發布日期: 2025年11月21日
11月21日(週五)亞太午盤，現貨白銀空頭突然發力，價格自50.54美元/盎司開盤後一路下挫，最低下探至49.01美元，創8月6日以來新低。
截至發稿，日內跌幅達2.9%，收盤險守49.20美元，50美元破票。
1、美元指數突破100點，創去年10月新高
美國勞工部隔夜公佈的初請失業金人數意外降至18.7萬人，低於預期21萬，強化了「就業市場仍緊」的敘事。
數據發布後，聯邦基金利率期貨顯示12月降息機率由78%驟降至46%，兩年期美債殖利率上升12bp至4.48%，美元指數順勢站上100點，以美元計價的白銀形成直接壓制。
2、實質利率轉正，削弱零息資產吸引力
10年期TIPS(通膨保值債券)實際殖利率升至0.22%，8月以來首次轉正。歷史回測顯示，實質利率與銀價呈-0.68的負相關，當實際利率高於0.2%時，白銀月平均跌幅達3.7%。
3、商品指數基金大幅減持
美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新持倉報告顯示，截至11月19日當週，管理基金將白銀淨多頭削減11.487手至34.215手，為連續第三週減持。
同期ETP(交易所交易產品)持倉流出189噸，創5月來最大單週流出。部分機構在年底鎖定收益、降低波動率權重，放大了跌勢。
現貨白銀此前已連續四個交易日收陰，本輪首次失守50美元整數關，市場陷入分析爭論：這是多頭洗盤式的“誘空”，還是意味著長達十個月的白銀牛市已出現拐點?
▶短線視角－50美元下方「誘空」特徵減弱
技術位鬆脫：50日均線49.7美元同步被破，為8月以來首次，短線多頭防線後撤至48.2美元。
資金持續流出：全球最大白銀ETF自11月15日起四日累計減120噸，顯示配置型資金開始上鎖。
美元反彈：美國9月非農意外上修至11.9萬人，初請失業金人數降至三個月低點，市場削減12月降息押注至55%，美元指數重回100.2.對貴金屬構成直接壓制。
若未來兩日銀價無法快速回到50美元上方，則「誘空」機率顯著下降。
▶中期視角－現貨白銀跌破50美元可能是「牛轉熊」序章
需求預期轉弱：世界白銀協會最新月報將2025年工業用銀增速由4.2%下調至1.8%，光伏用銀增量被電池片技術迭代部分抵消，連續三年的供應缺口可望收窄35%，邊際利多遞減。
技術形態出現「雙頂」：10月與11月兩次沖高54.4美元未果，頸線47美元一旦確認跌破，量度跌幅指向40美元，熊市結構將確立。
資金成本抬升：倫敦現貨租借利率自-0.2%回升至1.1%，現貨緊張度緩解;COMEX管理基金淨多持倉仍處歷史高位，若機構一致性平倉，跌幅易被放大。
若週線收在47美元以下，MACD出現死叉，則可判定牛市結束，空頭目標將下移至41美元的50%回檔位。
短線交易者可把48–49美元視為震盪箱底，若兩日內重回50美元並站穩，則誘空仍存;反之，若48美元再失且ETF繼續減持，則「牛轉熊」機率驟升，應及時降倉或對沖。
在12月美聯儲會議落腳前，維持低部位、嚴格停損，是應對高波動率的最佳策略。
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