發布日期: 2026年02月04日
日本即將迎來史上最倉促的一次眾議院選舉，首相高市早苗提前發起大選。據市場消息，高市早苗領導下的自民黨有望單獨過半數，若加上執政盟友日本維新會，總席次甚至可能突破300席，跨越修憲所需的三分之二門檻。
高市早苗選擇提前舉行眾議院大選，其核心目的在於鞏固執政地位並推動自己的政策議程。最新民調顯示，自民黨有望贏得獨立多數席位，這一結果若成真，將賦予高市更大的自主權來推行財政刺激措施。
不過財政刺激承諾同樣讓市場感到擔憂。高市早苗在競選期間提出暫停徵收食品消費稅兩年，這對於本就債務沉重的日本政府而言，進一步的財政寬鬆無疑將削弱長期財政可持續性，從而對日圓形成結構性壓力。
市場再次預期美元/日圓匯率將走高，尤其是在高市財長大獲全勝的情況下。期權市場數據也印證了這一點，美元兌日圓看漲期權交易量已超過看跌期權，市場對日圓走弱的押注正在增加。
| 情景 | 席次結果 | 政治影響 | 日圓走勢 | 美元兌日圓區間 | 關鍵特徵 |
| 執政聯盟大勝 | >300席（觸及修憲門檻） | 高市早苗地位穩固，政策確定性提升 | 加速貶值 | 155-160 | • "早苗經濟學"加速落地 |
| • 財政刺激加碼，國債供給激增 | |||||
| • 央行獨立性弱化，升息延後 | |||||
| • 口頭干預有效性削弱 | |||||
| 勉強過半 | 233-300席 | 可執政但推進能力受限，黨內博弈加劇 | 震盪偏弱 | 148-155 | • 自民黨財政保守派制約擴張 |
| • 維新會議價能力上升 | |||||
| • 財政可持續性擔憂持續 | |||||
| • 警惕財務大臣替換引發波動 | |||||
| 執政聯盟敗選 | <233席 | 高市辭職，陷入政治混亂 | 先升後貶 | 短期 | • 短期：避險需求觸發套息交易平倉 |
| • 長期：新政府組建困難，政策僵局 | |||||
| • 央行觀望延續，難以激進升息 |
從技術面看，當前美元兌日圓已升破156.00關卡。若高市早苗在大選中獲勝並兌現財政承諾，市場可能進一步測試158甚至160的心理關卡。
反之，若選舉結果不及預期，日圓或因避險買盤獲得短暫支撐，但長期仍將受制於日本經濟基本面和貨幣政策分化格局。
無論2月8日日本大選結果如何，日圓面臨的結構性利空因素並未改變：
1.美日利差仍將維持高位
儘管日本央行在2026年2月初擴大了10年期國債收益率波動區間(從±0.25%擴至±0.5%)，釋放出鷹派信號，但高市早苗的寬鬆傾向可能制約央行行動。
相比之下，美國美聯儲雖處降息週期，但利率中樞仍顯著高於日本，套息交易的收益差將繼續吸引資金外流，日圓的反彈空間將始終受限。
2.貿易逆差常態化侵蝕日圓根基
能源進口依賴與出口競爭力下滑的雙重擠壓下，日本帳戶盈餘持續萎縮。弱勢日圓雖理論上利好出口，但高市同時推動的防衛費擴張與基礎設施投資，將加劇進口需求，可能形成"貶值→逆差擴大→進一步貶值"的惡性循環。
3.財政可持續性擔憂難解
日本政府債務占GDP比重仍居高位，高市的減稅與增支計畫可能將這一比例推升至260%以上。一旦市場對日債信心動搖，收益率飆升與日圓貶值的"雙殺"情景也並非危言聳聽。
總的來說日本大選結果主要影響市場對財政政策與債務路徑的預期，從而加劇或緩解日圓的貶值壓力，但無法改變美日利差這一根本矛盾。
日圓趨勢性走強的最終關鍵，仍在於日本央行能否以快於預期的速度持續升息，以及美國美聯儲是否開啟明確的降息週期。
對於市場參與者而言，當前不宜簡單押注日圓單邊走勢。高市勝選預期已部分反映在價格中，若選舉結果出現意外，可能引發劇烈的倉位調整。
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