Apakah Perdagangan Orang Dalam Ilegal? Apa yang Perlu Diketahui Setiap Trader

Bagi mereka yang aktif berdagang di pasar, memahami apa yang dimaksud dengan perdagangan orang dalam dan apakah itu legal atau tidak sangatlah penting. Meskipun istilah ini sering berkonotasi negatif, tidak semua perdagangan orang dalam ilegal. Bagi para pedagang, memahami perbedaan antara aktivitas orang dalam yang sah dan yang melanggar hukum dapat membantu menghindari jebakan regulasi dan mendeteksi pergerakan harga yang mencurigakan yang dapat mengindikasikan asimetri informasi.

Apa itu Perdagangan Orang Dalam?

Perdagangan orang dalam mengacu pada pembelian atau penjualan saham perusahaan publik (atau sekuritas lainnya) berdasarkan informasi material dan non-publik. "Orang dalam" ini bisa berupa eksekutif perusahaan, karyawan, anggota dewan direksi, atau siapa pun yang memiliki akses ke data rahasia perusahaan.

Ada dua jenis utama:

• Perdagangan orang dalam yang sah, di mana perdagangan dilakukan dengan sepenuhnya mematuhi persyaratan pengungkapan dan peraturan pasar.

• Perdagangan orang dalam yang ilegal, di mana perdagangan dilakukan berdasarkan informasi material yang tidak diungkapkan, memberikan keuntungan yang tidak adil terhadap pelaku pasar biasa.

Misalnya, jika seorang CFO mengetahui perusahaan akan mengumumkan peringatan laba yang signifikan dan menjual sahamnya terlebih dahulu tanpa mengungkapkan informasi tersebut kepada publik, hal itu akan dianggap sebagai perdagangan orang dalam yang ilegal.

Kapan Perdagangan Orang Dalam Legal?

Perdagangan orang dalam yang legal terjadi secara berkala dan sepenuhnya transparan. Para eksekutif dan direktur seringkali memiliki saham di perusahaan mereka sendiri dan dapat membeli atau menjualnya untuk alasan rutin—diversifikasi, perencanaan warisan, atau tujuan arus kas.

Untuk memastikan transparansi, hal-hal berikut harus terjadi:

• Perdagangan harus diungkapkan terlebih dahulu ke bursa terkait dan diajukan melalui saluran regulasi (seperti Formulir 4 dengan SEC di AS, atau pemberitahuan Transaksi Direktur di Inggris).

• Perdagangan tidak boleh didasarkan pada informasi material yang belum dirilis.

• Banyak orang dalam beroperasi berdasarkan rencana Aturan 10b5‑1, yang melakukan pra-otorisasi perdagangan pada interval tertentu atau dalam kondisi yang ditetapkan, sehingga melindungi mereka dari tuduhan oportunisme.

Para pedagang sering memantau transaksi orang dalam yang legal sebagai sinyal. Misalnya, serangkaian pembelian saham oleh direktur dapat menunjukkan kepercayaan internal terhadap prospek perusahaan. Alat seperti EDGAR atau laporan Aktivitas Orang Dalam MarketWatch merupakan sumber daya yang populer.

Apa yang Membuat Perdagangan Orang Dalam Menjadi Ilegal?

Perdagangan orang dalam menjadi ilegal ketika seseorang membeli atau menjual sekuritas berdasarkan informasi material yang tidak tersedia untuk umum dan diperoleh melalui pelanggaran tugas atau pengungkapan yang tidak sah.

Faktor-faktor utama yang merupakan kegiatan ilegal:

• Informasi tersebut material – informasi tersebut dapat memengaruhi harga saham secara signifikan setelah diungkapkan.

• Informasi ini bersifat non-publik – belum tersedia bagi pelaku pasar umum.

• Perdagangan terjadi sebelum informasi menjadi publik.

• Orang dalam memiliki tugas kerahasiaan – seperti eksekutif perusahaan, auditor, atau konsultan.

• Atau, informasi tersebut dibagikan ("dibocorkan") ke pihak ketiga yang kemudian memperdagangkannya – baik pemberi informasi maupun penerima informasi bisa jadi bertanggung jawab.

Bagi para pedagang, lonjakan atau penurunan volume atau harga yang tiba-tiba sebelum pengumuman dapat mengindikasikan adanya aktivitas ilegal tersebut. SEC AS dan FCA Inggris terus memantau pola-pola ini.

Konsekuensi Hukum dan Penegakan Hukum

Hukuman untuk perdagangan orang dalam yang ilegal sangat berat dan bervariasi di setiap yurisdiksi, tetapi sering kali mencakup:

• Denda: Denda korporasi dapat mencapai jutaan; individu dapat menghadapi denda enam atau tujuh angka.

• Hukuman penjara: Di AS, hukuman penjara dapat diperpanjang hingga 20 tahun. Di Inggris, hukuman maksimum adalah tujuh tahun berdasarkan Undang-Undang Peradilan Pidana 1993.

• Pengeluaran: Keuntungan yang diperoleh (atau kerugian yang dihindari) harus dibayarkan kembali.

• Larangan: Larangan seumur hidup untuk menjabat sebagai direktur perusahaan atau bekerja di industri keuangan.

Badan pengatur seperti Securities and Exchange Commission (SEC) di AS dan Financial Conduct Authority (FCA) di Inggris menggunakan berbagai alat—seperti program whistleblower, algoritma pengawasan perdagangan, dan kerja sama dengan bursa—untuk mendeteksi dan menuntut perdagangan orang dalam.

Para pedagang harus menyadari bahwa regulator juga memeriksa pola perdagangan bayangan, di mana individu menggunakan informasi internal tentang satu perusahaan untuk berdagang di perusahaan yang berkorelasi. Kasus SEC baru-baru ini yang melibatkan Incyte dan Medivation merupakan contoh bagaimana batasan tersebut semakin meluas.

Kasus-Kasus Ilegal yang Menonjol

Memahami kasus-kasus sebelumnya dapat membantu para pedagang mengenali potensi tanda-tanda penyalahgunaan wewenang orang dalam secara langsung. Beberapa contoh penting antara lain:

• Martha Stewart (2001): Meskipun tidak didakwa secara langsung dengan perdagangan orang dalam, dia dihukum karena menghalangi penyelidikan penjualan saham ImClone setelah menerima informasi non-publik.

• Rajat Gupta (2012): Mantan anggota dewan Goldman Sachs yang membocorkan keputusan ruang rapat rahasia kepada manajer dana lindung nilai Raj Rajaratnam.

• Yen-Ming Panuwat (2021): Didakwa dalam kasus perdagangan bayangan yang menjadi preseden karena melakukan perdagangan berdasarkan pengetahuan orang dalam tentang akuisisi Medivation yang akan datang, mengambil keuntungan melalui perdagangan di perusahaan biofarmasi serupa, Incyte.

Dalam setiap kasus, pola perdagangan yang tidak biasa sebelum pengumuman penting memicu investigasi. Para trader dapat mengambil manfaat dengan mengamati pergerakan anomali yang tidak memiliki katalis berita—terutama pada saham yang jarang diperdagangkan.

Pikiran Akhir

Bagi para pedagang, perdagangan orang dalam bukan sekadar masalah hukum—melainkan sebuah perspektif untuk memahami struktur pasar, arus informasi, dan sinyal perilaku. Meskipun aktivitas orang dalam yang legal dapat memberikan petunjuk perdagangan yang bermanfaat, aktivitas ilegal menghadirkan risiko sekaligus peluang: risiko bertindak tanpa disadari berdasarkan informasi yang bocor, dan peluang untuk mendapatkan keuntungan dari mendeteksi pergerakan mencurigakan sebelum regulator mengetahuinya.

Pada akhirnya, tetap berada di sisi kepatuhan yang benar sambil mengasah kemampuan Anda untuk membaca yang tersirat adalah hal yang membedakan pedagang yang canggih.

Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.