發布日期: 2025年10月21日
自2023年以來，黃金價格一直保持強勁上漲，累計漲幅接近120%。今年尤其明顯，3月黃金剛突破每盎司3,000美元，而到了10月下旬，價格已經站上4,300美元大關，年內漲幅超過50%。黃金一直漲的趨勢引發了市場廣泛關注。
許多人認為美元降息、美債上漲或央行避險需求是黃金上漲的主因，而這些因素確實很重要。但真正推動黃金持續上漲的核心，是市場出現了「黃金擠兌」。簡單來說，市場上承諾交易的黃金數量遠遠超過實際儲備。平時問題不大，但一旦恐慌集中兌付，價格就會迅速推高。
黃金市場就像手上只有一瓶水，卻發行了十張兌換券。當大家同時要求兌現時，短缺就會引發價格上漲，這也是今年黃金一直漲的背後邏輯之一。
這種兌付壓力已經在全球顯現。今年2月，全球第二大黃金儲備機構－英格蘭銀行出現交割延遲。過去，央行提取金條只需幾天，但今年2月起，某歐洲小國央行申請提領金條，卻被告知需要排隊等待4到8週。
紐約黃金市場的交割也面臨挑戰。黃金運輸需要專業裝甲車，而美國此類公司數量有限。 9月以來，運輸公司電話被打爆，各大銀行和交易商急於運送黃金，但車輛和人員不足。部分交易商不得不從亞洲和香港購買黃金，再空運到紐約交割，供需緊張進一步推動價格上漲。
瑞士的四大黃金冶煉廠承擔全球七成以上的精煉產能，面對訂單暴增，交貨週期延長，部分亞洲訂單被迫延後。這些都造成了全球性的黃金供需緊張，也助推了黃金一直在漲的行情。
投資需求同樣火熱。第二季全球央行淨買進166噸黃金，私人投資更為積極。到9月底，中國境內黃金ETF規模超過1,600億元，比去年底成長140%以上。歐美市場第三季度，全球實體黃金ETF資金流入達260億美元。
在美元承壓和投資者對金融體系信心下降的背景下，越來越多投資者轉向黃金避險。倫敦和紐約黃金市場的價格差異也反映了實體黃金的緊缺。九月開始，紐約黃金價格比倫敦高出50美元一盎司，價差一度超過100美元，紙黃金交易者為了交割，只好高價買進現貨，進一步推高價格。
歷史經驗顯示，黃金價格的劇烈上漲通常伴隨信心和恐慌疊加。 1970年代末，美國滯脹和地緣政治風險導致銀行金幣和金條被搶購，金價一年內從每盎司220美元飆升至850美元。如今雖然情況不同，但美元承壓、黃金供應有限，只要市場信心持續，黃金價格仍有上行空間。
全球最大的白銀基金iShare Silver Trust的實體白銀庫存一個月內增加超過1,000噸，顯示機構被迫買進實體平倉。部分白銀生產商原本鎖定價格的策略也因銀價暴漲失效，只能加入搶購潮，進一步推動價格上漲。
整體來看，黃金一直漲的背後，是全球市場對實體黃金的恐慌、流動性緊張以及投資者信心集中爆發的結果。這不僅是一輪價格上漲，更是一場關於信心的科普示範。只要市場對黃金的恐慌和需求持續存在，這輪行情仍可能繼續延伸。
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