发布日期: 2025年11月24日
随着美国通胀持续回落、劳动力市场显现疲态，华尔街主流投行对2026年降息路径的预测趋于一致：宽松仍将继续，但节奏更温和、目标更审慎。
距离2025年最后一次FOMC只剩不到三周，受最新美联储“放鸽”信息影响，2025年12月启动降息的预期正持续升温。
高盛在周日发布的《Global Rates Outlook》里干脆用了一个罕见词——“呼之欲出”，并且在报告中同时把2026年的剧本一并亮出：
预计2026年3月、6月会各再降息一次，全年累计两次、共50bp，终点利率落在3.00%–3.25%的“中性偏低”区间。换句话说，高盛观点认为政策利率只需再下移半码，就能既稳住就业、又不激怒通胀。
不过，这一节奏还是稍显谨慎。此前，摩根士丹利就已喊话预计2026年上半年就会三次降息——1月、4月、6月各25bp，全年合计75bp，终点2.75%–3.00%。
花旗随后也把2026 Q1/Q2的降息次数从两次上调到三次，普遍认为美国失业率很有可能在2026年二季度触及4.8%，迫使美联储提前且更密集地宽松。
(一)核心PCE趋近2%，关税拖累即将退坡
美联储最看重的核心PCE通胀在2025年三季度末已回落至2.8%，剔除房租与金融服务价格后的“超级核心”指标更跌破2.5%。
如果不再出现新的供应链冲击，2026年中期核心PCE有可能降至2.1%，距离官方目标仅一步之遥。
与此同时，2018年起加征的多数商品关税将于2026年上半年到期，也将直接压低消费品价格约0.3–0.4个百分点，为继续降息提供“数据安全垫”。
(二)劳动力市场“冷热不均”，大学毕业生失业率成先行指标
尽管2025年公布的9月非农新增11.9万人高于预期，但失业率还是升至4.4%，创下自2021年以来新高。其中24岁以下大学毕业生失业率已升至6.8%，高于历史均值1.5个百分点，高技能岗位需求同步降温。
纽约联储主席威廉姆斯对此指出，就业下行风险“不再局限于低技能行业”，若2026年春季招聘季岗位空缺率跌破4.5%，美联储将不得不“预防式”降息以对冲消费信心滑坡。
(三)金融条件先行宽松，实际利率仍具限制性
自2025年降息周期开启以来，美国30年期抵押利率已下滑80bp，高收益债利差收窄120bp，金融条件指数(FCI)回到2022年二季度水平。
不过，由于通胀预期同步下行，实际联邦基金利率仍维持在1.8%左右，高于多数模型估算的1.2%中性值。这意味着，即便再降息50–75bp，政策立场也只是“从紧缩移至温和限制”，无需过度担心触发通胀二次抬头。
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