Нийтэлсэн огноо: 2026-05-14
Банкууд хоорондын бондын зах, түүний үүрэг, арилжааны аргууд нь Хятадын тогтмол орлогын системийн үйл ажиллагааны гол хөдөлгүүрийг бий болгож байдаг. Энэ нь байгууллагууд санхүү босгох, илүүдэл бэлэн мөнгөө хөрөнгө оруулах, бонд арилжаалах, барьцаа удирдах, мөн бодлогын дохиог өргөн санхүүгийн зах зээлд илэрхийлэгдэхээс өмнө унших газар юм.
Энэхүү зах 2025-2026 онд илүү чухал болж байна, учир нь Хятадын бондын зах хэт том болсноор зөвхөн дотоод техникийн тавцан гэж үзэхэд зохимжгүй болсон. Нийт хадгалалтын тэнцэл 2025 оны төгсгөлд RMB196.7 триллион-д хүрсэн бол гадаадын институцийн эзэмшил RMB3.5 триллион байсан нь зах зээлийн 1.8%-тай тэнцэж байна. Мөн 2025 онд Panda бондын гаргалт RMB 183.06 тэрбум-д хүрсэн нь гадаад байгууллагууд юанийн санхүүжилтийг илүү идэвхтэй ашиглаж байгааг онцолж байна.
Банкууд хоорондын бондын зах нь санхүүжилт, хөрөнгө оруулалт, шингэн байдлын удирдлага, үнийн тогтоолт болон мөнгөний бодлого дамжуулах үйл явцыг дэмждэг.
Үндсэн оролцогчид нь арилжааны банкууд, даатгалын компаниуд, үнэт цаасны компаниуд, сангууд, бодлогын байгууллагууд болон шаардлага хангасан гадаадын хөрөнгө оруулагчид юм.
Гол арилжааны аргууд нь үнэ санал ба лавлагаа, тохиролцсон арилжаа, спот бондын гүйлгээ болон бондын репо юм.
Бондын репо нь төвшний үүрэгтэй, учир нь байгууллагууд бондыг барьцаалж богино хугацааны бэлэн мөнгө зээлэх боломжтой байдаг.
Гадаадын оролцоо сайжирсан бөгөөд ялангуяа 2025 оны арга хэмжээ дотоодын репо бизнесэд илүү олон гадаад хөрөнгө оруулагчдыг оролцуулах боломж олгосны дараа илт нэмэгдсэн юм.
Хөрөнгө оруулагчид шингэн байдал ба эрсдэлийн сонирхлыг ойлгохын тулд репо хүү, бондын эргэлт, зээлийн спред болон гадаадын эзэмшлийг анхааралтай ажиглах ёстой.
Банкууд хоорондын бондын зах нь бонд гаргалт, арилжаа, репо, клиринг болон тооцооллыг зохион байгуулдаг институцийн давхарга буюу over-the-counter зах юм. Биржийн зах зээлтэй харьцуулахад энэ зах голчлон жижиглэн худалдаа биш, томоохон мэргэжлийн хөрөнгө оруулагчдад зориулан бүтээгдсэн.
Оролцогчид нь арилжааны банкууд, хөдөө орон нутгийн зээлийн хоршоод, даатгалын компаниуд, үнэт цаасны компаниуд, сангийн менежерүүд, бодлогын банкнууд болон бусад шаардлага хангасан байгууллагуудыг багтаана. Гадаадын хөрөнгө оруулагчид мөн CIBM Direct, QFI тохиргоо болон Bond Connect зэрэг батлагдсан сувагуудаар дамжуулан зах зээлд нэвтрэх боломжтой.
Энэхүү зах чухал учир нь бэлэн мөнгө, зээл ба барьцтай холбогддог. Шингэн байдал чангарвал репо хүү өсч болно. Бодлогын хүлээлт өөрчлөгдвөл төр засгийн бондын өгөөж хөдөлнө. Зээлийн эрсдэл нэмэгдвэл спред өргөнө. Эдгээр дохио нь хөрөнгө оруулагчдад санхүүгийн нөхцөл сулрах эсвэл чангарч байгааг үнэлэхэд тусалдаг.
Эхний үүрэг нь санхүүжилт босгох явдал юм. Засгийн газар, бодлогын банкнууд, арилжааны банкууд болон шаардлага хангасан компаниуд институцийн хөрөнгө оруулагчдаас санхүү татахын тулд бонд гаргадаг.
Засгийн газрын хувьд энэхүү зах нь төсвийн зарцуулалт, дэд бүтцийн санхүүжилт болон өрийн менежментийг дэмждэг. Банкнуудын хувьд санхүүгийн бонд болон банкууд хоорондын хадгаламжийн гэрчилгээнүүд нь санхүүгийн зөрүү болон балансын шингэн байдлыг удирдахад тусалдаг. Компанийн хувьд өрийн санхүүжилтийн хэрэгслүүд нь банкны зээлээс өөр, заримдаа хямд буюу илүү уян хатан эх үүсвэрийг өгч чадна.
Энэхүү үүрэг нь ганцхан зээлийн сувгаар хэт их найдлага тавих шаардлагыг бууруулдаг. Зөвхөн банкны зээлд найдах оронд, гаргагчид өргөн хүрээний хөрөнгө оруулагчдаас хөрөнгө татаж болно.
Хоёр дахь үүрэг нь хөрөнгө оруулалт юм. Энэ зах нь банкууд, даатгалын компаниуд, тэтгэврийн сангууд, харьяа сангууд, хувийн сангууд, үнэт цаасны компаниуд болон гадаад институцүүдэд өргөн хэмжээний тогтвортой орлогын хэрэгслүүдийг санал болгодог.
Засгийн газрын болон бодлогын санхүүгийн бондууд нь шингэн байдал болон хугацаа удирдлагад өргөн ашиглагддаг. Компанийн бондууд болон хөрөнгөтэй баталгаатай үнэт цаасууд нь өндөр өгөөж өгч болох ч илүү гүнзгий зээлийн үнэлгээ шаарддаг. Банкууд хоорондын хадгаламжийн гэрчилгээнүүд нь мөнгөний захтай илүү ойр бөгөөд бэлэн мөнгөний менежментэд өргөн хэрэглэгддэг.
Урт хугацааны хөрөнгө оруулагчдын хувьд зах нь өгөөж, төрөлжүүлэлт болон өрийн эрсдэлд зохицох боломжийг өгдөг. Харин богино хугацааны хөрөнгө оруулагчдад энэ нь шингэн байдал болон барьцааны уян хатан байдлыг санал болгодог.
Гурав дахь үүрэг нь шингэн байдлыг удирдах явдал юм. Байгууллагууд мөнгө хэрэгтэй үедээ заавал бондуудаа зарахыг хүсдэггүй. Репо зах нь энэ асуудлыг шийддэг.
Облигацыг буцаан худалдан авах хэлцэлд нэг байгууллага облигацыг барьцаанд тавьж хөрөнгө босгож, дараа нь тодорхой хугацаанд уг хэлцлийг буцаан эцэслэхээр тохирдог. Энэ нь бэлэн мөнгө зээлэгчдэд богино хугацааны санхүүжилтийн хэрэгцээг хангахад туслаж, облигацын портфелийн эдийн засгийн нөлөөнд үргэлжлэн өртсөн хэвээр байх боломжийг олгодог.
Шингэн байдал нь зөвхөн арилжааны хэмжээтэй хамаарах зүйл биш; энэ нь мөн итгэл юм. Банкуудын хоорондын шингэн облигацын зах зээл нь байгууллагуудад портфелээ хурдан тохируулах, эрсдэлийг илүү нарийвчлан үнэ тогтоох, түр зуурын санхүүгийн даралт үед албадан зарах шаардлагаас зайлсхийх боломж олгодог.
Дөрөвдүгээр үүрэг нь үнэ тогтоох явдал юм. Облигацын өгөөж нь байгууллагууд өсөлт, инфляци, зээлийн эрсдэл болон мөнгөний бодлогыг хэрхэн үнэ болгож байгааг харуулдаг.
Төрийн облигацын өгөөж нь эрсдэлгүй өгөөжийн муруйг тогтоход тусалдаг. Бодлогын банкны бонд нь төрийн баталгаатай ойролцоох хөрөнгийн эрэлтийг харуулдаг. Кредитийн спред нь хөрөнгө оруулагчид корпорацийн эрсдэлийг барихад шаардагдах нэмэлт нөхөн олговрын хэмжээг илтгэнэ. Репо хүүгийн түвшин нь богино хугацааны санхүүжилтийн даралтыг харуулна.
Ийм учраас зах зээл нь мөн бодлого дамжуулах суваг гэж үйлчилдэг. Төв банкны үйл ажиллагаа эхлээд мөнгөний зах зээлийн хүүг өөрчилдөг. Тэрхүү хүү нь дараа нь репо санхүүжилт, богино хугацааны бонд, өгөөжийн муруй болон өргөн цар хүрээний санхүүжилтийн зардлуудад нөлөөлдөг.
anda бондын гаргалт
Bond Connect-ийн мэдээллээр 2026 оны 3 дугаар сард гадаадын эзэмшил RMB3.19 их наяд байсан ба 2026 оны 1 дүгээр сараас 3 дугаар сар хүртэлх арилжааны хэмжээ RMB2.97 их наяд байв. Энэ нь чухал юм — гадаадын хөрөнгө оруулагчид зөвхөн бонд худалдан авах боломжтой байх биш, харин хөрвөх чадлын хэрэгслүүдэд улам бүр хэрэгцээтэй болж байна. 2025 онд хил дамнасан бондын репо бизнесийг нэвтрүүлсэн нь энэ гажигийг нөхөхөд тусалсан; шалгарсан гадаад институциуд репо гүйлгээ хийх, оффшор дээр RMB хөрвөх чадлыг ашиглах боломжтой болсон.
Үнийн санал ба лавлагаа нь хамгийн түгээмэл хэрэглэгддэг хоёр арга юм. Оролцогч нь дилер эсвэл эсрэг талуудаас үнийн мэдээлэл хүсч, саналуудыг харьцуулж, нөхцлийг хэлэлцэн арилжаанд тохиролцдог.
Энэхүү арга нь институционал бондын арилжаанд сайн ажилладаг; учир нь арилжааны хэмжээ их байж болно ба бондын онцлог янз бүр байдаг. Үнэ, өгөөж, хэмжээ, хугацаа, тооцооллын өдөр болон эсрэг талын нөхцлүүдийг гүйцэтгэхээс өмнө хэлэлцэж болно.
Хоёр тал шууд гүйлгээний нөхцөл дээр тохиролцдог нь хэлэлцэн тохиролцсон арилжаа юм. Их хэмжээний гүйлгээ, бага шингэлтэй бонд эсвэл портфелийн тохируулгад энэ нь институциудад уян хатан байдал олгодог.
Ерөнхий ашиг нь хяналт байна. Эрсдэл нь үнэ тогтоох сахилга бат шаарддагт оршино. Саналуудыг идэвхтэй харьцуулалгүй бол таатай бус түвшинд арилжаа хийгдэх эрсдэлтэй.
Спот бондын арилжаа гэдэг нь бондыг шууд худалдаж авах буюу зарахыг хэлнэ. Худалдан авагч нь бондын өмчлөл болон ирээдүйн хүүгийн төлбөрийг хүлээн авдаг. Худалдагч нь бэлэн мөнгө авж, бондыг портфелээсээ гаргадаг.
Институциуд спот арилжааг портфелийг бүрдүүлэх, хугацааны бүтэц (duration) тохируулах, ашиг авах, эрсдлийг бууруулах эсвэл хүүгийн хүлээлтийн өөрчлөлтөд хариу өгөхөд ашигладаг. Өгөөж буурвал одоогийн бондын үнэ ихэвчлэн өсдөг. Өгөөж өсвөл бондын үнэ ихэвчлэн буурна.
Бондын репо, эсвэл repo гэдэг нь бондийг барьцаалсан богино хугацаат санхүүжилтийн гүйлгээ юм.
Барьцаалсан репод бонд барьцаанд тавигддаг ч өмчлөл шилждэггүй. Шууд (outright) репод өмчлөл түр хугацаагаар шилжиж, хугацаа дуусахад буцаан шилждэг. Аль аль аргууд нь институциудад бондын эзэмшлийг байнгын борлуулалтгүйгээр мөнгөн хөрөнгөтэй солих боломж олгодог.
Репо нь бондын зах зээлийг мөнгөний зах зээлтэй холбодог учраас чухал. Хэрэв репо санхүүжилт үнэтэй бол институциуд өрийн хэмжээг багасгах эсвэл бонд зарах магадлалтай. Хэрэв репо санхүүжилт тогтвортой байвал бондын эрэлт сайжиж болно.
Гол гүйлгээний төрөл нь анхдагч гаргалт, спот бондын арилжаа, бондын репо юм.
Анхдагч гаргалт нь гаргагч шинэ бонд гаргаж хөрөнгө босгосон үед явагддаг. Энэ нь санхүүжилтийн эрэлт ба хөрөнгө оруулагчийн сонирхлыг илтгэнэ. Спот арилжаа нь хоёрдогч зах зээл дээр явагдаж байгаа бондууд эзэмшигчээс эзэмшигч рүү шилждэг. Репо гүйлгээ нь богино хугацааны санхүүжилт ба барьцаа удирдлагыг дэмждэг.
Эдгээр гүйлгээний төрөлүүд нь хамтдаа зах зээлийн бүрэн мөчлөгийг бүрдүүлнэ: гаргагчид хөрөнгө босгож, хөрөнгө оруулагчид санхүүг хуваарилж, арилжаачид эрсдлийг тохируулж, институциуд ликвид байдлыг удирдана.
Хөрөнгө оруулагчид дөрвөн практик дохиог анхаарах хэрэгтэй.
Нэгдүгээрт, репо ханш нь богино хугацааны ликвид байдлыг харуулна. Репо ханш өсөх нь санхүүжилтийн дарамт байгааг илтгэж болох юм. Репо ханш буурах нь ихэвчлэн ликвид байдал хялбаршсаныг заана.
Хоёрдугаарт, төрийн бондын өгөөж нь хүүний хүлээлтийг харуулна. Өгөөжийн муруй буурах нь өсөлтийн хүлээлт сулрах эсвэл бодлого хөнгөвчлөгдөх дохио байж болно. Өгөөжийн муруй өсөх нь инфляцын дарамт, нийлүүлэлтийн нэмэлт эсвэл өсөлтийн өндөр хүлээлттэй холбоотой байж болно.
Гуравдугаарт, кредитийн спредүүд нь эрсдэлийн зан байдлыг харуулна. Спред өргөсөх нь хөрөнгө оруулагчид кредитийн эрсдэлд илүү нөхөн төлбөр шаардаж байгааг илтгэнэ. Спред багасах нь итгэл нэмэгдсэнийг заана.
Дөрөвдүгээрт, гадаад эзэмшил нь RMB бондуудын дэлхийн эрэлтийг харуулна. Гадаадын оролцоо нэмэгдэх нь зах зээлийг гүнзгийрүүлэх боловч гэнэт хөрөнгө урсах нь хэлбэлзлийг ихэсгэж болно.
Банк хоорондын бондын зах зээл нь мэргэшсэн санхүүгийн байгууллагууд шинэ бонд гаргах, арилжаа хийх, репо хийх, клирлэх болон тооцооллыг гүйцэтгэх институционал зах зээл юм. Энэ нь биржийн бондын зах зээлээс том бөгөөд илүү мэргэжлийн чиг баримжаатай байдаг.
Түүний гол үүрэг нь санхүүжилт, хөрөнгө оруулалт, шингэн нөөцийн удирдлага, үнийн тогтоолт, мөнгөний бодлогын дамжуулалт юм. Энэ нь гаргагчдад хөрөнгө босгоход тусалдаг ба хөрөнгө оруулагчдад өгөөж, хугацаа, зээлийн эрсдэл болон барьцааг удирдахад боломж олгодог.
Гол аргууд нь үнийн санал ба лавлагаа, тохиролцсон арилжаа, бондын шууд (спот) арилжаа, мөн бондын репо юм. Репо нь онцгой чухал бөгөөд энэ нь байгууллагуудад бондыг барьцаалж эсвэл шилжүүлэн түр хугацааны бэлэн мөнгө олох боломжийг олгодог.
Бондын репо нь байгууллагуудад бондыг байнга зарахгүйгээр бэлэн мөнгө зээлэх боломж олгодог. Энэ нь шингэн нөөцийг дэмжиж, барьцааг ашиглах болон богино хугацааны санхүүжилтийг хангахад тусалдаг. Репогийн хүү нь мөн мөнгөний зах зээлийн дарамт эсвэл зөөлрөлтийн анхны дохиог хөрөнгө оруулагчид өгдөг.
Энэ нь бондын өгөөж, кредит спрэд, шингэн байдлын нөхцөл болон бодлого хүлээлтэд нөлөөлдөг. Зах зээл доторгүй хөрөнгө оруулагчид ч түүний дохиог ашиглан санхүүжилтийн дарамт болон эрсдэлийн сонирхол дахь өөрчлөлтийг ойлгож болно.
Банк хоорондын бондын зах зээл нь байгууллагууд бонд худалдаж авч, зардаг газар гэдгээр хязгаарлагддаггүй. Энэ нь санхүүжилт, шингэн нөөц, барьцаа болон мөнгөний бодлого Хятадын санхүүгийн системийн хүрээнд хэрхэн шилжиж дамждаг механизмыг бүрдүүлдэг.
Түүний үүрэг тодорхой. Энэ нь гаргагчдад хөрөнгө босгоход тусалж, хөрөнгө оруулагчдад тогтмол орлоготой боломжуудыг олгож, репо дээр суурилсан шингэн нөөцийн удирдлагыг дэмжиж, өргөн хүрээний санхүүгийн нөхцлийг хэлбэржүүлэгч үнийн дохиог илгээдэг.
