के लिए सर्वर, स्टोरेज और आपूर्ति-सीमित मेमोरी में खर्च पहले ला दिया, जिससे सॉफ्टवेयर और मेनफ़्रेम सौदों को बंद करने की गुंजाइश कम रह गई।
चक्रवातिक रूप से देखें तो, यह एक अस्थायी भगदड़ है जो घटकों की आपूर्ति सामान्य होने और स्थगित सौदों के बंद होने पर उलट जाएगी। संरचनात्मक रूप से देखें तो, AI इन्फ्रास्ट्रक्चर उद्यम IT खर्च का स्थायी रूप से बड़ा हिस्सा ले रहा है, जिसकी कीमत पर वे एंटरप्राइज़ सॉफ्टवेयर और सेवाएँ हैं जो अभी भी IBM का अधिकांश लाभ उत्पन्न करती हैं।
IBM ने मेमोरी प्रकार के हिसाब से कोई ब्रेकडाउन नहीं दिया, इसलिए किसी भी विशिष्ट घटक के संदर्भ को निहितार्थ माना जाना चाहिए।
बुल केस इस तिमाही को मांग की समस्या नहीं बल्कि समय-समस्या के रूप में देखता है। IBM की वृद्धि के लिए जिन हिस्सों का सबसे अधिक महत्व है वे बढ़ते रहे, मेनफ़्रेम संकेतक यह सूचित करते हैं कि इंस्टॉल्ड बेस सक्रिय बना हुआ है, और समय संबंधी स्पष्टीकरण को विश्वसनीयता तब मिलेगी जब IBM पुष्टि करे कि देरी वाले अनुबंध बरकरार हैं, बाद की बंदियों की रिपोर्ट करे और अपनी पिछली पूरे वर्ष की अपेक्षाओं को बनाए रखे।
ऐसे पढ़ने पर यह बिकवाली एक टिकाऊ व्यवसाय को फ्री-कैश-फ़्लो उपज लगभग 7.7% के पास छोड़ देती है (पूर्व मार्गदर्शन से निहित ~ $15.7 billion फ्री-कैश-फ़्लो परिणाम, ~ $204 billion के बाजार मूल्य के मुकाबले) और डिविडेंड लगभग 3.1% देता है।
कम कीमत अपने आप वैल्यूएशन तय नहीं करती, क्योंकि उपयुक्त मल्टीपल शेयर कीमत के साथ घट भी सकता है। विश्लेषक परिणामों को शामिल करते ही कंसेंसस अनुमानों में कटौती होने की संभावना है, इसलिए स्टॉक की दिखाई देने वाली वैल्यू 17 गुना पर तब संकुचित हो सकती है जब पूर्वानुमान नीचे आएंगे।
सॉफ्टवेयर वृद्धि की संरचना अधिक जटिल मुद्दा है। IBM ने 2025 की दूसरी तिमाही में $7.39 billion सॉफ्टवेयर राजस्व रिपोर्ट किया, इसलिए 5% वृद्धि इस साल लगभग $7.76 billion को दर्शाती है, जो करीब $370 million की बढ़ोतरी है। BofA ने अनुमान लगाया था कि सिर्फ Confluent इस तिमाही में लगभग $340 million का योगदान दे सकता है।
यदि यह करीब निकला, तो अधिग्रहीत राजस्व लगभग पूरी बढ़ोतरी के लिए जिम्मेदार होगा और ऑर्गेनिक वृद्धि नगण्य होगी, बिल्कुल वही परिणाम जिसका सामना 23-गुना मल्टीपल सहने के लिए कभी तैयार नहीं था। इस बिंदु के स्पष्ट होने से पहले IBM को वास्तविक अधिग्रहण योगदान का खुलासा करना होगा।
IBM ने पहली तिमाही के अंत में कुल $66.4 billion कर्ज और $11.8 billion नकद, प्रतिबंधित नकद और मार्केटेबल सिक्योरिटीज रखे, जिससे शुद्ध कर्ज लगभग $54.6 billion बनता है। यह लीवरेज Confluent अधिग्रहण के बाद फ्री-कैश-फ़्लो को संरक्षित करने के महत्व को बढ़ा देता है।
सात दिनों में परिणाम कृष्णा के बयानों को परखने योग्य आंकड़ों में बदल देंगे। नकारात्मक संकेतों में शामिल हैं: सॉफ्टवेयर वृद्धि लगभग 5% के आसपास रुक जाना, Red Hat का दो अंकों की वृद्धि से बाहर निकलना, सकल मार्जिन का और कमजोर होना, या पूर्व मार्गदर्शन से निहित लगभग ~$15.7 billion फ्री-कैश-फ़्लो आंकड़े में कोई कटौती।
रिकवरी उल्टा रास्ता दिखाएगी: देरी वाले अनुबंधों का बंद होना, Confluent और HashiCorp को अलग करने पर ऑर्गेनिक सॉफ्टवेयर में सुधार, बैकलॉग का मान्यता प्राप्त राजस्व में बदलना, और प्रबंधन द्वारा अपनी AI पोर्टफोलियो के लिए सिर्फ बुकिंग्स नहीं बल्कि मात्रात्मक राजस्व जोड़ा जाना।
IBM ने पूर्व-सूचित किया कि प्रारंभिक दूसरी तिमाही का राजस्व $17.2 billion और ऑपरेटिंग EPS $2.93 रहा, जो दोनों कंसेंसस से कम थे, और कंपनी ने देरी वाले सौदों और जून के अंत में क्लाइंट की मेमोरी व सर्वर्स की ओर शिफ्टिंग को जिम्मेदार बताया।
यह संभव है पर अभी साबित नहीं हुआ है। IBM ने कहा कि क्लाइंट्स ने बजट AI हार्डवेयर की ओर मोड़ दिए और सॉफ्टवेयर सौदे विलंबित कर दिए, जो या तो एक समय-सम्बंधी प्रभाव हो सकता है या एंटरप्राइज़ खर्च में स्थायी बदलाव।
फॉरवर्ड मल्टीपल लगभग 23 से घटकर 17 गुना पर आ गया, लेकिन आय के अनुमान काटे जा सकते हैं और पूरे साल की उम्मीदें 22 जुलाई के अपडेट तक छोड़ी गई थीं, इसलिए वैल्यूएशन का मामला तब तक अनसुलझा रहेगा।
IBM की मामूली चूक और उसकी असाधारण बिकवाली के बीच का फासला निष्पादन, उसके सॉफ्टवेयर वृद्धि की गुणवत्ता, और शेयरों पर लगे प्रीमियम के बारे में संदेह को दर्शाता है। 22 जुलाई के परिणामों को देरी वाले अनुबंधों की मात्रात्मक जानकारी देनी चाहिए, यह पुष्टि करनी चाहिए कि तब से कितने अनुबंध बंद हुए हैं, और अधिग्रहीत वृद्धि को ऑर्गेनिक से अलग करना चाहिए।
यदि मार्गदर्शन पूर्व स्तरों पर बना रहता है तो समय-संबंधी स्पष्टीकरण का समर्थन होगा; मार्गदर्शन में कटौती या सॉफ्टवेयर में और मंदी उस चेतावनी को IBM के सॉफ्टवेयर, मेनफ़्रेम और AI वृद्धि अनुमानों के व्यापक रीसेट के रूप में फिर से परिभाषित कर देगी।
