اريخ النشر: 2026-02-27
كانت أسهم Duolingo (DUOL) بالفعل في تراجع حاد، والآن تتسع موجة البيع. اختتم سهم Duolingo جلسة يوم الخميس عند $117.45 ثم انزلق إلى نحو $92.20 في تداولات ما قبل السوق، أي انخفاض إضافي بنسبة 21.5% قبل فتح الجلسة العادية.
عند نحو $92، هبطت أسهم DUOL بنحو 83% من أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعًا عند $544.93، استنادًا إلى آخر سعر معلن في ما قبل السوق. النقطة المهمة ليست حجم الهبوط.
النقطة المهمة هي السبب. يُتخذ هذا القرار فيما يركز Duolingo على نمو المستخدمين وجودة المنتج بدلًا من الأرباح قصير الأجل. وأوضحت الشركة أن هذا الخيار قد يُبطئ نمو الإيرادات ويضغط على هوامش الربح في 2026.
لهذا نحن نركز على خيار «الشراء أم التجنّب». يتم تداول السهم الآن عند سعر أدنى، لكنه مبنٍ على رواية مختلفة عمّا كان عليها خلال ذروته.
أعلنت Duolingo نتائجها الفصلية وناقشت تغييرًا استراتيجيًا لعام 2026. وقالت الإدارة إنها تتوقع بحلول نهاية 2025 تحقيق أكثر من $1 مليار في الحجوزات وأكثر من 50 مليون مستخدم نشط يوميًا. كما أعلنت تفويضًا لإعادة شراء أسهم بقيمة $400 مليون.
في الوقت نفسه، قالت الإدارة إنها تعطي أولوية عمدية لنمو المستخدمين وتحسين تجربة المتعلّم المجانية، حتى لو أدى ذلك إلى تقليل النمو المالي على المدى القريب.
سمع السوق ذلك على أنه: «سيكون النمو أكثر تكلفة وأقل ربحية لفترةٍ ما.» هذا نوع الرسالة التي يمكن أن تُسقط 20% من سهم مرتفع المضاعف بين عشية وضحاها، حتى عندما تظل الأعمال تنمو.
| مؤشر السعر | المستوى | ما معناه |
|---|---|---|
| أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا | $544.93 | نقطة ذروة التقييم. |
| الإغلاق السابق (الخميس) | $117.45 | حيث أغلق السوق قبل موجة البيع الجديدة. |
| سعر ما قبل السوق (بداية يوم الجمعة) | $92.20 | الحكم الأول للسوق على الرسالة الجديدة لعام 2026. |
| الهبوط التقريبي من أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا | ~83% | هذه إعادة تقييم كبيرة، وليست تقلبًا اعتياديًا. |
كانت Duolingo واضحة في أنها تعطي أولوية لنمو المستخدمين على حساب تحقيق الإيرادات العدواني، وتتوقع بطءًا في نمو الحجوزات وهوامش أرفع أثناء التحوّل.
عادةً ما يغفر المستثمرون «سنوات الاستثمار» عندما يكون السهم رخيصًا. ويعاقبون «سنوات الاستثمار» عندما كان السهم مُسعرًا سابقًا كآلة تراكم مثالية.
قالت الإدارة إن أحد أسباب تباطؤ نمو المستخدمين النشطين يوميًا كان قرار الشركة زيادة الاحتكاك وتشجيع المزيد من المستخدمين على الاشتراك. وتقوم الشركة الآن بعكس هذا النهج لإعادة تسريع نمو المستخدمين.
هذا منطقي استراتيجيًا، لكنه يغير الحسابات قصيرة الأجل لحجوزات كل مستخدم.
تنقل Duolingo ميزة أساسية قائمة على الذكاء الاصطناعي، «مكالمة فيديو مع ليلي»، إلى طبقة اشتراك أوسع وتُقدّم خطط دروس جديدة تعتمد على الذكاء الاصطناعي.
قد يزيد ذلك معدل الاعتماد، لكنه قد يضعف أيضًا قوة التسعير على المدى القصير إذا قُدّمت ميزات ذات قيمة عالية في الطبقات الأدنى.
تقول Duolingo للمستثمرين إنها تريد قاعدة مستخدمين أكبر أولًا، ثم تحسين تحقيق الإيرادات لاحقًا.
نمو أسرع للمستخدمين من خلال تحسين التجربة المجانية وتقليل الاحتكاك.
مزيد من النمو عبر التوصية الشفوية، الذي كان تاريخيًا محركًا رئيسيًا للمنصة.
قمع أوسع يدعم فئات تعلم جديدة مع مرور الوقت (أشارت الشركة إلى مجالات مثل الشطرنج والرياضيات والموسيقى).
تباطؤ نمو الحجوزات في 2026 مقارنة بما توحي الشركة أنها كانت قد تحققه تحت نهج "تكثيف التسييل".
انخفاض الربحية وضغط على الهوامش خلال سنة الانتقال.
هل يعاود نمو المستخدمين التسارع بسرعة كافية لتبرير وقف التسييل؟
إذا كان الجواب نعم، فقد يشبه هذا الانخفاض الاستسلام البيعي. إذا كان الجواب لا، فقد يستمر السوق في التقليل من قيمة السهم، حتى لو بقي المنتج قويًا.
أفادت الإدارة بتجاوزها 50 مليون مستخدم نشط يوميًا وختام عام 2025 بأكثر من $1 مليار في الحجوزات.
إذا ظل نمو المستخدمين قويًا، يمكن لـ Duolingo أن تتحمل تجربة حزم المنتجات والتسعير مع مرور الوقت. العمل الذي يواصل توسيع قاعدة مستخدميه يمكنه في النهاية معالجة استراتيجية التسييل. العمل الذي يفقد مستخدمين نادرًا ما يحصل على فرصة ثانية.
أشارت الإدارة إلى مواضيع جديدة تتجاوز تعلم اللغات، ووصفت 2026 بأنها "لحظة حاسمة" لأن الذكاء الاصطناعي يغيّر طريقة تعلم الناس.
المستثمرون الذين يشترون هنا يراهنون على أن جودة التعليم الأفضل والمستوى المجاني الأقوى سيعيدان بناء نمو الاستخدام اليومي، مما يدعم التحول إلى الدفع لاحقًا.
تفويض بإعادة شراء أسهم بقيمة $400 مليون ذو مغزى لشركة بقيمة سوقية تبلغ حوالي $5.43 مليار، وفقًا لصفحة الأسعار الأخيرة.
برنامج إعادة الشراء لا يوقف بيعة الهلع بمفرده، لكنه يمكن أن يساعد بمجرد استقرار السهم.
معدل نمو الحجوزات بنسبة 11% ليس "سيئًا"، لكنه تباطؤ كبير مقارنة بما اعتاد السوق توقعه.
عندما كان السهم مُسعرًا سابقًا على أساس نمو متميز، يجبر التباطؤ على انخفاض معامل التقييم.
تتوقع الإدارة هامش EBITDA المعدل بنسبة 25% هذا العام، بانخفاض من 29.5% في العام السابق.
هذا يخبرك أن 2026 هي سنة إعادة استثمار، وليست سنة توسع في الهوامش.
عندما يكسر السهم دون القيعان السابقة وينخفض فجأة، فإن العديد من الصناديق لن تشتري حتى تهدأ التقلبات ويكوّن السهم قاعدة.
هذه ليست حكما على الأعمال. هذه طريقة عمل إدارة المخاطر.
يحدث هذا عندما يهدأ بيع الهلع، ويحقق المراهنون على الهبوط أرباحهم، ويتدخل المشترون على التراجع. يمكن للسهم أن يتعافى، لكنه غالبًا ما يتعثر تحت منطقة الفجوة لأن المستثمرين يبحثون عن تأكيد إضافي.
ما يجب مراقبته:
ما إذا كان السعر يمكن أن يستعيد مستوى $104–$105 ويحتفظ به لأكثر من جلسة واحدة.
يحدث هذا إذا ظل نمو المستخدمين قويًا وبدأ السوق يعتقد أن سياسة "النمو أولًا" ستؤتي ثمارها في الأرباع اللاحقة. في هذا السيناريو، يمكن أن يصبح السهم قابلاً للاستثمار مرة أخرى، لكنه يتطلب وقتًا.
ما يجب مراقبته:
تحديثات حول عدد المستخدمين النشطين يوميًا ومعدلات التفاعل.
دلائل واضحة على أن تحسينات المستوى المجاني ترفع النمو دون تدمير معدل التحول إلى الاشتراكات.
يحدث هذا عندما تبدو التوجيهات متساهلة جدًا، أو عندما يعتقد السوق أن النشاط يدخل مرحلة مطولة من تباطؤ النمو وتراجع الهوامش.
ما يجب مراقبته:
ما إذا فشل السهم في التماسك عند مستوى الـ$90s الأدنى وبدأ بتكوين قيعان جديدة.
تجنّب إذا كنت متداولًا قصير الأجل وتحتاج إعدادات واضحة. فجوة بنسبة 21% في ما قبل السوق هي حدث تقلب، وهذه التحركات يمكن أن تتذبذب في كلا الاتجاهين.
فكّر في الشراء إذا كنت مستثمرًا طويل الأجل ويمكنك تحمل تقلبات كبيرة وتعتقد أن محرك نمو مستخدمي Duolingo لا يزال قويًا بما يكفي لتبرير إعادة بناء متعددة السنوات. تضع الشركة بوضوح أولوية على الحجم وجودة المنتج، وهي صريحة بشأن تكلفة هذا الخيار على المدى القريب.
ينخفض السهم لأن الإدارة أشارت إلى تحول في الاستراتيجية نحو نمو المستخدمين بدلًا من تحقيق الربحية على المدى القريب، وحددت توجيهات تشير إلى تباطؤ نمو الحجوزات وضعف الهوامش في عام 2026
عند نحو $92 في تداول ما قبل السوق، يكون سهم DUOL أقل بحوالي 83% عن أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعًا البالغ $544.93.
أكبر خطر هو أن يؤدي التحول الاستراتيجي إلى تباطؤ نمو الحجوزات وضعف الهوامش لفترة أطول مما يستطيع السوق تحمله، مما قد يبقي التقييم مضغوطًا.
يساعد ذلك، لكنه لا يلغي التوجيهات. يمكن لبرنامج إعادة الشراء دعم السهم بعد استقراره، لكنه نادرًا ما يوقف فجوة هبوط ناجمة عن توقعات أضعف.
في الختام، لا تُعاقَب Duolingo لأن المنتج توقف عن العمل. تواجه Duolingo عواقب لأن الإدارة أخبرت المستثمرين أن عام 2026 سيكون عامًا لإعادة بناء النمو، حتى لو أثّر ذلك سلبًا على الربحية والنمو في الحجوزات على المدى القصير.
مع هبوط سهم Duolingo بأكثر من 21% بعد الإغلاق ووصوله إلى مستويات الـ$90s الأدنى، الإعداد بسيط: هذه قد تكون قصة ذات عائد مرتفع إذا «نجح التحول»، أو عملية تآكل طويلة للتقييم حيث تُباع موجات الارتفاع حتى تثبت الشركة أن النهج الجديد يعيد تسريع نمو المستخدمين.
تنويه: هذه المادة لأغراض المعلومات العامة فقط وليست مقصودة (وينبغي ألا تُعتبر) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها يُعتمد عليها. لا يشكل أي رأي وارد في المادة توصية من EBC أو من المؤلف بأن أي استثمار محدد أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية مناسبة لأي شخص بعينه.
