发布日期: 2025年11月21日
11月21日(周五)亚太午盘，现货白银空头突然发力，价格自50.54美元/盎司开盘后一路下挫，最低下探至49.01美元，创8月6日以来新低。
截至发稿，日内跌幅达2.9%，收盘险守49.20美元，50美元整数关首次有效跌破。
1、美元指数突破100点，创去年10月来新高
美国劳工部隔夜公布的初请失业金人数意外降至18.7万人，低于预期21万，强化了“就业市场仍紧”的叙事。
数据发布后，联邦基金利率期货显示12月降息概率由78%骤降至46%，两年期美债收益率抬升12bp至4.48%，美元指数顺势站上100点，对以美元计价的白银形成直接压制。
2、实际利率转正，削弱零息资产吸引力
10年期TIPS(通胀保值债券)实际收益率升至0.22%，为8月以来首次转正。历史回测显示，实际利率与银价呈-0.68的负相关，当实际利率高于0.2%时，白银月度平均跌幅达3.7%。
3、商品指数基金大幅减持
美国商品期货交易委员会(CFTC)最新持仓报告显示，截至11月19日当周，管理基金将白银净多头削减11.487手至34.215手，为连续第三周减持。
同期ETP(交易所交易产品)持仓流出189吨，创5月来最大单周流出。部分机构在年底锁定收益、降低波动率权重，放大了跌势。
现货白银此前已连续四个交易日收阴，本轮首次失守50美元整数关，市场陷入分析争论：这是多头洗盘式的“诱空”，还是意味着长达十个月的白银牛市已出现拐点?
▶短线视角——50美元下方“诱空”特征减弱
技术位松动：50日均线49.7美元同步被破，为8月以来首次，短线多头防线后撤至48.2美元。
资金持续流出：全球最大白银ETF自11月15日起四日累计减持120吨，显示配置型资金开始锁利。
美元反弹：美国9月非农意外上修至11.9万人，初请失业金人数降至三个月低点，市场削减12月降息押注至55%，美元指数重回100.2.对贵金属构成直接压制。
若未来两日银价无法快速回到50美元上方，则“诱空”概率显著下降。
▶中期视角——现货白银跌破50美元可能是“牛转熊”序章
需求预期转弱：世界白银协会最新月报将2025年工业用银增速由4.2%下调至1.8%，光伏用银增量被电池片技术迭代部分抵消，连续三年的供应缺口有望收窄35%，边际利多递减。
技术形态出现“双顶”：10月与11月两次冲高54.4美元未果，颈线47美元一旦确认跌破，量度跌幅指向40美元，熊市结构将确立。
资金成本抬升：伦敦现货租借利率自-0.2%回升至1.1%，现货紧张度缓解;COMEX管理基金净多持仓仍处历史高位，若机构一致性平仓，跌幅易被放大。
若周线收于47美元以下，MACD出现死叉，则可判定牛市结束，空头目标将下移至41美元的50%回撤位。
短线交易者可把48–49美元视为震荡箱底，若两日内重回50美元并站稳，则诱空仍存;反之，若48美元再失且ETF继续减持，则“牛转熊”概率骤升，应及时降仓或对冲。
在12月美联储会议落地前，保持低仓位、严格止损，是应对高波动率的最佳策略。
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