Un aumento del 30% en los precios del oro eclipsa al de otros refugios tradicionales como el yen japonés, el franco suizo y los bonos del Tesoro ante las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal y las guerras inminentes.
El rendimiento del bono del gobierno estadounidense de referencia a 10 años se sitúa entre el 4,3% y el 4,4%, prácticamente sin cambios en lo que va de año. La rebaja de la calificación crediticia estadounidense y los aranceles generalizados han mermado su atractivo.
En contraste, el oro ha estado alcanzando consistentemente nuevos máximos durante meses debido a la demanda impulsada por una atmósfera de inestabilidad e incertidumbre, en particular las tensiones comerciales y el conflicto entre Irán e Israel.
La caída de los bonos del Tesoro en mayo estuvo acompañada de una ola de ventas en otros mercados clave. Los bonos del Tesoro japonés (JGB) se encuentran entre los más afectados, ya que Tokio no logró avanzar en la consecución de un acuerdo comercial con Washington.
A pesar del estallido de la crisis de la reducción de estímulos, la deuda del país sigue siendo el doble del tamaño de la economía. Con las tasas de interés en alza, la preocupación por la capacidad de pago de la deuda podría limitar el margen de apreciación del yen.
El jueves, el Banco Nacional Suizo (BNS) redujo los tipos de interés en 25 puntos básicos adicionales, hasta el 0%, y parece probable que vuelvan a tasas negativas. El país, al igual que Japón, había sufrido años de inflación débil antes de la COVID-19.
Por lo tanto, la ventaja de la moneda está disminuyendo frente al lingote, que no genera intereses. El metal no conlleva riesgos de contraparte y se distingue de otros activos refugio emitidos por y vinculados a los gobiernos.
Elección gubernamental
Una proporción récord de bancos centrales del mundo planea acumular más oro durante los próximos 12 meses, atraídos por el sólido desempeño del oro en tiempos de crisis y como cobertura contra la inflación.
En una encuesta a 72 autoridades monetarias, el 43% dijo que esperaba que sus reservas de oro aumentaran, frente al 29% del año anterior y la cifra más alta en ocho años de datos recopilados por el WGC y YouGov.
"Los países occidentales han dejado de vender y los países con mercados emergentes han comenzado a comprar; se están poniendo al día y acumulando más reservas de oro", dijo Shaokai Fan, director global de bancos centrales del WGC.
El banco central de China añadió oro a sus reservas en mayo por séptimo mes consecutivo, mostraron datos oficiales, lo que refleja el deseo de Beijing de diversificar sus reservas de moneda extranjera incluso a costos más altos.
La Fed mantuvo estables las tasas de interés en medio de expectativas de una mayor inflación y un menor crecimiento económico en el futuro, y aún así señaló dos reducciones más adelante este año, lo que representará una bendición para el oro.
El recrudecimiento de la crisis en Oriente Medio añade otro factor impredecible a la combinación de políticas, con la perspectiva de unos precios de la energía más altos como un posible factor adicional que impida al banco central recortar los tipos.
Trump dijo el jueves que decidiría si atacaría o no a Irán "dentro de dos semanas", según la Casa Blanca, aunque el presidente había expresado anteriormente su aprobación de los planes de ataque contra Irán.
Un mundo al revés
Se espera que el oro se consolide por encima de 3.000 durante el próximo trimestre y regrese a alrededor de 2.500 a 2.700 dólares la onza para la segunda mitad de 2026, según el caso base de Citigroup.
La disminución de la demanda de inversión en oro a partir del cuarto trimestre de 2025 puede deberse a una mejora en la confianza en el crecimiento global a medida que entra en vigor un presupuesto estadounidense estimulante y las políticas de Trump se vuelven menos bajistas, dijo el banco.
Esto contrastó con otros analistas que mantenían una visión alcista. En abril, JP Morgan previó que el precio del oro superaría los 4.000 dólares por onza el próximo año, citando una mayor probabilidad de recesión en Estados Unidos.
Los precios de referencia del petróleo subieron un 23,5% en junio, alcanzando su nivel de febrero. Una vez que Trump pierda la paciencia en Teherán, la continua tendencia alcista del mercado energético ejercería aún más presión alcista sobre los precios.
La confrontación también podría intensificar las tensiones con China. El aumento de los precios de las materias primas debilitaría la capacidad de China para estabilizar el crecimiento, y la caída del régimen iraní socavaría la Iniciativa de la Franja y la Ruta.
El ministro de Asuntos Exteriores iraní, Abbas Araghchi, dijo que Teherán no negociará con nadie mientras continúen los ataques israelíes, antes de una reunión con sus homólogos europeos en Ginebra.
El martes, Trump afirmó que Japón estaba siendo "duro" en las negociaciones comerciales y que la UE aún no había ofrecido lo que él consideraba un acuerdo justo. Las perspectivas comerciales globales, aún sombrías, contribuyen a la fortaleza del oro.
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