发布日期: 2025年10月21日
自2023年以来，黄金价格一直保持强劲上涨，累计涨幅接近120%。今年尤其明显，3月份黄金刚突破每盎司3000美元，而到了10月下旬，价格已经站上4300美元大关，年内涨幅超过50%。黄金一直涨的趋势引发了市场广泛关注。
很多人认为美元降息、美债上涨或央行避险需求是黄金上涨的主要原因，这些因素确实重要。但真正推动黄金持续上涨的核心，是市场出现了“黄金挤兑”。简单来说，市场上承诺交易的黄金数量远远超过实际储备。平时问题不大，但一旦恐慌集中兑付，价格就会被迅速推高。
黄金市场就像手里只有一瓶水，却发行了十张兑换券。当大家同时要求兑现时，短缺就会引发价格上涨，这也是今年黄金一直涨的背后逻辑之一。
这种兑付压力已经在全球范围内显现。今年2月，全球第二大黄金储备机构——英格兰银行出现交割延迟。过去，央行提取金条只需几天，但今年2月起，某欧洲小国央行申请提取金条，却被告知需要排队等待4到8周。
纽约黄金市场的交割也面临挑战。黄金运输需要专业装甲车，而美国此类公司数量有限。9月以来，运输公司电话被打爆，各大银行和交易商急于运送黄金，但车辆和人员不足。部分交易商不得不从亚洲和香港购买黄金，再空运到纽约交割，供需紧张进一步推动价格上涨。
瑞士的四大黄金冶炼厂承担全球七成以上的精炼产能，面对订单暴增，交货周期延长，部分亚洲订单被迫推迟。这些都造成了全球范围的黄金供需紧张，也助推了黄金一直涨的行情。
投资需求同样火爆。第二季度全球央行净买入166吨黄金，私人投资更为积极。到9月底，中国境内黄金ETF规模超过1600亿元，比去年底增长140%以上。欧美市场第三季度，全球实物黄金ETF资金流入达到260亿美元。
在美元承压和投资者对金融系统信心下降的背景下，越来越多投资者转向黄金避险。伦敦和纽约黄金市场的价格差异也反映了实物黄金的紧缺。九月开始，纽约黄金价格比伦敦高出50美元一盎司，价差一度超过100美元，纸黄金交易者为了交割，不得不高价买入现货，进一步推高价格。
历史经验显示，黄金价格的剧烈上涨通常伴随信心和恐慌叠加。1970年代末，美国滞胀和地缘政治风险导致银行金币和金条被抢购，金价一年内从每盎司220美元飙升至850美元。如今虽然情况不同，但美元承压、黄金供应有限，只要市场信心持续，黄金价格仍有上行空间。
全球最大的白银基金iShare Silver Trust的实物白银库存一个月内增加超过1000吨，显示机构被迫买入实物平仓。部分白银生产商原本锁定价格的策略也因银价暴涨失效，只能加入抢购潮，进一步推动价格上涨。
总体来看，黄金一直涨的背后，是全球市场对实物黄金的恐慌、流动性紧张以及投资者信心集中爆发的结果。这不仅是一轮价格上涨，更是一场关于信心的科普示范。只要市场对黄金的恐慌和需求持续存在，这轮行情仍可能继续延伸。
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