發布日期: 2025年11月17日
11月17日，摩根士丹利在最新《2026全球策略展望》中把標普500指數的目標價從6,500點大幅上調至7,800點，刷新華爾街最高紀錄，對應未來13個月潛在漲幅約25%。
▶策略團隊給出的核心邏輯是「獲利強+貨幣松+估值穩」三重共振：
①獲利再擴張
2025Q3財報季顯示，標普500成分股整體獲利年增近15%，其中科技板塊增速達18%–19%，遠超年初8%的預期。
大摩認為，隨著AI資本支出進入變現期、庫存週期回補以及定價權維持，2026年全市場獲利可望再增加12%–14%，高於過去十年平均值。
②貨幣寬鬆空間
報告假設美聯儲在2026年累積降息7次，聯邦基金利率降至3%以下，既緩解金融條件，也提升股權風險溢酬(ERP)吸引力。策略師Michael Wilson表示，「利率不確定性只是短期噪音，獲利復甦才是行情主引擎」。
③資金再平衡
在全球債券殖利率走低、歐日經濟疲軟的背景下，美股相對報酬率突出。大摩資金流向模型顯示，2026年或有超過3000億美元全球增量資金回流美國，其中科技股、可選消費與醫療保健為三大「吸金」板塊。
在行業配置上，大摩把可選消費從“低配”直接升至“超配”，理由有三：實際工資增速轉正、超額儲蓄釋放、服務通脹回落帶來實際支出擴張。
同時將醫療保健也上調至“超配”，看好GLP-1類減肥藥、生物技術創新與老齡化剛需;此外，把美國小盤股相對大盤股的評級上調至“超配”，預期在降息週期中，小盤對利率彈性更高，且估值仍低於歷史中樞逾15%。
風險提示方面，提出若2026年核心PCE通膨高於3%，迫使美聯儲暫停降息，則7800點目標面臨下調約10%的風險;此外，政府財政赤字擴大、地緣衝突升級也可能透過ERP抬升而侵蝕估值。
但綜合基準情境機率(55%)與樂觀情境機率(25%)，該行仍維持「美股跑贏全球」的核心判斷。
與美股「看多」形成鮮明對比的是，大摩對美元2026年前半段給出「明確看跌」指引：預計美元指數(DXY)在上半年跌向94，創2022年以來新低，隨後於年底反彈至99點。
▶看跌94的驅動
利差收斂：隨著美聯儲進入降息通道，而歐、英央行因通膨黏性降息節奏更慢，美-歐2年期利差預計收窄60–80bp，直接削弱美元多頭吸引力。
財政再平衡：美國國會預算辦公室(CBO)測算，2026財年聯邦赤字率仍高於5%，外資對美債邊際需求減弱，需透過美元貶值「補貼」買家。
擁擠：CFTC最新數據顯示，美元淨多頭處於五年高位，一旦降息預期兌現，多頭平倉將放大貶值慣性。
▶年底反彈至99點推力
降息落地後，美國經濟展現相對韌性，GDP成長率仍高於歐元區和英國，吸引長線資金回流;
日央行若維持超寬鬆，日圓套利交易重新活躍，間接推高美元需求;
94–95區域為美元長期上升趨勢線支撐，技術派資金或逢低佈局。
94水準不僅是2022年9月低點，亦對應美-日實際利差公允值，若跌破將觸發趨勢基金跟單拋售，屆時黃金、非美貨幣及新興市場風險資產可能迎來一輪快速上漲;反之，若94支撐有效，美元或提前進入盤整，為年底重返99奠定基礎。
此番預測對2026資產配置的啟示是：上半年超配黃金、歐元、人民幣及新興股市，低配美元現金;下半年則逐步回補美元多頭，鎖定非美收益。
特別提醒，若2026年Q2美國核心通膨意外反彈，導緻美聯儲降息次數從7次驟降至3次，則94低點或難以觸及，美元將提前轉強，投資者需動態調整對沖比例。
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