El aumento del 30 % en el precio del oro eclipsa el de otros activos refugio tradicionales, como el yen japonés, el franco suizo y los bonos del Tesoro, ante las preocupaciones por la sostenibilidad fiscal y la amenaza de guerras.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, referencia en el mercado, se sitúan en torno al 4,3-4,4 %, sin cambios significativos en lo que va del año. La rebaja de la calificación crediticia de EE. UU. y los aranceles impulsados por el Gobierno han mermado su atractivo.
Por el contrario, el oro ha estado alcanzando nuevos máximos durante meses, impulsado por una atmósfera de inestabilidad e incertidumbre, en particular las tensiones comerciales y el conflicto entre Irán e Israel.
La caída del Tesoro en mayo vino acompañada de una venta masiva en otros mercados clave. Los bonos del Estado japonés se encuentran entre los más afectados, ya que Tokio no logró avanzar en la consecución de un acuerdo comercial con Washington.
A pesar de los temores por la reducción gradual de los estímulos, la deuda del país sigue siendo el doble del tamaño de su economía. Con la subida de los tipos de interés, la preocupación por la capacidad de pago de la deuda podría limitar el margen de subida del yen.
El jueves, el SNB recortó los tipos de interés en otros 25 puntos básicos, hasta el 0 %, y parece probable que vuelva a los tipos negativos. Al igual que Japón, el país llevaba años sufriendo una inflación débil antes de la COVID-19.
Por lo tanto, la ventaja de la moneda está disminuyendo frente al oro, que no genera intereses. El metal no conlleva riesgos de contraparte y destaca entre otros activos refugio emitidos por gobiernos y vinculados a ellos.
Elección gubernamental
Una proporción récord de bancos centrales de todo el mundo tiene previsto acumular más oro durante los próximos 12 meses, atraídos por el sólido rendimiento del oro en tiempos de crisis y como cobertura contra la inflación.
En una encuesta realizada a 72 autoridades monetarias, el 43 % afirmó que esperaba que sus reservas de oro aumentaran, frente al 29 % del año anterior, lo que supone la cifra más alta en los ocho años que llevan recopilando datos el WGC y YouGov.
«Los países occidentales han dejado de vender y los países emergentes han empezado a comprar, están recuperando terreno y acumulando más reservas de oro», afirmó Shaokai Fan, director global de bancos centrales del WGC.
El banco central de China aumentó sus reservas de oro en mayo por séptimo mes consecutivo, según datos oficiales, lo que refleja el deseo de Pekín de diversificar sus reservas de divisas, incluso a un coste más elevado.
La Fed mantuvo los tipos de interés estables en medio de las expectativas de una mayor inflación y un menor crecimiento económico en el futuro, y siguió apuntando a dos reducciones a finales de este año, lo que supone una bendición para el oro.
El recrudecimiento de la crisis en Oriente Medio añade otra incógnita a la mezcla de políticas, con la perspectiva de un aumento de los precios de la energía como factor adicional que podría impedir a los bancos centrales recortar los tipos.
Trump dijo el jueves que decidiría si atacar Irán «en dos semanas», según la Casa Blanca, aunque el presidente ya había expresado anteriormente su aprobación de los planes de ataque contra Irán.
Un mundo al revés
Se espera que el oro se consolide por encima de los 3000 dólares durante el próximo trimestre y vuelva a situarse entre los 2500 y los 2700 dólares la onza en la segunda mitad de 2026, según las previsiones de Citigroup.
La disminución de la demanda de inversiones en oro a partir del cuarto trimestre de 2025 podría deberse a la mejora de la confianza en el crecimiento mundial a medida que entre en vigor el presupuesto estimulante de Estados Unidos y las políticas de Trump se vuelvan menos pesimistas, según el banco.
Esto contrasta con otros analistas que mantienen su pronóstico alcista. En abril, JP Morgan previó que los precios del oro superarían los 4000 dólares por onza el próximo año, citando el aumento de las probabilidades de recesión en Estados Unidos.
Los precios de referencia del petróleo han subido un 23,5 % en junio, volviendo a los niveles de febrero. Una vez que Trump pierda toda su paciencia en Teherán, la continua subida del mercado energético ejercería más presión al alza sobre los precios.
El enfrentamiento también podría aumentar las tensiones con China. El aumento de los precios de las materias primas mermaría la capacidad de China para estabilizar el crecimiento y la caída del régimen iraní socavaría la Iniciativa del Cinturón y Ruta de la Seda.
El ministro de Asuntos Exteriores iraní, Abbas Araghchi, ha declarado que Teherán no negociará con nadie mientras continúen los ataques israelíes, antes de una reunión con sus homólogos europeos en Ginebra.
Trump declaró el martes que Japón se estaba mostrando «duro» en las negociaciones comerciales y que la UE aún no había ofrecido lo que él consideraba un acuerdo justo. Las perspectivas aún sombrías del comercio mundial están contribuyendo a respaldar la fortaleza del oro.
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