Publicado em: 2026-04-29
A Microsoft divulga seus resultados do terceiro trimestre do ano fiscal de 2026 após o fechamento do mercado americano na quarta-feira, 29 de abril. Os números de receita e lucro por ação são importantes, mas é improvável que, por si só, determinem a reação das ações.
A questão mais complexa é se Azure growth justificará a curva de gastos da Microsoft com IA . Essa é a preocupação dos investidores. O número-chave a ser observado é Azure growth em moeda constante . A Microsoft projetou um crescimento do Azure para o terceiro trimestre entre 37% e 38%. Um resultado de 39% ou mais reforçaria a perspectiva otimista, enquanto um crescimento entre 37% e 38% indicaria estabilidade em vez de uma aceleração clara.
A MSFT ainda está em queda de aproximadamente 12% no acumulado do ano, mesmo após uma recente recuperação, e as ações não se recuperaram totalmente da queda de janeiro, quando um declínio após a divulgação dos resultados eliminou cerca de US$ 357 bilhões em valor de mercado. (1)
O Azure pode mudar a narrativa, mas não sozinho. Para que as ações da MSFT recuperem o fôlego, a Microsoft provavelmente precisa demonstrar três coisas simultaneamente:
A demanda pelo Azure continua forte.
O investimento de capital está começando a se moderar ou se tornar mais previsível.
A parceria revisada com a OpenAI continua sendo economicamente valiosa, sem gerar mais incertezas.
Wall Street espera uma receita de cerca de US$ 81,4 bilhões no terceiro trimestre do ano fiscal de 2026 e um lucro por ação ajustado de aproximadamente US$ 4,05 a US$ 4,07 . (2)
A Microsoft projetou receita para o terceiro trimestre entre US$ 80,65 bilhões e US$ 81,75 bilhões , portanto o consenso está próximo do ponto médio da projeção da empresa. (3)
O número mais importante é o crescimento do Azure em moeda constante . A Microsoft projetou um crescimento do Azure entre 37% e 38% para o terceiro trimestre.
O investimento de capital (capex) no segundo trimestre foi de US$ 37,5 bilhões , com aproximadamente dois terços gastos em ativos de curta duração, como GPUs e CPUs. A Microsoft projetou uma queda no capex do terceiro trimestre em relação ao trimestre anterior.
A emenda OpenAI de 27 de abril remove os pagamentos de partilha de receitas da Microsoft à OpenAI , mantém os pagamentos da OpenAI à Microsoft até 2030 sujeitos a um limite máximo e torna a licença de propriedade intelectual da OpenAI da Microsoft não exclusiva até 2032. (4)
Analistas esperam que a Microsoft registre uma receita de cerca de US$ 81,4 bilhões, um aumento de aproximadamente 16% em relação ao ano anterior, e um lucro por ação ajustado de cerca de US$ 4,05 a US$ 4,07. Isso se compararia ao lucro por ação de US$ 3,46 registrado no mesmo período do ano anterior.
Mas superar as expectativas normais de lucro pode não ser suficiente. Já se espera que a Microsoft continue altamente lucrativa. O debate no mercado gira em torno de se os investimentos impulsionados por IA estão gerando crescimento suficiente no Azure e no Copilot para sustentar o fluxo de caixa livre futuro.
Isso faz com que este trimestre seja menos sobre se a Microsoft é uma empresa forte e mais sobre se os investidores podem confiar na história do retorno sobre o investimento em IA.
O Azure está no centro do debate sobre os resultados financeiros porque conecta a demanda da Microsoft por IA, as limitações da infraestrutura em nuvem e o ciclo de despesas de capital.
A Microsoft reportou um crescimento de 40% no Azure e em outros serviços em nuvem, e de 39% em moeda constante, no primeiro trimestre do ano fiscal de 2026. No segundo trimestre, o crescimento do Azure desacelerou para 39% (em termos reportados) e 38% em moeda constante. Para o terceiro trimestre, a Microsoft projetou Azure growth entre 37% e 38% em moeda constante.
| Crescimento do Azure em moeda constante no terceiro trimestre | Leitura de mercado |
|---|---|
| 39% ou mais | Resultado expressivo; reforça a ideia de que o aumento da capacidade está impulsionando o crescimento do Azure. |
| 37%–38% | Em linha com as orientações; estável, mas sem uma aceleração clara. |
| 36% ou menos | Isso levanta preocupações de que o crescimento esteja desacelerando apesar do grande investimento em IA. |
Essa estrutura não deve ser interpretada de forma muito mecânica. A Microsoft alertou que o crescimento trimestral do Azure pode variar devido ao momento da alocação de capacidade e ao reconhecimento da receita no período.
Ainda assim, a direção importa. Se a Azure melhorar à medida que os investimentos de capital se moderam, a perspectiva otimista se torna mais crível. Se a Azure desacelerar enquanto os investimentos de capital permanecerem elevados, a narrativa da queda de janeiro retorna.
O investimento de capital (capex) da Microsoft no segundo trimestre foi de US$ 37,5 bilhões, e aproximadamente dois terços desse valor foram destinados a ativos de curta duração, principalmente GPUs e CPUs. O fluxo de caixa livre caiu sequencialmente para US$ 5,9 bilhões, refletindo maiores despesas de capital em caixa e uma menor participação de arrendamentos financeiros.
Essa é a preocupação dos investidores. A Microsoft está investindo agressivamente na construção de infraestrutura de IA, mas o mercado quer evidências mais claras de que esse investimento se converterá em crescimento lucrativo da receita.
Para o terceiro trimestre, a Microsoft projetou uma queda sequencial nos investimentos de capital.
| Resultado do capex do terceiro trimestre | Leitura provável do mercado |
|---|---|
| Queda sequencial em relação aos US$ 37,5 bilhões. | Apoia a visão de que o investimento de capital está começando a se moderar. |
| Plano versus segundo trimestre | Mantém vivas as preocupações com o fluxo de caixa livre. |
| Superior ao segundo trimestre. | Reabre-se a preocupação de que os gastos com IA ainda estejam superando os retornos visíveis. |
Altos investimentos de capital não são necessariamente ruins. A Microsoft afirmou que a demanda dos clientes continua a superar a oferta, e a diretora financeira Amy Hood disse que muitos contratos de GPUs já estão firmados para a maior parte ou toda a sua vida útil.
Mas as ações da MSFT não precisam apenas de demanda. Precisam de demanda mais evidências de que a curva de gastos está se tornando mais fácil de modelar.
Em 27 de abril, a Microsoft e a OpenAI alteraram sua parceria.
A Microsoft continua sendo a principal parceira de nuvem da OpenAI e afirma que os produtos da OpenAI serão lançados primeiro no Azure, a menos que a Microsoft não possa e opte por não oferecer suporte aos recursos necessários. A OpenAI agora pode fornecer produtos para clientes em qualquer provedor de nuvem.
A Microsoft também mantém uma licença para os modelos e produtos da OpenAI até 2032, mas essa licença agora não é exclusiva. A Microsoft não pagará mais participação na receita para a OpenAI. Os pagamentos de participação na receita da OpenAI para a Microsoft continuarão até 2030 na mesma porcentagem, sujeitos a um limite máximo.
O lado positivo é que a Microsoft ganha mais flexibilidade e deixa de pagar participação nos lucros, mantendo, ao mesmo tempo, importantes vantagens econômicas.
O risco é que o Azure perca parte de sua vantagem de exclusividade. Se os clientes corporativos puderem acessar os produtos da OpenAI com mais facilidade em outras nuvens, o Azure poderá deixar de ser a única opção padrão para algumas cargas de trabalho da OpenAI.
Isso não significa que o acordo seja ruim para a Microsoft. Significa apenas que a administração precisa explicar o impacto financeiro com clareza.
As perguntas mais importantes por telefone são:
Qual foi a relevância dos pagamentos da Microsoft à OpenAI referentes à sua participação nos lucros?
Essa alteração afeta a margem bruta, a margem operacional, o reconhecimento de receita ou outras receitas?
Como os investidores devem encarar o limite imposto pela OpenAI aos pagamentos à Microsoft até 2030?
A não exclusividade reduz a vantagem competitiva do Azure?
O compromisso da OpenAI com o Azure ainda se converte em receita conforme o cronograma anterior?
Caso a administração não quantifique o impacto, os investidores podem aplicar um desconto de incerteza maior.
Com um preço de tabela mensal de US$ 30, 15 milhões de assinaturas implicam uma receita anual teórica de aproximadamente US$ 5,4 bilhões. Mas isso não equivale à receita reconhecida. Descontos, pacotes, prazos de contrato e efeitos de canal podem reduzir a contribuição real para a receita.
Para o terceiro trimestre, os investidores devem ficar atentos às atualizações da Microsoft:
assentos pagos do Copiloto
Contribuição do Copiloto para o ARPU
comportamento de renovação empresarial
intensidade de uso
impacto na margem bruta
Um número maior de licenças pagas reforçaria a ideia de adoção. Uma mudança focada principalmente na linguagem de uso seria mais controversa. O uso é importante, mas os investidores ainda precisam de provas de que esse uso está se convertendo em expansão paga.
Os mercados de opções estão precificando uma oscilação maior do que o normal nas ações da Microsoft em torno da divulgação de seus resultados. A Investopedia relatou que os investidores esperavam uma oscilação de aproximadamente 6% para cima ou para baixo, enquanto a página de oscilações esperadas da Barchart explica que as estimativas de oscilação implícita são atualizadas durante o pregão e baseadas na precificação das opções. (5,6)
Com o preço da ação em torno de US$ 429, uma variação de 6% implica uma faixa aproximada de US$ 403 a US$ 455. Isso não é uma previsão direcional. É simplesmente a estimativa do mercado de opções para a possível volatilidade.
Assim, um resultado acima do esperado pode não ser suficiente se os investidores já estivessem precificando uma grande oscilação. A Microsoft provavelmente precisa de uma combinação equilibrada de força do Azure, moderação nos investimentos e comentários confiáveis sobre a OpenAI.
Sim, mas o Azure sozinho provavelmente não é suficiente.
| Configuração de ganhos | Leitura provável do mercado |
|---|---|
| Azure com crescimento de 39% ou mais, redução de despesas de capital | Melhor configuração de estojo de touro |
| Azure 37%–38%, despesas de capital reduzidas | Estável, mas não decisivo. |
| Azure 39%+, despesas de capital estáveis ou superiores | Misto: crescimento forte, mas a preocupação com o fluxo de caixa livre persiste. |
| Azure 36% ou menos, despesas de capital estáveis ou maiores | Configuração mais fraca |
Um bom resultado financeiro do Azure seria útil. Um bom resultado financeiro do Azure com despesas de capital sequencialmente menores seria muito mais eficaz. O cenário ideal seria Azure growth em moeda constante de 39% ou mais, despesas de capital do terceiro trimestre abaixo das do segundo trimestre e comentários claros da administração sobre a situação financeira da OpenAI.
O risco é que a Microsoft apresente mais um trimestre forte, mas que ainda deixe os investidores com a mesma pergunta: por quanto tempo os gastos com infraestrutura de IA continuarão antes de uma recuperação visível do fluxo de caixa livre?
É por isso que este relatório de resultados não se resume apenas à receita e ao lucro por ação. Trata-se de saber se a Microsoft conseguirá tornar a história do retorno sobre o investimento em IA mais crível.
(2) https://www.barrons.com/articles/microsoft-earnings-stock-price-1750a2b4
(3) https://www.microsoft.com/en-us/investor/events/fy-2026/earnings-fy-2026-q2
(4) https://blogs.microsoft.com/blog/2026/04/27/the-next-phase-of-the-microsoft-openai-partnership/
(5) https://www.barchart.com/stocks/quotes/MSFT/expected-move
