소개
트럼프의 정책으로 미국 주식시장이 자금 유출을 겪었고, 달러화 약세로 자산 갭이 확대되었습니다. 신흥시장으로 자본 유입이 확대될 수 있습니다.
트럼프의 불규칙한 정책으로 인해 국내 자산에서 대규모 자금 유출이 발생하면서 올해 미국 주식은 30년 만에 가장 큰 폭으로 전 세계 주식보다 낮은 성과를 기록했습니다.
이는 대통령이 경제 성장을 저해하고 인플레이션을 상승시켜 경제에 더 큰 타격을 줄 것이라는 예상을 뒷받침합니다. 달러화 약세는 실적 격차를 확대하는 데 일조했습니다.
그럼에도 불구하고 미국 주식은 여전히 고평가되어 있을 수 있습니다. 골드만삭스는 미국 관세율이 5%포인트 상승할 때마다 S&P 500 지수의 주당순이익(EPS)이 약 1%에서 2% 사이로 하락할 것으로 추산합니다.
올해 들어 지금까지 분석가들이 내린 기업 실적 하향 조정 건수는 경기 침체 수준에 도달했지만, 실제 하향 조정 규모는 상대적으로 덜 중요한 것으로 보입니다.
신중해야 할 이유가 더 많습니다. DeepSeek이 공개한 AI 모델은 미국 경쟁사 대비 훨씬 낮은 비용과 연산 능력으로 학습되었을 것으로 추정되며, 이는 수십억 달러의 자본 지출(CAPEX)이 불확실하게 만듭니다.
따라서 S&P 500 시가총액의 3분의 1을 차지하는 Magnificent Seven은 그룹의 예상 P/E 배수가 여전히 팬데믹 이전 수준보다 높기 때문에 앞으로 더 큰 어려움을 겪을 수 있습니다.
미국은 수년간 풍부한 유동성, 안정성, 그리고 안전 자산으로서의 지위를 바탕으로 자본을 유치해 왔습니다. 그러나 정치적 불확실성으로 인해 미국은 자본을 투자하기에 더 이상 신뢰할 수 있는 곳이 아닙니다.
자본 흐름이 다시
현재 미국 경제가 경기 침체로 향하고 있다는 우려로 달러가 흔들리고 있는 가운데, 투자자들은 개발도상국 자산에 대한 전망은 트럼프의 무역 분쟁이 얼마나 큰 경제적 고통을 초래할지에 달려 있다고 말합니다.
개발도상국이 2022년 이후 투자자들이 자산 종류에서 끌어낸 2,110억 달러 중 적어도 일부를 회수할 수 있을 것이라는 기대가 커지고 있으며, 여기에는 올해의 약 300억 달러가 포함됩니다.
BNPP의 이코노미스트인 제프 슐츠는 신흥시장(EM)이 앞으로도 시장보다 높은 수익률을 기록하고 더 많은 자금을 유치할 잠재력이 있다고 말했습니다. "하지만 이는 앞으로 몇 달 동안 어떤 일이 벌어질지에 달려 있습니다."
일부에서는 미국이 급격한 경기 둔화를 피하고 달러 약세가 지속될 경우, 신흥시장국 중앙은행들이 성장을 촉진하기 위해 금리를 인하할 수 있다고 보고 있습니다. 중국의 안정 의지 또한 이러한 흐름에 어느 정도 힘을 실어주고 있습니다.
중국 고위 관리들은 월요일 일자리 창출과 수출업체 지원 계획을 발표하며 추가 경기 부양책 가능성을 시사했습니다. 이는 기업 지원을 위한 맞춤형 대책을 촉구하는 정치국 회의가 끝난 후 나온 것입니다.
블룸버그가 수집한 거래소 데이터에 따르면, 상하이와 선전의 139개 기업이 목요일 기준으로 자사주 매입을 약속한 금액은 441억 위안에 달해 2024년 2월 이후 가장 많은 금액을 기록했습니다.
제프리스에 따르면, 중국의 주요 개발도상국에 대한 수출은 트럼프의 첫 번째 대통령 임기 이후 이미 두 배 이상 늘었습니다. 이것이 중국이 미국 관세 정책에 덜 위협을 받는 이유입니다.
아시아가 선두를 차지하다
수출에 주력하고 미국이 부과하는 가장 높은 "상호" 관세에 직면해 있는 아시아 경제권이 트럼프 행정부와의 무역 협상에서 서방 국가들보다 앞서 나가고 있습니다.
도쿄의 현직 수석 무역 협상가인 아카자와 료세이는 관세 협상을 위한 두 번째 워싱턴 방문을 앞두고 양측이 아직 협상의 전체 범위에 대해 합의하지 못했다고 밝혔습니다. 그의 방문은 앞으로 며칠 안에 예정되어 있습니다.
미국과 중국이 교착 상태에 빠지고 다른 주요 아시아 경제권이 더 빠른 속도로 성장하는 가운데, 북미와 유럽의 미국 무역 파트너들은 여전히 기본적인 매개변수를 파악하려고 노력하고 있습니다.
지난주 베센트는 미국과 한국이 이르면 이번 주 안에 무역 관련 "양해 합의"에 도달할 수 있다고 밝혔습니다. 한국 관계자들은 구체적인 합의의 최초 시한은 7월 초로 보고 있다고 밝혔습니다.
아시아 국가들은 관세 부담을 완화하기 위해 워싱턴과의 무역흑자를 줄이기 위해 노력하면서 미국산 에너지 수입을 늘리려 하고 있습니다. 인도는 이르면 2월부터 수입을 확대하기로 합의했습니다.
일본 채권과 주식은 사상 최대 규모의 월간 외국인 자금 유입을 기록할 것으로 예상됩니다. 해외 투자자들의 주식 매수는 2년 만에 최고치를 기록하며 글로벌 펀드가 미국 자산의 대안을 모색하고 있다는 신호를 보내고 있습니다.
IMF는 올해 아시아 태평양 지역의 성장률이 3.9%로 둔화될 것으로 전망하지만, 이는 다른 신흥시장의 예상치를 상회하는 수준입니다. 아시아의 세기는 고조된 무역 긴장으로 인한 역풍으로 끝나지 않을 것입니다.
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