Diterbitkan pada: 2026-04-07
CMS raised the 2027 Medicare Advantage payment update to 2.48%, or more than $13 billion in added payments, versus 0.09% in the advance notice. Including the estimated Medicare Advantage risk score trend, CMS stated the total effect is 4.98%.
HUM has the higher direct Medicare rate torque. Its immediate overnight reaction was larger than UNH's, and management is still targeting approximately 25% growth in individual Medicare Advantage membership in 2026.
UNH has a stronger operating buffer. The company guides to more than $17.75 in 2026 adjusted EPS, more than $439 billion in revenue, and an 88.8% ± 50 bps medical care ratio.
HUM still carries heavier near-term earnings compression. Management expects at least $9.00 in 2026 adjusted EPS, following a 2025 adjusted EPS of $17.14, largely due to the Star Ratings headwind.
Valuation still favors UNH on quality-adjusted terms. Based on the April 6 market snapshot and company guidance, UNH was valued at approximately 15.9 times its adjusted EPS forecast for 2026, compared to about 20.3 times for HUM, despite HUM showing weaker momentum in its 2026 EPS.
Pada 6 April, Centers for Medicare & Medicaid Services (CMS) secara signifikan merevisi prospek pembayaran Medicare Advantage 2027. Badan tersebut telah memfinalisasi kenaikan pembayaran rata-rata sebesar 2.48% untuk 2027, dibandingkan 0.09% pada pemberitahuan awal. Termasuk tren skor risiko Medicare Advantage yang diperkirakan, efeknya naik menjadi 4.98%.
CMS juga memilih untuk mempertahankan model penyesuaian risiko Medicare Advantage 2024 untuk 2027, sekaligus memfinalisasi pengecualian diagnosis dari pertemuan audio-saja dan dari sebagian besar catatan tinjauan rekam medis yang tidak tertaut, dengan pengecualian bagi peserta yang berpindah organisasi Medicare Advantage.
Pasar segera memperlakukan itu sebagai peristiwa repricing sektor. Dalam snapshot pasar 6 April akhir yang digunakan untuk artikel ini, UNH diperdagangkan pada $281.36 dan HUM pada $182.65. Yahoo Finance juga menunjukkan reaksi semalam yang lebih besar untuk HUM dibandingkan UNH, yang konsisten dengan pandangan investor bahwa Humana adalah kendaraan Medicare Advantage dengan beta yang lebih tinggi.
Dalam analisis kami tentang Saham UNH vs Saham HUM, pertanyaannya bukan saham mana yang rally lebih besar dalam satu sesi; melainkan perusahaan mana yang bisa mengubah tolok ukur yang lebih baik menjadi margin yang tahan lama tanpa kegagalan pemanfaatan lainnya?
| Metrik | UNH | HUM | Keunggulan Strategis |
|---|---|---|---|
| Kapitalisasi pasar (6 April) | $312.7B | $31.3B | UNH karena ukuran mendukung fleksibilitas modal dan penyerapan laba. |
| Pendapatan 2025 | $447.6B | $129.7B | UNH karena skala mendanai penyediaan perawatan, kemampuan data, dan diversifikasi. |
| Panduan EPS tersesuaikan 2026 | >$17.75 | ≥$9.00 | UNH karena panduan menunjukkan pemulihan, bukan kompresi. |
| Rasio medis / rasio manfaat 2025 | 88.9% rasio perawatan medis tersesuaikan | 90.4% rasio manfaat GAAP segmen asuransi | UNH karena intensitas klaim yang lebih rendah memberi lebih banyak ruang untuk penerusan tarif. |
| Sinyal pertumbuhan Medicare Advantage 2026 | Rencana pemulihan laba yang luas, tetapi keanggotaan Medicare Advantage diperkirakan menurun | Approximately 25% growth in individual Medicare Advantage membership | HUM untuk sensitivitas tarif langsung, UNH untuk diversifikasi. |
| Forward P/E menggunakan harga 6 April dan panduan EPS tersesuaikan 2026 | ~15.9x | ~20.3x | UNH karena tolok pelaksanaan ke depan lebih rendah. |
Metodologi: Harga saham dan kapitalisasi pasar mencerminkan snapshot pasar 6 April yang digunakan dalam artikel ini.2025 revenue, medical benefit ratio, and 2026 guidance are taken from each company's latest reported results. Forward P/E is calculated by dividing the April 6 share price by management's 2026 adjusted EPS guide. The earlier EV/EBITDA and sector-weighted-average lines were removed because the in-body methodology did not show the peer set or calculation basis.
Keunggulan kompetitif UnitedHealth bukan hanya sekadar skala asuransi. Itu adalah integrasi vertikal antara UnitedHealthcare dan Optum. Pada 2025, UnitedHealthcare menghasilkan $344.9 billion pendapatan, sementara Optum menghasilkan $270.6 billion.
Untuk 2026, manajemen memproyeksikan laba operasional Optum akan melampaui $13.2 billion, dengan sekitar 84 juta konsumen dilayani oleh Optum Health, sekitar 4.1 juta pasien yang sepenuhnya akuntabel, dan lebih dari 1.52 billion resep yang disesuaikan diisi di Optum Rx. Itu merupakan mesin margin yang lebih luas dibandingkan hanya Medicare Advantage.
Keunggulan Humana lebih sempit dan lebih terfokus pada segmen senior. Perusahaan sedang meningkatkan operasionalnya. CenterWell Senior Primary Care menambah 100,600 pasien pada 2025, peningkatan lebih dari 25%, dan kini melayani pasien Medicaid di 13 negara bagian.
Namun, panduan manajemen menunjukkan tantangan: Humana mengantisipasi pertumbuhan anggota Medicare Advantage yang substansial untuk 2026, namun masih meramalkan penurunan EPS tahunan karena tekanan dari Star Ratings, yang menutupi manfaat dari peningkatan volume.
Itulah perbedaan inti. UNH sedang mengelola untuk pemulihan margin. HUM sedang mengelola untuk pemulihan keanggotaan. Dalam asuransi yang diatur, pemulihan yang didorong oleh margin biasanya pantas mendapat skor keyakinan yang lebih tinggi.
Panduan manajemen membuat kontras ini menjadi lebih jelas. UnitedHealth memperkirakan medical care ratio 2026 sebesar 88.8% ± 50 bps, margin operasi sekitar 5.5%, dan arus kas dari operasi lebih dari $18 billion.
Humana masih menghadapi headwind dari Star Ratings Tahun Bonus 2026 dan hanya memandu minimal $9.00 dalam adjusted EPS, turun dari $17.14 pada 2025. Keunggulan strategis ada pada perusahaan yang bisa mengurangi eksposur, mempertahankan pendapatan, dan tetap membiayai reinvestasi.
Saham UNH tidak terlihat distressed, tetapi memang terlihat lebih murah dibandingkan HUM berdasarkan kerangka pendapatan 2026 yang diberikan manajemen. Menggunakan snapshot pasar 6 April dan panduan perusahaan, UNH diperdagangkan sekitar 15.9 kali adjusted EPS panduan 2026-nya, versus sekitar 20.3 kali untuk HUM.
Selisih ini signifikan karena UNH bertujuan memulihkan margin dari basis yang lebih luas, sementara HUM terus meramalkan penurunan adjusted EPS tahunan yang cukup besar, meskipun ada pelonggaran kebijakan.
Pada 2025, UnitedHealth menanggung beban sebelum pajak sebesar $2.878 billion terkait biaya akhir serangan siber, divestasi portofolio, restrukturisasi, dan item lainnya. Tantangan Humana berbeda: manajemen masih menargetkan minimal $9.00 dalam adjusted EPS 2026, versus $17.14 pada 2025, sebagian besar karena headwind Star Ratings untuk Tahun Bonus 2026. Cetak tarif yang lebih baik membantu, tetapi itu tidak menghilangkan kebutuhan akan eksekusi pada margin
Itulah mengapa UNH masih memiliki argumen penilaian yang lebih bersih dalam pengaturan ini. HUM seharusnya mendapat reaksi harian yang lebih kuat karena sensitivitas langsungnya yang lebih besar terhadap kejutan tarif CMS; namun, pergerakan beta kebijakan yang lebih besar tidak selalu menghasilkan titik masuk yang lebih baik setelah disesuaikan risiko.
Singkatnya, saham HUM pantas mendapat lonjakan satu hari yang lebih besar karena memiliki sensitivitas langsung tertinggi terhadap kejutan tarif CMS. Itu tidak membuatnya menjadi saham dengan potensi yang lebih baik setelah disesuaikan risiko.
Jika kenaikan tarif 2027 hanya mengimbangi inflasi biaya medis dan tekanan pengkodean, multiple HUM masih memiliki ruang untuk tertekan. UNH membutuhkan lebih sedikit kesempurnaan karena kasus re-rating-nya tidak bergantung pada satu program yang membawa seluruh perbaikan pendapatan.
Kasus bear masih lebih alami berada pada HUM, saham yang menarik antusiasme yang lebih tajam yang didorong oleh tarif. Kenaikan pembayaran headline 2.48% itu membantu. Namun, itu tidak menghilangkan tekanan dari tren biaya medis, Star Ratings, atau pengawasan CMS terkait input penyesuaian risiko, seperti diagnosis berbasis audio saja dan catatan tinjauan rekam medis yang tidak tertaut.
Masalah kedua adalah kombinasi. Humana menargetkan pertumbuhan keanggotaan MA individu sekitar 25% pada 2026 sambil memandu adjusted EPS turun menjadi minimal $9.00 dari $17.14 pada 2025. Itu merupakan margin kesalahan yang sempit.
Risiko yang bertentangan intuitif adalah bahwa cetak tarif yang lebih baik mendorong sikap manfaat yang lebih kompetitif untuk 2027 sebelum masalah pemanfaatan 2026 sepenuhnya teratasi.
Jika itu terjadi, reaksi tajam saham menjadi perangkap penilaian daripada re-rating. UNH dan HUM juga tidak saling melindungi. Keduanya masih terkait dengan siklus pendanaan Medicare Advantage yang sama, rezim Star Ratings, dan tren pemanfaatan. Fakta bahwa pengumuman CMS yang sama mengangkat kedua nama sekaligus adalah pemeriksaan korelasi paling jelas yang tersedia.
Karena HUM lebih terkonsentrasi pada ekonomi Medicare Advantage, cetak tarif 2027 yang lebih baik dari yang dikhawatirkan memiliki pengungkit pendapatan yang lebih langsung bagi Humana dibandingkan platform UNH yang lebih terdiversifikasi.
Ya, tetapi kasus outperformance bersifat taktis, bukan struktural. HUM dapat memimpin rebound MA murni karena lebih terkonsentrasi dan terpukul lebih parah.
Ya. Berdasarkan cuplikan pasar 6 April, UNH diperdagangkan pada sekitar 15.9 kali EPS yang disesuaikan ke depan, sedangkan HUM diperdagangkan pada sekitar 20.3 kali. Kesenjangan itu mendukung pandangan bahwa UNH memerlukan perluasan multiple yang lebih sedikit agar dapat bekerja dari posisi saat ini.
UNH cocok untuk pemegang yang menargetkan pemulihan kualitas. Saham ini memiliki keuntungan strategis karena pasar saat ini menilai UnitedHealth pada level mendekati rata-rata sektor, meskipun memiliki platform yang lebih luas, peta jalan perbaikan margin yang lebih jelas, dan dukungan pendapatan yang lebih kuat.
HUM cocok untuk trader taktis yang sensitif terhadap pergerakan suku bunga. Sentimen Medicare Advantage mungkin membaik, menunjukkan torsi rebound; namun, jembatan pendapatan tetap tidak stabil, dan bantalan valuasi tidak sebesar yang ditunjukkan oleh aksi jual besar pada tajuk utama.
Untuk keputusan nilai relatif yang tegas, UNH memiliki potensi yang lebih kuat setelah disesuaikan dengan risiko. HUM bisa menguat lebih tajam jika ada pelonggaran kebijakan. UNH tetap lebih baik dibangun untuk mempertahankan kenaikan.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lainnya yang menjadi dasar untuk diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi oleh EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
