Дата публикации: 2026-08-12
Дата обновления: 2026-08-12
Акции CoreWeave подскочили почти на 16% на внебиржевых торгах 11 августа, несмотря на то, что компания сообщила о чистом убытке в размере 626 миллионов долларов по GAAP. Выручка выросла более чем вдвое, портфель заказов достиг 104,2 миллиарда долларов, а прогноз на 2026 год улучшился, поскольку в начале третьего квартала поступили еще более 25 миллиардов долларов обязательств от клиентов.
Реакция на финансовые результаты сместила внимание с текущих убытков на вопрос о том, сможет ли CoreWeave превратить чрезвычайно высокий спрос на ИИ в прибыль достаточно быстро, чтобы покрыть растущие расходы на инфраструктуру.
Выручка за второй квартал превзошла прогнозы лишь примерно на 15 миллионов долларов, что указывает на то, что более оптимистичный прогноз и новые обязательства являются более важными факторами, повлиявшими на динамику цен после закрытия торгов.
Из общего объема невыполненных обязательств в 104,2 миллиарда долларов 103,7 миллиарда долларов составляют оставшиеся платежи, хотя ожидается, что 21% из них будет признано более чем через четыре года.
Средний показатель капитальных затрат вырос на 12,1%, а средний показатель выручки — на 2,4%, при этом в настоящее время активно используется лишь около 36% от законтрактованной компанией CoreWeave мощности.
Скорректированная маржа EBITDA в 59% снизилась до скорректированной операционной маржи в 5%, а амортизация и проценты по кредитам составили примерно 79% от выручки за второй квартал.
Для достижения среднего значения прогнозируемого показателя на 2026 год компании CoreWeave необходимо получить примерно 906 миллионов долларов скорректированной операционной прибыли во втором полугодии, что подразумевает гораздо более резкое увеличение маржи к концу года.
Выручка CoreWeave за второй квартал в размере 2,575 миллиарда долларов превысила прогноз аналитиков MarketWatch в 2,56 миллиарда долларов всего на 15 миллионов долларов, что стало небольшим сюрпризом на фоне почти 16-процентного роста стоимости акций.
Прогноз выручки на весь год вырос до 12,4–13,2 млрд долларов, прогноз на третий квартал достиг 3,45–3,60 млрд долларов, а в начале третьего квартала были обеспечены обязательства перед клиентами на сумму более 25 млрд долларов. Прогнозируемый спрос имел гораздо большее значение, чем превышение квартальных показателей выручки.
Компания CoreWeave сообщила о скорректированной EBITDA в размере 1,51 млрд долларов во втором квартале, что соответствует 59%-ной марже. Скорректированная операционная прибыль составила всего 128 млн долларов, или 5% от выручки, после чего в итоге отчет о прибылях и убытках показал чистый убыток по GAAP в размере 626 млн долларов.
Амортизация основных средств достигла 1,393 миллиарда долларов, а чистые процентные расходы составили 640 миллионов долларов. Только эти две статьи расходов составили примерно 79% от квартальной выручки. Амортизация и финансирование лежат в основе бизнеса, построенного на графических процессорах, серверах и мощностях центров обработки данных, что делает разрыв между EBITDA и чистой прибылью экономически значительным.
Скорректированная операционная маржа улучшилась с 1% в первом квартале до 5% во втором квартале. Прогноз на 2026 год требует значительного ускорения этого улучшения.
Портфель заказов CoreWeave на сумму 104,2 миллиарда долларов включает в себя 103,7 миллиарда долларов оставшихся обязательств по выполнению работ и лишь около 500 миллионов долларов других предполагаемых будущих доходов по заключенным контрактам. Признание доходов по-прежнему зависит от предоставления услуг и доступности сервиса, однако такая структура придает портфелю заказов значительно больший вес, чем простому плану продаж.
Срок действия также увеличивается. Ожидается, что около 21% будет приносить прибыль сверх четырех лет, по сравнению с 10% годом ранее. CoreWeave обеспечила себе значительно больший объем будущих заказов, одновременно продлевая период, в течение которого необходимо финансировать, развертывать и поддерживать конкурентоспособность мощностей.
Компания CoreWeave повысила среднее значение своего прогноза капитальных затрат на 2026 год на 12,1%, в то время как среднее значение прогноза выручки увеличилось на 2,4%.
| Метрика | Может | Август | Изменять |
|---|---|---|---|
| Среднее значение выручки | 12,5 млрд долларов США | 12,8 млрд долларов США | +2,4% |
| Центральная точка капитальных затрат | 33 млрд долларов | 37 млрд долларов | +12,1% |
Физическое расширение объясняет большую часть разрыва. CoreWeave завершила второй квартал с более чем 1,5 ГВт активной мощности и примерно 3,7 ГВт законтрактованной мощности, а затем добавила около 500 МВт после окончания квартала, доведя законтрактованную мощность до приблизительно 4,2 ГВт. В настоящее время активна лишь около 36% от этой последней законтрактованной мощности.
Во втором квартале капитальные затраты достигли 9,35 млрд долларов, увеличившись с 6,8 млрд долларов в первом квартале. Таким образом, значительная часть инвестиций в инфраструктуру поступает до того, как соответствующие мощности начнут приносить доход.
В первом полугодии компания CoreWeave получила скорректированную операционную прибыль в размере 149 миллионов долларов. Среднее значение прогнозируемой прибыли на весь год в диапазоне от 960 миллионов до 1,15 миллиарда долларов составляет 1,055 миллиарда долларов, что оставляет примерно 906 миллионов долларов для получения прибыли во втором полугодии.
Исходя из среднего значения прогноза на третий квартал, для четвертого квартала потребуется примерно 676 миллионов долларов скорректированной операционной прибыли при выручке около 4,62 миллиарда долларов. Это подразумевает скорректированную операционную маржу около 14,6%, что почти в три раза превышает показатель второго квартала в 5%.
Показатель в 14,6% — это подразумеваемый расчет среднего значения, а не прогноз компании. Теперь годовой прогноз требует, чтобы операционная прибыль росла гораздо быстрее, чем это было в первом полугодии.
Акции CRWV закрылись на отметке $90,32, а к концу дополнительных торгов приблизились к $104,5, что повысило предполагаемую стоимость акционерного капитала с примерно $47,6 млрд до около $55 млрд. Добавление примерно $35,1 млрд долга и вычитание $5,5 млрд денежных средств дает упрощенную стоимость предприятия около $84,6 млрд, за исключением обязательств по операционной аренде.
Это примерно в 6,6 раза превышает среднее значение прогнозируемой выручки на 2026 год в размере 12,8 млрд долларов и в 4,5 раза превышает среднее значение годовой выручки на конец 2026 года в размере 19 млрд долларов.
Более высокая оценка повышает важность конверсии маржи. Для того чтобы переоценка после публикации отчетности сохранилась, портфель заказов на сумму 104 миллиарда долларов должен все чаще приносить более высокую прибыль, а не только более высокую выручку.
Нет. Компания CoreWeave сообщила о чистом убытке в размере 626 миллионов долларов США по GAAP во втором квартале, несмотря на то, что ее маржа EBITDA составила 59%.
По состоянию на 30 июня у CoreWeave было около 35,1 млрд долларов США задолженности с правом регресса и без права регресса, а также 5,52 млрд долларов США денежных средств. Прогнозируемые процентные расходы за третий квартал составляют 860–940 млн долларов США.
Нет. Портфель заказов на сумму 104,2 миллиарда долларов не включает в себя обязательства перед клиентами на сумму более 25 миллиардов долларов, добавленные в начале третьего квартала.
Основной риск заключается в том, что затраты на инфраструктуру и финансирование растут быстрее, чем прибыль, получаемая от выполнения контрактных обязательств. Собственный прогноз CoreWeave теперь зависит от существенного улучшения операционной рентабельности во втором полугодии.
Результаты CoreWeave за третий квартал должны сочетать очередной рост выручки со значительным улучшением операционной маржи. Решающим фактором является уже не объем заказов на ИИ, которые CoreWeave сможет выполнить, а то, как быстро этот спрос превратится в прибыльную выручку.
