发布日期: 2026年02月04日
日本即将迎来史上最仓促的一次众议院选举，首相高市早苗提前发起大选。据市场消息，高市早苗领导下的自民党有望单独过半数，若加上执政盟友日本维新会，总席次甚至可能突破300席，跨越修宪所需的三分之二门槛。
高市早苗选择提前举行众议院大选，其核心目的在于巩固执政地位并推动自己的政策议程。最新民调显示，自民党有望赢得独立多数席位，这一结果若成真，将赋予高市更大的自主权来推行财政刺激措施。
不过财政刺激承诺同样让市场感到担忧。高市早苗在竞选期间提出暂停征收食品消费税两年，这对于本就债务沉重的日本政府而言，进一步的财政宽松无疑将削弱长期财政可持续性，从而对日元形成结构性压力。
市场再次预期美元/日元汇率将走高，尤其是在高市财长大获全胜的情况下。期权市场数据也印证了这一点，美元兑日元看涨期权交易量已超过看跌期权，市场对日元走弱的押注正在增加。
| 情景 | 席位结果 | 政治影响 | 日元走势 | 美元兑日元区间 | 关键特征 |
| 执政联盟大胜 | >300席（触及修宪门槛） | 高市早苗地位稳固，政策确定性提升 | 加速贬值 | 155-160 | • "早苗经济学"加速落地 |
| • 财政刺激加码，国债供给激增 | |||||
| • 央行独立性弱化，加息延后 | |||||
| • 口头干预有效性削弱 | |||||
| 勉强过半 | 233-300席 | 可执政但推进能力受限，党内博弈加剧 | 震荡偏弱 | 148-155 | • 自民党财政保守派制约扩张 |
| • 维新会议价能力上升 | |||||
| • 财政可持续性担忧持续 | |||||
| • 警惕财务大臣替换引发波动 | |||||
| 执政联盟败选 | <233席 | 高市辞职，陷入政治混乱 | 先升后贬 | 短期<145，长期承压 | • 短期：避险需求触发套息交易平仓 |
| • 长期：新政府组建困难，政策僵局 | |||||
| • 央行观望延续，难以激进加息 |
从技术面看，当前美元兑日元已升破156.00关口。若高市早苗在大选中获胜并兑现财政承诺，市场可能进一步测试158甚至160的心理关口。
反之，若选举结果不及预期，日元或因避险买盘获得短暂支撑，但长期仍将受制于日本经济基本面和货币政策分化格局。
无论2月8日日本大选结果如何，日元面临的结构性利空因素并未改变：
1.美日利差仍将维持高位
尽管日本央行在2026年2月初扩大了10年期国债收益率波动区间(从±0.25%扩至±0.5%)，释放出鹰派信号，但高市早苗的宽松倾向可能制约央行行动。
相比之下，美联储虽处降息周期，但利率中枢仍显著高于日本，套息交易的收益差将继续吸引资金外流，日元的反弹空间将始终受限。
2.贸易逆差常态化侵蚀日元根基
能源进口依赖与出口竞争力下滑的双重挤压下，日本账户盈余持续萎缩。弱势日元虽理论上利好出口，但高市同时推动的防卫费扩张与基础设施投资，将加剧进口需求，可能形成"贬值→逆差扩大→进一步贬值"的恶性循环。
3.财政可持续性担忧难解
日本政府债务占GDP比重仍居高位，高市的减税与增支计划可能将这一比例推升至260%以上。一旦市场对日债信心动摇，收益率飙升与日元贬值的"双杀"情景也并非危言耸听。
总的来说日本大选结果主要影响市场对财政政策与债务路径的预期，从而加剧或缓解日元的贬值压力，但无法改变美日利差这一根本矛盾。
日元趋势性走强的最终关键，仍在于日本央行能否以快于预期的速度持续加息，以及美联储是否开启明确的降息周期。
对于市场参与者而言，当前不宜简单押注日元单边走势。高市胜选预期已部分反映在价格中，若选举结果出现意外，可能引发剧烈的仓位调整。
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