Las acciones estadounidenses han tenido un rendimiento significativamente inferior al del resto del mundo este año, registrando la brecha más amplia en más de tres décadas. Esta tendencia refleja las crecientes preocupaciones por las políticas erráticas del presidente Trump, que están generando una salida masiva de capital de los activos locales.
Este desempeño débil subraya la expectativa de que el gobierno actual tenga un impacto económico más pronunciado, afectando negativamente el crecimiento y elevando la inflación. La depreciación del dólar ha contribuido a ampliar aún más esta divergencia.
Aun así, las acciones estadounidenses podrían seguir estando sobrevaluadas. Según Goldman Sachs, cada aumento del 5 % en las tarifas arancelarias podría provocar una reducción estimada del BPA del S&P 500 entre el 1 % y el 2 %.
En lo que va del año, el número de rebajas en las proyecciones de ganancias por parte de los analistas ha alcanzado niveles típicos de recesión, aunque la magnitud individual de estas revisiones no parece ser especialmente grave.
Hay más motivos para mantener cautela. El modelo de IA presentado por DeepSeek se entrenó presuntamente con una fracción del costo computacional requerido por sus competidores estadounidenses, lo que pone en duda la justificación de miles de millones de dólares en gastos de capital en ese sector.
Por lo tanto, el grupo conocido como "Magnificent Seven", que representa aproximadamente un tercio de la capitalización total del S&P 500. podría enfrentar mayores dificultades en el futuro. Esto es particularmente relevante dado que los múltiplos P/E futuros del grupo aún se encuentran por encima de los niveles previos a la pandemia.
Durante años, Estados Unidos ha sido un imán para el capital extranjero gracias a su liquidez, estabilidad institucional y su rol tradicional como refugio seguro. Sin embargo, la incertidumbre política está erosionando esta ventaja, convirtiendo al país en un destino menos confiable para la inversión.
Los flujos de capital regresan
Mientras el dólar muestra signos de debilidad ante el temor de que Estados Unidos se dirija hacia una desaceleración económica, los inversores señalan que las perspectivas de los mercados emergentes dependerán en gran medida del nivel de deterioro económico que genere la disputa comercial liderada por Trump.
Crece la esperanza de que los países en desarrollo puedan recuperar al menos parte de los 211 000 millones de dólares que han perdido desde 2022 en salidas netas de capital, incluidos unos 30.000 millones de dólares este año.
Según Jeff Shultz, economista de BNPP, los mercados emergentes tienen el potencial de continuar superando a otros y atrayendo nuevos flujos, pero eso dependerá de lo que suceda en los próximos meses.
Para algunos analistas, si Estados Unidos logra evitar una desaceleración severa mientras mantiene un dólar débil, los bancos centrales de los mercados emergentes podrían comenzar a reducir sus tipos de interés para impulsar el crecimiento interno. Además, el compromiso de China con la estabilidad macroeconómica ofrece cierto respaldo a esta posibilidad.
Altos funcionarios chinos anunciaron el lunes planes para impulsar el empleo y apoyar a los exportadores, sugiriendo además la posibilidad de medidas adicionales de estímulo. Esto se dio tras una reunión del Politburó que instó a tomar acciones concretas para respaldar a las empresas.
Según datos compilados por Bloomberg, hasta el jueves, 139 empresas cotizadas en Shanghái y Shenzhen habían anunciado recompras por un valor acumulado de 44.100 millones de yuanes, el mayor monto desde febrero de 2024.
Según Jefferies, las exportaciones de China hacia grandes economías emergentes ya se han más que duplicado desde el primer mandato de Trump, lo que explica por qué el país parece menos vulnerable a la agenda arancelaria estadounidense.
Asia toma la delantera
Las economías asiáticas orientadas a las exportaciones y que enfrentan algunos de los aranceles “recíprocos” más altos por parte de Estados Unidos están liderando las negociaciones comerciales frente a sus contrapartes occidentales.
El principal negociador comercial de Tokio, Ryosei Akazawa, señaló que ambas partes aún deben definir el alcance completo de las conversaciones antes de su segundo viaje a Washington, programado para los próximos días.
Con Estados Unidos y China en punto muerto, y otras economías asiáticas avanzando más rápido, socios comerciales clave en América del Norte y Europa todavía están intentando comprender los parámetros básicos de estos acuerdos.
La semana pasada, Bessent afirmó que Estados Unidos y Corea del Sur podrían alcanzar un acuerdo preliminar esta misma semana. Las autoridades surcoreanas consideran que principios de julio es una fecha límite tentativa para cerrar cualquier acuerdo concreto.
Los gobiernos asiáticos buscan incrementar sus importaciones de energía estadounidense como parte de un esfuerzo por reducir sus superávits comerciales con Washington y aliviar así la carga arancelaria. India, por ejemplo, ha acordado aumentar sus compras a partir de febrero.
Se espera que los bonos y acciones japoneses registren entradas combinadas de capital extranjero mensuales récord. Las compras de acciones por parte de inversores internacionales alcanzaron su nivel más alto en dos años, reforzando la idea de que los fondos globales están buscando alternativas a los activos estadounidenses.
El FMI proyecta que el crecimiento en Asia-Pacífico se desacelerará al 3.9 % este año, pero esa cifra sigue siendo superior al pronóstico promedio para otros mercados emergentes. A pesar del aumento de las tensiones comerciales. El Siglo Asiático difícilmente llegará a su fin debido a estos obstáculos temporales.
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