اريخ النشر: 2026-01-30
مع إشارة الرئيس دونالد ترامب إلى الكشف عن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم صباح الجمعة، تواجه الأسواق حدثًا حاسمًا قد يُعيد تقييم "علاوة مصداقية السياسة النقدية" في جلسة واحدة. لم يعد اختيار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم مجرد حدثٍ هامشي في واشنطن، بل أصبح عاملًا محفزًا لأسعار الفائدة قصيرة الأجل، مع تأثيرات فورية على الدولار الأمريكي، وشكل منحنى العائد، ومدة استحقاق الأسهم.
يُعدّ التوقيت بالغ الأهمية، إذ أوقف الاحتياطي الفيدرالي سياسته النقدية بعد فترة من التيسير النقدي، مُبقياً سعر الفائدة القياسي عند مستوى يتراوح بين 3.50% و3.75%. وهذا يجعل تحديد المراكز النقدية شديد الحساسية تجاه التوجهات التيسيرية المتوقعة أو مخاطر الاستقلالية.
عندما تكون السياسة قريبة من الحياد، يرتفع التأثير الهامشي لتوقعات القيادة، ويميل المتداولون إلى التعبير عنه أولاً من خلال مؤشر الدولار الأمريكي لمدة عامين، ومجموعة الدولار الأمريكي، وعوامل الأسهم الأكثر حساسية لسعر الفائدة.
الاقتصاد الكلي : مع تثبيت السياسة النقدية عند 3.5 في المائة إلى 3.75 في المائة، فإن السيناريو الأساسي للسوق هو "التخفيضات لاحقًا، وليس الآن"، لذا فإن المرشح ذو الميول التيسيرية يخاطر بإعادة تسعير أكثر حدة في المدى القريب مقارنة بالمدى الطويل.
الأساسيات : إن تأثير الترشيح على السوق لا يتعلق كثيراً بالشخصية، بل يتعلق أكثر بوظيفة رد الفعل الضمنية: التسامح مع التضخم الجامد مقابل الاستعداد لتقليص بيئة النمو التي لا تزال مرنة.
القطاع : يمكن أن ترتفع أسعار الأسهم الحساسة لأسعار الفائدة عند "التخفيضات الأسرع"، لكن البنوك يمكن أن تنقسم: يساعد انحدار منحنى العائد على هوامش صافي الفائدة، في حين أن مخاطر المصداقية يمكن أن توسع هوامش الائتمان.
المخاطر : أصبحت صور الاستقلال الآن متغيراً قابلاً للتداول، حيث أن مصادقة مجلس الشيوخ والاحتكاكات السياسية المستمرة قادرة على إدخال مخاطر الحدث إلى ما بعد يوم الإعلان.
تحديد المواقع : أفضل التعبيرات هي تلك المتعلقة بالأصول المتقاطعة: الدولار الأمريكي مقابل الذهب، وأسعار الفائدة قصيرة الأجل مقابل علاوة الأجل الطويل الأجل، ومدة النمو مقابل الأسهم الدورية ذات القيمة.
نادراً ما يُحدث رؤساء الاحتياطي الفيدرالي تغييرات فورية في السياسة النقدية، لكن بإمكانهم تغيير توزيع النتائج. ولا يقتصر تقييم المتداولين على الاجتماع القادم فحسب، بل يشمل أيضاً الخطأ القادم.
يُحدد رئيس اللجنة التوازن الداخلي للجنة، ووظيفة التواصل، ومدى التسامح مع تجاوزات التضخم. عندما تشك الأسواق في انخفاض مستوى التيسير النقدي، تنخفض أسعار الفائدة النهائية الضمنية، ويفقد الدولار الأمريكي عادةً دعم العائد.
لكن الصفقة الأهم تكمن في المصداقية. فإذا بدأ المستثمرون بربط استقلالية المؤسسات بعلاوة مخاطرة، فقد يزداد انحدار منحنى العائد بشكل غير مريح: إذ تنخفض عوائد السندات قصيرة الأجل عند "تخفيضات" أسعار الفائدة، بينما ترتفع عوائد السندات طويلة الأجل عند ارتفاع توقعات التضخم أو زيادة علاوة الأجل.
يمكن أن يكون هذا الانقسام إيجابياً بالنسبة للسلع والتقلبات، بينما ينتج عنه نظام أكثر اضطراباً بالنسبة للأسهم.
نقطة البداية واضحة:
النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية: من 3.50% إلى 3.75%
منحنى سندات الخزانة (آخر تحديث): الجزء الأمامي في أواخر الثلاثينيات، والجزء الطويل في منتصف إلى أواخر الأربعينيات.
| معدل / تاريخ الاستحقاق | مستوى |
|---|---|
| نطاق أهداف أموال الاحتياطي الفيدرالي | من 3.50% إلى 3.75% |
| خزانة لمدة 3 أشهر | 3.67% |
| خزانة لمدة عام واحد | 3.50% |
| خزانة لمدة عامين | 3.53% |
| سندات الخزانة لمدة 5 سنوات | 3.80% |
| سندات الخزانة لأجل 10 سنوات | 4.24% |
| سندات الخزانة لأجل 30 عامًا | 4.85 |
عندما يكون سعر الفائدة على السندات لأجل 10 سنوات أعلى بكثير من سعر الفائدة الأساسي، فإن السوق يشير إما إلى نمو أقوى على المدى الطويل، أو إلى ارتفاع مخاطر التضخم على المدى الطويل، أو إلى زيادة علاوة المخاطر المالية، أو إلى كل هذه العوامل مجتمعة. في ظل هذه الظروف، قد يؤدي اختيار رئيس الوزراء الذي يثير الشكوك حول ضبط التضخم إلى ارتفاع سعر الفائدة على السندات طويلة الأجل حتى لو ارتفع سعر الفائدة على السندات قصيرة الأجل نتيجة لـ"المزيد من التخفيضات".
هذا الانقسام هو جوهر الصفقة. ولهذا السبب قد يؤدي قرار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى نتيجة غير متوقعة: انخفاض عوائد السندات لأجل عامين بالتزامن مع ارتفاع عوائد السندات لأجل عشر سنوات، وضعف الدولار الأمريكي.
يعكس الوضع الحالي للسوق ترقباً لمسار السياسة النقدية من خلال مؤشرات قابلة للتداول. فيما يلي لمحة عن الأدوات المستخدمة على نطاق واسع في أسواق الأسهم، واتجاه الدولار الأمريكي، وأسعار الفائدة، ومدة الاستحقاق، والتحوطات.
| مؤشر السوق | مؤشر الأسعار | أحدث | ما يمثله |
|---|---|---|---|
| التعرض لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 | جاسوس | 6926.59 دولارًا | اتجاه واسع للدولار الأمريكي وطلب التمويل |
| وكيل أسعار الواجهة الأمامية | خجول | 82.92 دولارًا | توقعات أسعار المدى القصير |
| مدة البطن | IEF | 96.00 دولارًا | مدة سندات الخزانة متوسطة الأجل |
| أسعار المدة الطويلة | تي إل تي | 87.62 دولارًا | قسط التأمين المؤقت والحساسية طويلة الأجل |
| التحوط بالذهب | GLD | 495.90 دولارًا | التحوط ضد التضخم ومخاطر مصداقية السياسة |
| البنوك الإقليمية | KRE | 69.03 دولارًا | حساسية المنحنى ونغمة الائتمان |
يشير هذا المزيج إلى أن السوق ليس في حالة ذعر تام. وتوحي التعليقات حول هدوء سوق السندات بأن المستثمرين لم يستوعبوا بعدُ احتمال حدوث صدمة استقلال فوضوية.
ومع ذلك، فإن الجمع بين مؤشر الدولار الأمريكي الأقل قوة والتحوط القوي بالذهب يتوافق مع سوق يريد الحماية من مفاجأة ذات توجهات تيسيرية أو تساؤلات حول المصداقية.
صندوق Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund هو صندوق استثماري في سوق الولايات المتحدة الأمريكية.
يبلغ السعر حاليًا 26.59 دولارًا أمريكيًا، بانخفاض قدره 0.05 دولارًا أمريكيًا (-0.00٪) عن سعر الإغلاق السابق.
كان آخر سعر افتتاح 26.57 دولارًا أمريكيًا، وحجم التداول خلال اليوم 1592485.
أعلى سعر خلال اليوم هو 26.7 دولار أمريكي، وأدنى سعر خلال اليوم هو 26.57 دولار أمريكي.
آخر موعد للتداول هو يوم الجمعة، 30 يناير، الساعة 09:15:00 +0800.
تركزت التقارير والأحاديث في السوق على أربعة أسماء: كيفن وارش، وكريستوفر والر، وريك ريدر، وكيفن هاسيت. والسؤال العملي المطروح على التداول هو كيف يؤثر كل اسم من هذه الأسماء على احتمالات خفض سعر الفائدة، وعلى موقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي من التواصل.
| مرشح محتمل | اختصارات السوق | الأسواق الأكثر حساسية | رد الفعل الأول المحتمل |
|---|---|---|---|
| كيفن وارش | متشدد في المصداقية، ذو نبرة إصلاحية | عوائد السندات طويلة الأجل، الدولار الأمريكي، القطاع المالي | ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي، وانخفاض منحنى العائد إذا ارتفعت علاوة المصداقية |
| كريستوفر والر | فني سياسات، استمرارية اللجنة | الواجهة الأمامية، تقلبات الأسعار | إعادة تسعير أقل، والتركيز يعود إلى الاعتماد على البيانات |
| ريك ريدر | ميل الممارسين في السوق إلى التيسير | الواجهة الأمامية، الأسهم، الذهب | انخفاض عوائد السندات قصيرة الأجل، وزيادة الطلب على الأصول عالية المخاطر، وضعف الدولار الأمريكي |
| كيفن هاسيت | مخاطر التوافق مع البيت الأبيض | الدولار الأمريكي، علاوة طويلة الأجل | جدل أوسع حول المصداقية، ومخاطر منحنى أكثر حدة |
ملاحظة هامة: هذا ليس تنبؤاً بالنتائج، بل هو خريطة لأكثر ردود الفعل الأولية احتمالاً، بالنظر إلى كيفية ميل الأسواق إلى ترجمة إشارات القيادة إلى احتمالات مسار سعر الفائدة.
يُفضّل التعامل مع هذا الإعلان كحدث تقلبات ذي آثار جانبية غير متناظرة. بلغة الخوارزميات، يُعدّ هذا الإعلان بمثابة إشارة لتغيير النظام: إذ يمكن أن تنقلب مصفوفات الارتباط بسرعة، وتتسع فروق الأسعار، ويجب أن يراعي وضع أوامر وقف الخسارة توسع نطاق التداول خلال اليوم.
| سيناريو | الأسعار (سنتان) | دولار أمريكي | الأسهم | ذهب |
|---|---|---|---|---|
| مرشح متشدد ومؤيد للاستقلال | أعلى | أعلى | لأسفل أو مختلط | لأسفل أو مختلط |
| مرشح متساهل | تحت | تحت | أعلى | أعلى |
| يُنظر إلى المرشح المتحالف سياسياً على أنه يشكل خطراً على المصداقية | مختلط (قد يرتفع بسبب علاوة المخاطرة) | مختلط | تحت | أعلى |
| مرشح مفاجئ، موقف غير واضح | متقلب | متقلب | متقلب | متقلب |
إذا فسرت الأسواق المرشح على أنه من المرجح أن يدفع باتجاه تخفيضات أسرع، فإن الدافع الأولي عادة ما يمر عبر المرحلة الأولى.
أسعار الفائدة : يمكن أن ترتفع أسعار السندات قصيرة الأجل وذات المدة المنخفضة أولاً، مع ظهور تأثير التقريب لمدة عامين في صناديق الاستثمار المتداولة للسندات قصيرة الأجل قبل أن تتبعها أسعار السندات طويلة الأجل بالكامل.
العملات الأجنبية : قد يضعف الدولار الأمريكي مع انخفاض ميزة العائد، لا سيما مقابل بدائل العائد عالية الجودة.
الأصول الخطرة: قد ترتفع مؤشرات الأسهم بشكل ملحوظ نتيجة لانخفاض معدل الخصم، لكن استمرار هذا الارتفاع يعتمد على ما إذا كان المنحنى يزداد انحداراً بسبب علاوة الأجل.
إذا تحولت القصة من "التقليصات" إلى "المصداقية"، فقد يصبح المنحنى أكثر حدة وانحداراً.
أسعار الفائدة : قد تنخفض أسعار السندات طويلة الأجل حتى لو ارتفعت أسعار السندات قصيرة الأجل، مما يعكس ارتفاع تعويض التضخم أو علاوة الأجل.
الذهب : يمكن أن يتعزز الطلب التحوطي إذا تعاملت الأسواق مع النتيجة على أنها تضخمية هيكلية.
الأسهم : يضيق نطاق الارتفاع، مما يصب في مصلحة القطاعات ذات القدرة على تحديد الأسعار والأصول الحقيقية على حساب النمو طويل الأجل.
يمكن للمرشح الذي يُنظر إليه على أنه تكنوقراطي ومتوافق مع اللجان أن يقلص نافذة الحدث بسرعة.
أسعار الفائدة والعملات الأجنبية : يعود متوسط التقلبات الضمنية إلى مستواه الطبيعي، وتعود حركة الأسعار إلى محفزات البيانات مثل معدلات التضخم ومفاجآت الرواتب.
الأسهم : يتحسن نطاق السوق إذا أدى انخفاض عدم اليقين السياسي إلى تقليل الطلب على التحوط.
تنتهي فترة جيروم باول كرئيس في 15 مايو 2026، لكن فترة ولايته كعضو في مجلس الإدارة تمتد إلى 31 يناير 2028. إذا بقي في المجلس، فقد تُسعّر الأسواق مخاطر الرسائل "ذات المركز المزدوج" وبطء التنسيق الداخلي، مما قد يُبقي علاوة الأجل والتقلبات مرتفعة.
من الناحية العملية، غالباً ما تأتي القراءة الأولى الواضحة من ثلاثة أماكن.
مجمع الدولار الأمريكي: قطيعة في الشركة الوحيدة التي يعيد السوق فيها تسعير التوقعات النهائية والحقيقية، وليس مجرد العناوين الرئيسية.
مؤشرات منحنى العائد: عندما يتفوق أداء السندات متوسطة الأجل على السندات طويلة الأجل، يميل السوق إلى "تخفيضات دون الإضرار بالمصداقية". وعندما يكون أداء السندات طويلة الأجل ضعيفاً، ترتفع علاوة الأجل.
التحوطات: يمكن أن يشير ارتفاع سعر الذهب بالتزامن مع انخفاض قيمة الدولار الأمريكي إلى أن المتداولين يشترون تأمينًا، وليسوا مجرد مطاردين لزخم المخاطرة.
يُختار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي من بين المحافظين الحاليين، ويتطلب تعيينه مصادقة مجلس الشيوخ، ويشغل المنصب لمدة أربع سنوات منفصلة عن فترة ولاية المحافظين التي تبلغ 14 عامًا. وهذا الأمر مهم لأن عملية الترشيح قد تمر بمرحلتين: الأولى هي إعادة تقييم الوضع بعد الإعلان الرسمي، والثانية هي إعادة تقييم الوضع بعد المصادقة.
تنتهي فترة رئاسة جيروم باول في 15 مايو 2026، بينما تمتد فترة ولايته كمحافظ حتى 31 يناير 2028. وإذا بقي باول في مجلس الإدارة، فقد يؤدي ذلك إلى تعقيد الصورة الداخلية لـ "القيادة الخفية" وتغيير كيفية تفسير الأسواق لتوجيهات الرئيس الجديد المستقبلية.
تتدخل السياسة أيضاً من خلال حسابات المصادقة والاحتكاكات المؤسسية. وقد أشارت التقارير إلى وجود مقاومة في مجلس الشيوخ مرتبطة بنزاعات وتحقيقات أوسع نطاقاً، مما قد يطيل فترة عدم اليقين إلى ما بعد الإعلان الأولي.
إن أسرع طريقة للتحقق من صحة تفسير السوق ليست سيرة المرشح، بل هي مجموعة الإشارات القابلة للقياس التالية.
أول 30-90 دقيقة بعد الخبر الرئيسي، انتبه لما يلي:
العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي/SOFR: هل يتم تقديم التخفيضات الضمنية أم تأجيلها؟
العائد لمدة عامين مقابل العائد لمدة 10 أعوام: هل هو ارتفاع نظيف، أم تحول حاد؟
أزواج العملات الرئيسية DXY / USD : هل يؤكد الدولار "سياسة تيسيرية" أم "علاوة مخاطرة"؟
البنوك مقابل ناسداك: تميل عوامل ارتفاع العائد إلى مساعدة البنوك؛ وتؤثر الصدمات المتعلقة بعلاوة الأجل سلبًا على مدة الاستحقاق.
أشار ترامب إلى إمكانية الإعلان عن مرشحه صباح يوم الجمعة، وهو ما تعتبره الأسواق محفزاً قريباً لإعادة تسعير أسعار الفائدة والعملات الأجنبية. ويُعدّ وضوح التوقيت أمراً بالغ الأهمية، إذ قد تختلف ظروف السيولة اختلافاً كبيراً بين الأخبار المتداولة قبل افتتاح السوق وسعر التداول خلال الجلسة العادية.
تنتهي فترة باول كرئيس في 15 مايو 2026، بينما تستمر فترة ولايته كحاكم حتى 31 يناير 2028. هذا الانفصال يخلق خطرًا كبيرًا: يمكن أن يغادر باول مع انتقال الرئاسة أو يبقى في مجلس الإدارة، مما يغير الديناميكيات الداخلية ونظرة السوق.
يُعد سعر الفائدة الأساسي للاحتياطي الفيدرالي هو النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، والذي يتراوح حاليًا بين 3.50% و3.75%، وقد تم تثبيته في القرار الأخير. ويُشكّل هذا النطاق أساسًا لتسعير سوق المال، ويؤثر بشكل كبير على سندات الخزانة لأجل عامين.
ليس بشكل أحادي. تُحدد السياسة من قبل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، ورئيسها هو الأول بين متساوين، حيث يُشكل جدول الأعمال والتواصل وبناء التحالفات. ولا تزال الأسواق تتحرك بسرعة لأن المتداولين يُقيّمون رد الفعل المتوقع، وليس فقط التصويتات الرسمية.
يؤثر رئيس مجلس الإدارة على توزيع نتائج السياسات المستقبلية. وتعيد الأسواق تقييم المسار المتوقع لخفض أسعار الفائدة، ومدى تحمل التضخم للتجاوزات، واحتمالية حدوث خطأ في السياسة. وعادةً ما ينتقل هذا التقييم أولاً عبر أسعار الفائدة قصيرة الأجل، ثم سوق الصرف الأجنبي، وأخيراً الأسهم ذات آجال الاستحقاق الطويلة.
لأن سندات العشر سنوات تتضمن مخاطر التضخم على المدى الطويل وعلاوة الأجل. وقد يؤدي توجه سياسي متساهل إلى انخفاض سندات السنتين مع رفع علاوة التضخم في الوقت نفسه، مما يزيد من انحدار منحنى العائد ويدفع سندات العشر سنوات إلى الارتفاع، حتى مع توقع انخفاض أسعار الفائدة على المدى القريب.
يُعدّ قرار رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم حدثًا مؤثرًا في التداولات، لأنه يُجبر الأسواق على تسعير توزيع جديد للسياسة النقدية بدلًا من مجرد تغيير سعر الفائدة. في الوضع الحالي، حيث تتراوح أسعار الفائدة بين 3.50% و3.75%، وبعد توقف الاحتياطي الفيدرالي عن التيسير النقدي، فإن حتى التغيرات الطفيفة في رد الفعل المتوقع قد تُحدث تحركات كبيرة في سعر صرف الدولار الأمريكي، وشكل منحنى العائد، والطلب على التحوّط.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
