اريخ النشر: 2026-02-27
«لماذا يضعف الدولار الأمريكي؟» أصبحت موضوعًا اقتصاديًا كليًا محوريًا لأنها تعكس كيف يقوم المستثمرون بتسعير نمو الولايات المتحدة، وأسعار الفائدة، ومخاطر السياسات. نادرًا ما يهوي الدولار بسبب خبر واحد. عادة ما يضعف عندما تتوقع الأسواق اقتصادًا أميركيًا أضعف واحتياطيًا فيدراليًا أقل تشددًا، بينما تشجع حالة عدم اليقين رأس المال العالمي على التنويع بدل التركز في الأصول المقومة بالدولار الأمريكي.
وفي الوقت نفسه، أضافت تدابير الرسوم الأخيرة في الولايات المتحدة حالة من عدم اليقين في سياسة التجارة، ما يمكن أن يضعف الثقة ويعزز توقعات ضعف الدولار الأمريكي عبر قناتي أسعار الفائدة ومعنويات المخاطر.
تسعّر الأسواق توقعًا أمريكيًا أكثر حمائمية: تتجه التوقعات نحو سياسة أيسر من قبل الاحتياطي الفيدرالي مع تباطؤ ضغوط التضخم وتراجع زخم النمو، مما يقلص ميزة العائد التي يتمتع بها الدولار.
البيانات الأمريكية تعزز رواية التباطؤ: النشاط الأضعف وسوق عمل أقل تشددًا يجعلان الدولار أكثر حساسية للمفاجآت السلبية ويضعفان الدعم لفكرة «تفوق الولايات المتحدة».
عدم اليقين السياسي يضيف عبئًا إضافيًا: تدابير الرسوم الجديدة ومخاطر الاحتكاك التجاري الأوسع تزيدان من عدم اليقين حول التكاليف والنمو، مما يواصل الضغط على الدولار ويدعم رواية معدلات أقل.
أحد الأسباب الرئيسية لضعف الدولار الأمريكي هو تضيق ميزة العائد من حيازة الأصول المقومة بالدولار. عندما يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة، يتداول الدولار غالبًا كعملة ذات عائد مرتفع. وعندما تعتقد الأسواق أن دورة الرفع انتهت، يتلاشى ذلك الدعم البنيوي.
في اجتماع FOMC في 28 يناير 2026، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة عند 3.5% إلى 3.75%، لكن عضوين أيدوا خفضًا فوريًا بمقدار ربع نقطة. حتى لو لم تتغير السياسة بسرعة، فإن تحول النقاش الداخلي مهم لأن أسواق الفوركس تتداول التوقعات أكثر من البيانات.
بالنسبة للمتداولين، فإن التأكيد الأوضح يظهر عند طرف منحنى سندات الخزانة القصير. إذا دفعت أنباء أو بيانات عوائد السندات لأجل سنتين للانخفاض، فعادةً ما يشير ذلك إلى مسار احتياطي فيدرالي أكثر تيسيرًا ويميل لأن يكون سلبيًا بالنسبة للدولار الأمريكي.
من الأسهل الحفاظ على نظام دولار قوي عندما تبقي التضخم الاحتياطي الفيدرالي على موقف سياسي تقييدي. مع تبريد التضخم، تصبح الأسواق أكثر استعدادًا لتسعير خفض أسعار الفائدة، وتضيق ميزة العائد التي يتمتع بها الدولار.
ارتفع مؤشر CPI بنسبة 2.4% على أساس سنوي في يناير 2026. هذا لا يعني أن التضخم «حُل»، لكنه يعني أن الضغوط للحفاظ على سياسة تقييدية أقل اتجاهًا أحاديًا مما كانت عليه في وقت سابق من الدورة. بمصطلحات أسواق الصرف، تحولت موازنة المخاطر بعيدًا عن «أعلى لمدة أطول مهما كلف الأمر» نحو «ما مقدار التباطؤ الذي يمكن أن يتحمله الاقتصاد».
عادةً ما تقوى العملات عندما تفاجئ البيانات بالنمو الأعلى من المتوقع. استفاد الدولار الأمريكي من تفوق واضح للولايات المتحدة، لكن ذلك الدعم ضعُف مع تباطؤ الزخم.
ارتفع الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بمعدل سنوي قدره 1.4% في الربع الرابع من 2025، بعد أن كان 4.4% في الربع الثالث. يغير ذلك التباطؤ كيفية تسعير المستثمرين للأصول الأمريكية ويقلص «علاوة نمو الولايات المتحدة» في أسواق الصرف. لا يشير ذلك بالضرورة إلى ركود، لكنه يشجع على التنويع عندما تستقر مناطق أخرى.
تُهم بيانات الوظائف لأنها تشكل ثقة الاحتياطي الفيدرالي. في يناير، كان معدل البطالة 4.3% وزادت الوظائف في كشوف الأجور بمقدار 130,000. تشير هذه التركيبة إلى اقتصاد لا يزال يتوسع لكنه يبرد. بالنسبة للدولار، فإن «البرودة» ليست إيجابية ما لم يعاد تسريع التضخم.
في الممارسة، تزيد هذه البيئة من حساسية الدولار الأمريكي للمفاجآت الاقتصادية السلبية. عندما تتوقع الأسواق بالفعل تيسير السياسة، يمكن للبيانات الأضعف من المتوقع أن تؤدي إلى تحركات كبيرة في العملات.
يمكن أن تدفع الرسوم الجمركية الدولار في اتجاهين. يمكن أن تزيد تكاليف الواردات، مما قد يرفع مخاطر التضخم. كما يمكن أن تؤثر على النمو والثقة، مما قد يدفع العوائد للانخفاض ويضعف الدولار الأمريكي (USD). في الإطار الحالي، يركز السوق أكثر على عدم اليقين ومخاطر النمو بدلاً من دافع تضخمي واضح.
زيادة مؤقتة جديدة على رسوم الاستيراد ترفع تكاليف بعض السلع المستوردة وتضيف عدم يقين إلى آفاق التجارة. في أسواق العملات، المسألة الأساسية ليست الأساس القانوني بقدر ما هي الآثار المتتالية على قرارات الشركات. عندما لا تتمكن الشركات من توقع تكاليف التسليم بثقة، غالباً ما تؤجل الطلبات، وتعدل سلاسل الإمداد، وتقلص المخاطرة. هذا يمكن أن يُضعف توقعات النمو ويسحب العوائد قصيرة الأجل نحو الأسفل، الأمر الذي يضغط عادة على الدولار الأمريكي (USD).
أمر تنفيذي منفصل يمدّد الحدود على شحنات الحدّ الأدنى المعفاة من الرسوم ويطبّق معدل الزيادة على الواردات على بعض الطرود البريدية. هذا يضيف خطوات وتكاليف إضافية للتسليمات الصغيرة عبر الحدود، ويُبقي قواعد الرسوم الجمركية في دائرة الانتباه، وقد يرفع تقلبات السوق. عندما يرتفع التقلب ويتنامى توقع خفض الفائدة، تميل صفقات حمل الـUSD إلى أن تبدو أقل جاذبية.
أمر تنفيذي آخر ينهي بعض الرسوم الإضافية على أساس IEEPA المرتبطة بإجراءات تنفيذية سابقة. قد تُفسر التعديلات السريعة على أدوات الرسوم من قبل الأسواق على أنها مؤشر على عدم استقرار إعدادات السياسة. مثل هذا عدم الاستقرار يمكن أن يقوّض الثقة في النمو الاقتصادي قصير الأجل، حتى لو بقيت الأهداف التجارية طويلة الأمد دون تغيير.
التداول على أخبار الدولار الأمريكي (USD) يعمل أفضل عندما يُعامل كعملية، وليس كمسابقة للتنبؤ. الهدف هو تحديد أي قناة يستخدمها السوق لتسعير العنوان: أسعار الفائدة، النمو، أم معنويات المخاطرة. في أوائل 2026، تُعد قنوات أسعار الفائدة هي القناة المهيمنة، وتهم أخبار الرسوم لأنها تغيّر توقعات النمو.
معظم الإصدارات المجدولة مُسعرَة مسبقاً. ما يحرك سوق الصرف هو الفجوة بين النتيجة وما كانت تتوقعه الأسواق، بالإضافة إلى ما إذا كانت المراكز مالية متجمعة. يمكن أن يؤدي رقم "جيد" إلى إضعاف الدولار الأمريكي (USD) إذا فشل في التفوق على التوقعات أو إذا أكّد اتجاه التبريد.
النهج العملي
حدد الأساس: هل السوق يميل نحو التيسير أم نحو التشديد قبل البيانات؟
حدد شروط الإبطال: ما النتيجة التي ستجبر على إعادة تسعير توقعات Fed؟
قلّص الحجم حول الإصدارات، لأن الفروق تتسع والأسعار قد تقفز.
عندما يضعف الدولار الأمريكي (USD) لأن الأسواق تتوقع سياسة أسهل، فإن أسرع إشارة تأكيد في الوقت الحقيقي هي الطرف القصير للمنحنى. إذا انخفض عائد الـ2-year بعد صدور بيان، فالأرجح أن يستمر ضعف الدولار الأمريكي (USD). إذا ارتفع عائد الـ2-year وثبت، فالسوق يرفض التفسير المائل نحو التيسير.
| نوع الحدث | ما الذي يحرك الدولار الأمريكي (USD) فعلاً | الدولار الأمريكي (USD) يميل إلى الضعف عندما… | أفضل إشارة تأكيد |
|---|---|---|---|
| مؤشرات CPI والتضخم | زخم التضخم وضغوط قطاع الخدمات | تباطؤ التضخم وانخفاض عوائد الطرف القصير | انخفاض 2-year yield، الدولار الأمريكي (USD) يتراجع بشكل واضح |
| تقرير الوظائف | معدل البطالة، اتجاه الأجور، اتساع التوظيف | ارتفاع البطالة أو تباطؤ التوظيف بما يكفي لتغيير تسعير توقعات Fed | انخفاض 2-year yield، ثبات الأصول المحفوفة بالمخاطر |
| قرار وتوجيهات FOMC | اللغة بشأن المخاطر، توازن المخاطر، الأصوات | إذا بدا أن Fed أكثر ميلاً للتيسير أو كانت المعارضة تميل نحو التيسير | إعادة تسعير أسعار الفائدة إلى مستويات أدنى، والمنحنى يزداد انحداراً صعودياً (bull-steepens) |
| عناوين الرسوم الجمركية | ثقة النمو ووضوح السياسة | يزداد عدم اليقين وتبدأ الأسواق في تسعير نمو أبطأ | تلين عوائد الطرف القصير، وتتفوق العملات الدفاعية |
عندما تكون أسعار الفائدة الأمريكية هي المحرك الأساسي، تكون أكثر التعبيرات فعالية عادةً هي أزواج العملات بالدولار الأمريكي ذات السيولة الأعلى. إذا كانت الرسوم الجمركية هي العامل المحفز، فقد تتقلب الأسواق بين توجه الابتعاد عن المخاطر وتسعير خفض أسعار الفائدة. لذلك، فإن تأكيد السرد السائد أمرٌ ضروري.
منطق التموضع الشائع في بيئة ضعف الدولار الأمريكي
ابحث عن أزواج تتسم فيها عملة المقابل بدعم سياسي مستقر أو بإشارات نمو متحسنة.
تجنب الصفقات التي يواجه فيها الجانبان نفس دورة التيسير، لأن فارق العائد قد لا يتحرك.
اعتبر السلع الأساسية والذهب تعبيرات ثانوية، لأنها تخضع لديناميكيات العرض والطلب الخاصة بها.
غالبًا ما يضعف الدولار عندما يتوقع المستثمرون انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية أو تباطؤ النمو الأمريكي أو تحسّنًا في شهية المخاطرة العالمية. تشمل الظروف الحالية تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي (GDP) وهدوء التضخم، ما يقلل الضغط نحو سياسة احترازية من قبل الاحتياطي الفيدرالي وقد يضيّق ميزة العائد التي يتمتع بها الدولار.
توقعات ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية عادةً ما تدعم الدولار الأمريكي (USD) عبر زيادة العوائد على الأصول المقومة بالدولار. عندما تنخفض توقعات الأسعار، يتحول رأس المال في كثير من الأحيان إلى عملات أخرى. مع تثبيت الاحتياطي الفيدرالي للأسعار ووجود بعض المسؤولين المؤيدين للخفض، ترى الأسواق أن السياسة تميل إلى أن تكون أقل تشدداً.
يمكن أن يفيد ضعف الدولار الأمريكي المصدرين الأمريكيين ويزيد من قيمة أرباح الشركات الأمريكية في الخارج عند تحويلها إلى دولارات. ومع ذلك، قد يرفع ذلك تكاليف الواردات ويعقّد إدارة التضخم. يعتمد الأثر العام على ما إذا كان انخفاض الدولار مدفوعًا بنمو صحي أم بتباطؤ اقتصادي.
يمكن أن ترفع التعريفات التضخم عبر زيادة تكاليف الواردات، لكنها قد تضر بالنمو أيضاً عبر زيادة حالة عدم اليقين وتقليص الطلب. الرسوم المؤقتة على الواردات، بدءًا من 24 فبراير 2026، تضيف مخاطر في سياسة التجارة، وقد تثقل كاهل الدولار الأمريكي (USD) إذا تحولت الأسواق نحو نمو أبطأ وتيسير أبكر من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
يمكن أن ينتعش الدولار الأمريكي، لكن المكاسب المستدامة عادةً ما تتطلب نموًا أمريكيًا أقوى أو تجددًا في التضخم يدفع توقعات أسعار الفائدة للصعود. من دون تحوّل واضح في السياسة أو في البيانات، غالبًا ما تتلاشى موجات ارتفاع الدولار (USD) بينما يبيع المتداولون عند قوته.
ينبع ضعف الدولار الأمريكي أساسًا من تغير التوقعات. مع تبريد التضخم وتباطؤ النمو، تميل الأسواق نحو احتياطي فدرالي أقل تشدداً، ما يقلل من دعم الدولار المستمد من ميزة أسعار الفائدة. كما أن عدم اليقين المتعلق بالتجارة والتعريفات يشجع المستثمرين على التنويع بعيدًا عن الدولار الأمريكي (USD)، مما يُحافظ على لهجته الأضعف.
تنبيه: هذه المادة معدّة لأغراض المعلومات العامة فقط ولا يُقصد منها (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها يُعتمد عليها. لا يشكل أي رأي وارد في المادة توصية من EBC أو من الكاتب بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص بعينه.
الاحتياطي الفيدرالي, مكتب إحصاءات العمل, وزارة الخزانة الأمريكية, مكتب التحليل الاقتصادي (BEA)
