今天周五（2026年3月20日），欧洲早盘，黄金价格迎来反弹，一度逼近4670美元，扭转了此前连续七日下跌的局面。近期美伊冲突持续恶化，市场避险情绪急剧升温，对避险资产的需求大幅攀升，直接推动了贵金属价格的小幅上涨。
据彭博社报道，伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格奇明确表示，若伊朗能源基础设施再次遭袭，将予以强硬回击。
沙特外交部长费萨尔·本·法赫德国王也发出警告，指出沙特的克制有限度，并暗示可能采取军事行动。随着地缘政治风险加剧，市场避险情绪持续发酵，短期内黄金等传统避险资产有望获得有力支撑，价格或进一步上扬。
当前局势对黄金价格并非完全有利。由于美以与伊朗的冲突升级，原油价格大幅上扬，重新点燃了市场对通胀的担忧。通胀预期的升高，可能促使各国央行推迟降息计划。黄金作为一种无收益资产，在降息预期推迟的背景下，其吸引力难免打折扣，与高涨的避险情绪形成多空拉锯。
美国联邦储备委员会(Fed)在周三决定维持利率不变，并表达了对油价上涨可能引发通胀的忧虑。美联储主席杰罗姆·鲍威尔透露，政策委员会已讨论加息的可能性。美联储官员释放的鹰派信号，推动了美元上涨，对以美元计价的黄金价格形成了明显的下行压力。
市场波动加剧，交易员为满足保证金要求或筹集现金，可能选择抛售黄金等流动性较好的资产。Kingswood集团主管保罗·萨格伊分析称，全球市场正经历抛售潮，投资者争相寻找能快速变现的资产，甚至包括部分传统避险资产。
关于黄金价格此轮下跌，市场观点认为高油价推高美国通胀，导致美联储降息预期推迟。目前CME利率期货甚至显示，美联储可能到2026年都不降息，极端预期下甚至存在加息可能。
需要理解的是，市场预期往往比美联储实际动作更为激进。以2022年俄乌冲突为例，当时美国通胀高达9.1%，市场曾预期美联储将大幅降息，但最终实际降息幅度远低于预期。这种预期偏差，往往会放大市场避险情绪的波动幅度。
结合当前盘面，市场出现极端预期的背后，除了通胀因素外，还隐含了美伊冲突将持续较长时间的假设，甚至有人认为会延续到美国中期选举。若冲突长期化，油价可能维持在100-120美元高位。国内机构测算显示，这种油价水平可能将美国CPI推高至3.5%。但油价要长期维持高位，需满足战争升级和全球局势恶化两个条件。
目前油价走势尚未完全失控，当油价超过80-100美元区间时，市场担忧通胀；但当油价达到120美元以上时，市场反而可能因高油价损害实体经济而产生衰退预期，从而倒逼美联储降息，所以当前市场上的部分预期可能过于偏激。
ETF持仓分析：
在昨日黄金大幅下跌的情况下，黄金ETF持仓仅小幅流出，总持仓仍维持在1066吨，较前期高位流出幅度不大。这表明在杠杆交易被清洗后，即便市场预期强烈，也未出现大规模的持仓变动，市场情绪并未完全崩溃，避险情绪依然为金价提供着底部支撑。
盘面回顾与策略：
昨日黄金整体阴跌，跌幅约360美金，跌至2月2日附近平台。在关键平台位置，不宜轻易博弈破位。目前黄金已从4500美金附近反弹超200美金。
关键点位与操作建议：
上方阻力：第一阻力位在4840美元，若突破此位置，黄金有望反转。更上方阻力在4950-5000美元区间。
操作思路：对于前期在4600美元下方持有实物黄金多单的投资者，建议继续持有。短线空单可在4840-4850美元区域谨慎考虑，但不建议。从技术面看，黄金反弹至AC两点连线位置，本轮反弹上方阻力在4980-5000美元。
重要观察信号：
若黄金价格跌破4400美元关键支撑，可能意味着黄金ETF资金大规模离场，单日流出至少50万吨，同时CFTC多头持仓比例将发生显著变化。一旦失守此位置，今年黄金市场可能面临重大变化，甚至可能逆转美联储的利率路径，需密切关注。
当前黄金走势处于多重因素博弈之中，一方面，美伊冲突升级推动避险情绪升温，为金价提供阶段性支撑；另一方面，高油价引发的通胀担忧及美联储偏鹰立场，又对黄金价格形成持续压制。短期内黄金或维持震荡格局，需重点关注地缘局势演变、油价走势及利率预期变化，同时留意关键技术位的得失，以判断后市方向。
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