اريخ النشر: 2026-04-20
لم تشير توجيهات TSMC للربع الثاني إلى توقف في طلب الذكاء الاصطناعي. مع إيرادات الربع الأول عند US$35.9 مليار وتوجيهات الربع الثاني عند US$39.0 مليار إلى US$40.2 مليار، الرسالة الأهم هي أن الطلب على الحوسبة المتقدمة لا يزال قائماً بينما يتحول القيد التالي إلى HBM والتغليف المتقدم، حيث تصبح SK hynix الآن الفحص الحاسم.
بلغت إيرادات TSMC للربع الأول 2026 US$35.9 مليار، متجاوزة نطاقها السابق، وارتفعت أعمال الحوسبة عالية الأداء (HPC) بنسبة 20 في المئة ربعًا على ربع لتصل إلى 61 في المئة من الإيرادات، مما يدل على أن طلب حوسبة الذكاء الاصطناعي يظل المحرك الرئيسي للنمو.
متوسط توقعات الربع الثاني عند US$39.6 مليار وتوجيهات نمو سنوي تتجاوز 30 في المئة تشير إلى أنه لا يوجد فراغ طلبي قصير الأمد في سلسلة الذكاء الاصطناعي في آسيا.
القيود تتحول من توفر الرقائق البحت نحو تعقيدات HBM، حيث تحدد تراكيب الذاكرة والتغليف المتقدم وتوقيت التكامل بشكل متزايد جاهزية الشحنات.
تُعد SK hynix النقطة الحاسمة التالية لأن مكالمة الأرباح في 23 أبريل ستُظهر ما إذا كانت إمدادات HBM3E وHBM4 والأسعار وتوسعات التغليف تواكب طلب الذكاء الاصطناعي بقيادة المصنّعين (foundries).
تُقرأ أرقام TSMC كقصة تتعلق بالإمداد والتنفيذ، لا كتلاشي في الطلب. أشار كل من الإيرادات وهوامش الربح والتركيبة والنظرة السنوية إلى استمرار قوة الذكاء الاصطناعي، خصوصًا في الطلب المتصل بالتقنيات المتقدمة والحوسبة عالية الأداء.
أقرت TSMC بإيرادات للربع الأول قدرها US$35.9 مليار، وهامش إجمالي 66.2 في المئة، وهامش تشغيلي 58.1 في المئة. ثم وجهت إيرادات الربع الثاني إلى US$39.0 مليار إلى US$40.2 مليار، مع هامش إجمالي يتراوح بين 65.5 في المئة و67.5 في المئة وهامش تشغيلي بين 56.5 في المئة و58.5 في المئة. عند نقطة المنتصف، يكون ذلك US$39.6 مليار من الإيرادات، أي زيادة فصلية بنسبة 10.3 في المئة.
تعدّ التركيبة مهمة بقدر العنوان. مثلت الحوسبة عالية الأداء (HPC) نسبة 61 في المئة من إيرادات الربع الأول، في حين شكلت التقنيات ذات 7 نانومتر وما دونها 74 في المئة من إيرادات الرقائق. كما قالت TSMC إن الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي لا يزال قويًا للغاية ورفعت توقعات نمو الإيرادات للعام الكامل 2026 إلى ما يزيد عن 30 في المئة بمصطلحات الدولار الأمريكي. هذه ليست إشارات على أن مصنعًا للمصاهر يشهد تراجعًا في شهية الذكاء الاصطناعي.
الجواب هو أن TSMC استمرت في تأكيد الطلب في الواجهة الأمامية، لكنها أوضحت أيضًا أن سعات التغليف المتقدم لا تزال مشدودة. بمجرد أن يظل طلب الرقائق سليمًا وتكون سعات التغليف محدودة، يصبح البند الحاسم التالي هو تراكيب HBM وسلسلة التكامل بدلاً من طلب السوق النهائي نفسه.
كانت مكالمة TSMC صريحة في نقطتين.
أولًا، تتلقى الشركة إشارات قوية من العملاء ومزودي السحابة حول طلب الذكاء الاصطناعي، مدعومة بزيادة في كثافة التوكونات مع تحول أحمال العمل أكثر نحو الذكاء الاصطناعي الوُكيل.
ثانيًا، لا تزال سعات التغليف المتقدم مقيدة جدًا، مما يستلزم تعاونًا أوثق مع شركاء OSAT. يحوّل هذا المزيج انتباه السوق من «هل الطلب على الذكاء الاصطناعي مستمر؟» إلى «هل يمكن للنظام البيئي تجميع ما يكفي من الأنظمة عالية عرض النطاق الترددي في الوقت المناسب؟»
هنا تصبح فرضية اختناق HBM أكثر إقناعًا. HBM ليس مجرد بند ذاكرة؛ فهو يقع عند تقاطع تقنيات عمليات DRAM والتكديس وإدارة الحرارة وتصميم الحزمة والتغليف المتقدم من جانب المصنّع. إذا ظل هذا المسار مقيدًا، قد تظل شحنات مسرّعات الذكاء الاصطناعي محدودة بالإمدادات حتى مع استمرار بداية تشغيل الرقائق وصحة الطلب النهائي.
تعزز إفصاحات SK Hynix هذا التوصيف. في أكتوبر 2025، قالت الشركة إنها أتمت مناقشات إمدادات HBM للعام التالي وضمنت تلبية كامل طلبات العملاء لكل إنتاج DRAM وNAND للعام التالي.
في يناير 2026، قالت إن إيرادات HBM تضاعفت أكثر من مثيلتها على أساس سنوي، وأن الإنتاج واسع النطاق لـHBM4 جارٍ، وأن مرافق التغليف المتقدم في Cheongju وIndiana كانت تتقدم. هذا لا يصف شركة تبحث عن الطلب؛ بل يصف شركة تحاول المواكبة.
يمكن لنتائج SK Hynix في 23 أبريل أن تتحقق مما إذا كان قيد الإمداد في الذكاء الاصطناعي يتمحور الآن حول توفر HBM ومزيج HBM وجاهزية التغليف. القضية الأساسية ليست ما إذا كان طلب الذكاء الاصطناعي موجودًا، بل ما إذا كان قطاع الذاكرة يستطيع تحويله إلى حجم قابل للشحن بسرعة كافية.
ثلاثة إعلانات ستكون الأهم.
أولاً، سيرغب المستثمرون في تأكيد أن شحنات HBM3E لا تزال محدودة وأن تأهيل HBM4 وزيادة الحجم تسير وفق الجدول.
ثانيًا، أي تحديث حول إنتاج M15X، وتوسيع التغليف المتقدم، وتخصيص العملاء سيُظهر ما إذا كان العرض يلحق بالركب.
ثالثًا، سيشير التعليق على طلب DDR5 والطلب على أقراص SSD المؤسسية إلى ما إذا كان إنفاق رأس المال على AI يتسع ليشمل بقية طبقات الذاكرة.
سيُعزّز تقرير واضح رسالة TSMC القائلة بأن سلسلة توريد AI في آسيا لا تزال تحظى بطلب مرئي، لكن القيد الرئيسي يتحول أعمق إلى جانب الذاكرة والتغليف.
من ناحية أخرى، فإن إعلان نتائج فوضوي لن يلغي بالضرورة طلب AI. بل سيُرجّح أنه يشير إلى أن معدلات الغلة أو التأهيل أو تكامل التغليف تؤخر تحقيق الإيرادات عبر سلسلة التوريد. هذا هو المعنى الحقيقي ليوم 23 أبريل.
نعم. منتصف نطاق الربع الثاني هو US$39.6 billion، ما يشير إلى هوامش إجمالية تقارب 66.5 بالمئة. النمو السنوي المتوقع من TSMC بأكثر من 30% يعكس قوة مستمرة في الطلب على أشباه الموصلات المدفوعة بالـ AI.
لأن الطلب على الرقائق يبدو سليمًا. القضية الأكثر تقييدًا هي ما إذا كان النظام البيئي يستطيع توفير ما يكفي من HBM والتغليف المتقدم لإكمال أنظمة AI. بدون ذلك، لا يتحول الناتج القوي من مصانع التصنيع إلى شحنات نهائية بشكل كامل.
تُعد SK Hynix محورية لأنها كشفت عن طلب قوي على HBM، ونشاط تصعيد HBM4، وتوسيع السعة في كل من إنتاج الذاكرة والتغليف المتقدم. وهذا يجعل نتائج أرباحها قراءة مباشرة لحالة عرض ذاكرة AI.
حافظت نتائج TSMC للربع الأخير على السردية الأساسية حول AI دون تغيير. إن توجيهات الإيرادات، وهيكل الهوامش، وتعليقات الإدارة كلها تشير إلى أن الصناعة لا تواجه مشكلة في الطلب على مستوى مصانع التصنيع.
ومع ذلك، ينتقل القيد إلى مسار HBM والتغليف المتقدم، حيث بات عرض الذاكرة، وتعقيد التغليف، والانضباط التنفيذي أهم الآن من الشهية الإجمالية للرقائق.
ينبغي أن تُحدد أرباح SK Hynix في 23 أبريل ما إذا كانت فرضية عنق الزجاجة تلك مؤكدة أم مؤجلة أم أنها دُفعت ببساطة خطوة أخرى إلى أعلى السلسلة نحو سعة المعدات والتغليف.
