截至7月20日，黃金ETF持倉報告顯示，全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust持倉量為1,003.590噸，較前一個交易日增加4.566噸。
7月20日，國際現貨黃金陷入寬幅震盪，盤中最高來到4039.09美元/盎司，最低則觸及3983.11美元/盎司，收於4007.32美元/盎司，跌9.04美元/0.23%，因多空消息輪番衝擊市場。
基本面來看，中東外交接觸跡像一度提振金價，但胡塞武裝宣布封鎖沙烏地阿拉伯港口的消息隨即令風險溢價重燃，金價漲幅被快速抹去。同時，美聯儲鷹派立場持續壓制這項無息資產，黃金短期上行空間受到雙重限制。
據報道，美國國務卿Marco Rubio表示，美方「始終對外交持開放態度，但必須是真實的、伊朗願意切實遵守的協議」。伊朗外交部發言人Esmaeil Baghaei亦證實，中間方近日已與德黑蘭交換訊息，伊方可在符合國家利益的前提下推進與美國的談判。上述表態一度壓低美元和油價，推動金價盤中升至4,040美元的日內高點。
然而，據路透報道，也門伊朗支持的胡塞武裝隨後宣布對沙烏地阿拉伯實施即時海上封鎖，地緣風險溢價迅速重新定價。美元指數從日內低點100.65回升至100.90附近，國際油價也從低點反彈至近一個月高位，黃金上行動能隨之受壓。結合近期黃金ETF持倉報告變化，市場避險情緒仍存在較大反覆。
高油價推升通膨風險，進一步強化了市場對美聯儲維持緊縮立場的預期，成為金價的主要頂部壓力來源。美聯儲官員近日的鷹派表態進一步強化了市場對收益率維持高位的預期，市場目前預計今年內至少還有一次升息。
美聯儲副主席Philip Jefferson上週表示，若通膨去化進程停滯，不排除進一步升息。克利夫蘭聯邦儲備銀行主席Beth Hammack上週五亦表達了對頑固性通膨的擔憂，強調“通膨水平依然過高”，並指出勞動力市場穩健、經濟增長良好、消費者支出平穩。
貨幣市場目前定價年內升息機率高達82%，但就7月29日議息會議而言，維持利率不變的機率仍接近79%。值得注意的是，美聯儲官員已於近日進入會議前的靜默期。
從技術面來看，黃金下行趨勢未改，3,900美元成關鍵關口，目前處於明顯的下行通道，價格走勢持續呈現「低點更低、高點更低」的空頭排列，相對強弱指數（RSI）亦確認動能偏空。
日線圖顯示，金價遠低於200日簡單移動平均線（4,495.69美元）及100日簡單移動平均線（4,523美元），並已跌回此前4,200美元關鍵阻力位下方。
下檔方面，關鍵支撐首先在於7月17日日內低點3,959美元，一旦失守，將打開下探3,900美元整數關口的空間，更深處的支撐則位於2025年10月28日標誌性價位3,886美元附近。
上檔方面，若多頭嘗試反攻，金價須有效突破4125至4175美元區間的下降趨勢線，屆時可能打開上行空間，目標依次指向50日簡單移動均線4291美元及200日均線4495美元，進而挑戰4500美元一線。
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