ダウ平均は537ポイント上昇したが、ナスダック総合指数は下落した。これは、優良株6銘柄が急騰した一方で、半導体株の売りが続いたためだ。指数の構成上、この乖離はさらに大きく見えた。
ダウ工業株30種平均は、2026年7月28日(火)に537.24ポイント(1.03%)上昇し、52747.32で取引を終えた。これは7月6日に記録した最高値53055.91には及ばない。一方、ナスダック総合指数は0.22%下落し、24876.91となった。S&P500種指数は0.21%上昇し、7428.78となった。フィラデルフィア半導体指数は4.5%下落した。
ダウ平均株価は、好決算と非ハイテクセクターへの資金シフトにより、高価格帯銘柄のいくつかが上昇した。一方、ナスダック総合指数は、メモリーチップ株と半導体製造装置株が4営業日連続で下落したため、マイナス圏にとどまった。
ダウ平均は537ポイント上昇したが、そのうち約460ポイントは6つの構成銘柄によるもので、残りの上昇はダウ平均株価の構成方法によるものだった。
主なポイント
ダウ平均株価構成銘柄のうち、シャーウィン・ウィリアムズ、IBM、コカ・コーラ、ボーイング、セールスフォース、アムジェンの6銘柄は4.5%から8.3%上昇して取引を終えた。
シャーウィン・ウィリアムズとコカ・コーラを合わせると、ダウ平均株価の約185ポイントを占め、純利益の約35%に相当する。
半導体指数は一時6.5%下落した後、最終的に4.5%下落し、ナスダック総合指数はダウ平均株価の上昇に追随できなかった。
価格加重平均法はあらゆる要素を増幅させた。株価が1ドル変動するごとに、その日のダウ平均株価は約6ポイント上昇した。
1回のセッションで、3つの異なる信号が発信される。
| 指数 | 7月28日終値 | 動き | 主な影響 |
|---|---|---|---|
| ダウ・ジョーンズ工業平均株価 | 52747.32 | +1.03% | 優良企業の収益とローテーション |
| S&P500 | 7428.78 | +0.21% | 幅広い上昇がチップの弱さを相殺 |
| ナスダック総合指数 | 24876.91 | −0.22% | 半導体株の売り浴びせ |
1回の取引セッションにおける3つの指標は、市場全体の上昇や下落というよりも、むしろ銘柄の入れ替えを示唆している。ダウ平均株価を構成する30銘柄のうち26銘柄は上昇して取引を終えたが、ナスダック総合指数はプラス圏を維持できなかった。
ダウ平均株価の537ポイント上昇の大部分は6銘柄によるものだった
ダウ平均株価は価格加重平均であるため、構成銘柄の価格変動幅(ドル建て)は、価格変動率(パーセント)よりも重要視される。各上昇幅を指数ポイントに換算すると、その日の取引がいかに集中していたかが分かる。
| ダウ株 | 株価変動 | ドルの変動 | おおよそのポイント貢献度 |
|---|---|---|---|
| シャーウィン・ウィリアムズ | +8.25% | +$27.00 | 約160 |
| アムジェン | +4.48% | +$16.84 | 約100 |
| IBM | +5.21% | +$11.27 | 約67 |
| ボーイング | +4.76% | +$10.06 | 約60 |
| セールスフォース | +4.55% | +$7.90 | 約47 |
| コカコーラ | +5.00% | +$4.20 | 約25 |
拠出金は、1ドルの変動につき約5.94インデックスポイントを使用し、合計で約460ポイントとなる。
その日の朝に決算を発表したのは6社のうち3社のみだった。シャーウィン・ウィリアムズは、売上高67億9000万ドルに対し、調整後1株当たり利益3.70ドルを計上し、通期見通しを引き上げた。コカ・コーラは、売上高133億8000万ドルに対し、比較可能な1株当たり利益0.97ドルを計上し、通期の比較可能な利益成長率ガイダンスを8～9%から9～10%に引き上げた。ボーイングは、エアフォースワン計画で2億8000万ドルの費用を計上したが、売上高は予想を上回り、納入機数は14%増の171機となった。
IBM、セールスフォース、アムジェンはその日、決算を発表しなかった。これらの企業の株価上昇は、同日の決算発表とは関係なく、より広範な銘柄入れ替えの流れに沿ったものであり、好決算発表ほど持続的な株価上昇の根拠とはなり得なかった。
上記6銘柄以外では、ユナイテッドヘルスが約66ポイント、ホームデポが約50ポイント上昇した。一方、キャタピラーは3.71%下落し、単独で約193ポイントを減少させ、ゴールドマン・サックスも88ポイントを減少させた。
ナスダックの問題は半導体であり、テクノロジー全般ではなかった
フィラデルフィア半導体指数は、日中一時6.5%下落した後、終値は4.5%安となった。売りはアジア市場で夜間に始まり、韓国のKOSPI指数はSKハイニックスとサムスン電子の株価下落を受けて10.8%下落し、取引停止措置が取られた。日本の日経平均株価も3.95%下落した。
米国では、被害はメモリと半導体製造装置に集中した。マイクロンは8.9%下落し、S&P500指数を押し下げる最大の要因の一つとなった。AMDは8.1%、アプライド・マテリアルズは7.8%それぞれ下落した。
テクノロジー業界の他の銘柄は比較的落ち着いた動きを見せた。アルファベットは1.85%、マイクロソフトは1.09%、アップルは0.94%上昇し、アップルの時価総額は一時5兆ドルに達したが、終値はそれを下回った。ナスダック100指数は約1%下落し、調整局面入りに近づいた一方、総合指数は一時9.3%下落したものの、終値はわずか0.22%安にとどまった。
ソフトウェア、インターネット、通信関連銘柄が概ね打撃を吸収したため、この日をテクノロジー崩壊と呼ぶのは、0.22%の下落を誤って解釈することになるだろう。
価格加重平均がダウ平均株価の変動を大きく見せた理由
ダウ平均株価は、時価総額ではなく名目株価に基づいて影響力を配分する。株価が354ドルの企業は、時価総額が88ドルの企業よりも、指数を大きく動かす。計算は単純だ。
ダウ平均株価への貢献度(概算)=株価変動 ÷ ダウ平均株価の除数
7月28日、これら30銘柄の株価は合計で約90ドルの純増となり、これは指数で537ポイント、つまり1ドルの変動につきダウ平均株価が約6ポイント上昇したことに相当する。
シャーウィン・ウィリアムズは27ドル上昇し、約160ポイント上昇した。コカ・コーラは堅調に5%上昇したが、84ドルからの上昇だったため、4.20ドルの上昇では指数は約25ポイントしか上昇しなかった。S&P 500とナスダックは時価総額加重平均を採用しているため、マイクロンの8.9%下落はこれらのベンチマークに大きな打撃を与えたが、マイクロンが構成銘柄ではないダウ平均には直接的な影響を与えなかった。
健全な事業拡大か、それとも一時的な収益歪みか？
いくつかの証拠は、実際の参加があったことを示唆している。均等加重S&P500指数は史上最高値を更新した。ヘルスケアおよび金融セクターのファンドは記録的な高値に上昇したが、テクノロジーセクターのファンドは数カ月ぶりの安値に下落した。ダウ平均株価を構成する30銘柄のうち26銘柄が上昇した。ラッセル2000指数は0.20%上昇し、2.953.80となった。
反論としては、参加者が少なかったことが挙げられる。ラッセル2000とS&P500はそれぞれ約0.2%上昇したが、ダウ平均の1.03%上昇に比べるとごくわずかだった。ダウ平均の上昇の大部分は3つの決算発表と3つのローテーション取引によるもので、1つの下落銘柄が全体の上昇分の3分の1以上を帳消しにした。VIX指数は2.46%低下して18.21となり、これはストレスよりもポジション調整とより整合的な数値だった。
どちらの解釈もまだ確定していない。1回の資金移動だけでは、資本が医療、工業、生活必需品セクターへ持続的に流入しているとは断定できない。
ダウ平均株価とナスダック総合指数を再び一致させる可能性とは？
いくつかの試練が間もなく訪れる。まず、半導体株が4営業日連続の下落後、安定するかどうかが注目される。マイクロソフトは水曜日に、アマゾンとアップルは木曜日に決算を発表する予定で、これらの企業の設備投資に関するコメントは、投資家がAIインフラ需要をどのように評価するかに影響を与えるだろう。
7月29日(水)に予定されている連邦準備制度理事会(FRB)の決定は、金利に敏感なダウ平均株価構成銘柄にも影響を与える。FRBの目標金利は3.50%から3.75%の範囲となっている。先物市場では、7月の会合自体で利上げが行われる可能性が十分に織り込まれており、9月の会合に向けた幅広い議論も期待されている。
原油価格は、期近のWTI原油が約4%下落して1バレル79.26ドル、期近のブレント原油が4.8%下落して84.09ドルで取引を終えたことで、短期的なインフレ圧力が緩和され、さらなる変動要因となっている。7月に90.8に低下した消費者信頼感指数も、警戒感を強めている。
最も明確な兆候は、ダウ平均株価が上昇分を失うことなく、ナスダック総合指数が回復することだろう。
よくある質問
ナスダックが下落している時に、なぜダウ平均株価は上昇することがあるのか？
ダウ平均株価は構成銘柄が異なり、加重平均比率も異なる。ダウ平均株価は株価加重平均方式を採用しており、メモリーチップメーカーは含まれていないため、一部の高価な部品の上昇がダウ平均株価を押し上げる一方、半導体株の低迷がハイテク株比率の高いナスダック総合指数を押し下げた。
ダウ平均株価の537ポイント上昇は広範囲に及んだものだったのか？
部分的にはそうだ。30銘柄のうち26銘柄が上昇し、均等加重のS&P500指数は過去最高値を更新したが、537ポイントのうち約460ポイントは6銘柄によるもので、これは異例の集中ぶりと言える。
なぜ半導体株はナスダックに大きな影響を与えるのか？
ナスダック総合指数は、半導体設計会社、メモリメーカー、機器サプライヤーへのエクスポージャーがはるかに大きい。一方、ダウ平均株価はNVIDIAを組み入れているものの、メモリ関連銘柄は組み入れていないため、同じ売り浴びせでも両指数で全く異なる結果となった。
これはAI取引の終焉を意味するのか？
1回の取引セッションではそれを断定することはできない。今後の大型株の決算発表、設備投資計画、半導体業界の業績見通しによって、これが期待値の調整なのか、それとも長期的な変化なのかが明らかになるだろう。
次の信号
半導体株が横ばいで推移し、ダウ平均株価の好決算銘柄が上昇を維持すれば、この日の取引はセクター全体にわたる健全な広がりを示すものとなるだろう。しかし、半導体株の下落と同じ速さでダウ平均株価の上昇分を帳消しにすれば、537ポイントの変動は持続的なセクターローテーションではなく、特定の企業への好決算反応として捉えられることになるだろう。
