今天星期五（2026年3月20日），歐洲早盤，黃金價格迎來反彈，一度逼近4670美元，扭轉了此前連續七日下跌的局面。近期美伊衝突持續惡化，市場避險情緒急劇升溫，對避險資產的需求大幅攀升，直接推動了貴金屬價格的小幅上漲。
據彭博社報導，伊朗外交部長阿巴斯·阿拉格奇明確表示，若伊朗能源基礎設施再次遭襲，將予以強硬回擊。
沙特外交部長費薩爾·本·法赫德也發出警告，指出沙特的克制有限度，並暗示可能採取軍事行動。隨著地緣政治風險加劇，市場避險情緒持續發酵，短期內黃金等傳統避險資產有望獲得有力支撐，價格或進一步上揚。
當前局勢對黃金價格並非完全有利。由於美以與伊朗的衝突升級，原油價格大幅上揚，重新點燃了市場對通膨的擔憂。通膨預期的升高，可能促使各國央行推遲降息計畫。黃金作為一種無收益資產，在降息預期推遲的背景下，其吸引力難免打折扣，與高漲的避險情緒形成多空拉鋸。
美國美聯儲(Fed)在周三決定維持利率不變，並表達了對油價上漲可能引發通膨的憂慮。美國美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾透露，政策委員會已討論加息的可能性。美美聯儲官員釋放的鷹派訊號，推動了美元上漲，對以美元計價的黃金價格形成了明顯的下行壓力。
市場波動加劇，交易員為滿足保證金要求或籌措現金，可能選擇拋售黃金等流動性較好的資產。Kingswood集團主管保羅·薩格伊分析指出，全球市場正經歷拋售潮，投資者爭相尋找能快速變現的資產，甚至包括部分傳統避險資產。
關於黃金價格此輪下跌，市場觀點認為高油價推高美國通膨，導致美美聯儲降息預期推遲。目前CME利率期貨甚至顯示，美美聯儲可能到2026年都不降息，極端預期下甚至存在加息可能。
需要理解的是，市場預期往往比美美聯儲實際動作更為激進。以2022年俄烏衝突為例，當時美國通膨高達9.1%，市場曾預期美美聯儲將大幅降息，但最終實際降息幅度遠低於預期。這種預期偏差，往往會放大市場避險情緒的波動幅度。
結合當前盤面，市場出現極端預期的背後，除了通膨因素外，還隱含了美伊衝突將持續較長時間的假設，甚至有人認為會延續到美國中期選舉。若衝突長期化，油價可能維持在100-120美元高位。國內機構測算顯示，這種油價水準可能將美國CPI推高至3.5%。但油價要長期維持高位，需滿足戰爭升級和全球局勢惡化兩個條件。
目前油價走勢尚未完全失控，當油價超過80-100美元區間時，市場擔憂通膨；但當油價達到120美元以上時，市場反而可能因高油價損害實體經濟而產生衰退預期，從而倒逼美美聯儲降息，所以當前市場上的部分預期可能過於偏激。
ETF持倉分析：
在昨日黃金大幅下跌的情況下，黃金ETF持倉僅小幅流出，總持倉仍維持在1066噸，較前期高位流出幅度不大。這表明在槓桿交易被清洗後，即便市場預期強烈，也未出現大規模的持倉變動，市場情緒並未完全崩潰，避險情緒依然為金價提供著底部支撐。
盤面回顧與策略：
昨日黃金整體陰跌，跌幅約360美元，跌至2月2日附近平台。在關鍵平台位置，不宜輕易博弈破位。目前黃金已從4500美元附近反彈超過200美元。
關鍵點位與操作建議：
上方阻力：第一阻力位在4840美元，若突破此位置，黃金有望反轉。更上方阻力在4950-5000美元區間。
操作思路：對於前期在4600美元下方持有實物黃金多單的投資者，建議繼續持有。短線空單可在4840-4850美元區域謹慎考慮，但不建議。從技術面看，黃金反彈至AC兩點連線位置，本輪反彈上方阻力在4980-5000美元。
重要觀察信號：
若黃金價格跌破4400美元關鍵支撐，可能意味著黃金ETF資金大規模離場，單日流出至少50萬噸，同時CFTC多頭持倉比例將發生顯著變化。一旦失守此位置，今年黃金市場可能面臨重大變化，甚至可能逆轉美美聯儲的利率路徑，需密切關注。
當前黃金走勢處於多重因素博弈之中，一方面，美伊衝突升級推動避險情緒升溫，為金價提供階段性支撐；另一方面，高油價引發的通膨擔憂及美美聯儲偏鷹立場，又對黃金價格形成持續壓制。短期內黃金或維持震盪格局，需重點關注地緣局勢演變、油價走勢及利率預期變化，同時留意關鍵技術位的得失，以判斷後市方向。
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