发布日期: 2025年11月17日
11月17日，摩根士丹利在最新《2026全球策略展望》中把标普500指数的目标价从6500点大幅上调至7800点，刷新华尔街最高纪录，对应未来13个月潜在涨幅约25%。
▶策略团队给出的核心逻辑是“盈利强+货币松+估值稳”三重共振：
①盈利再扩张
2025Q3财报季显示，标普500成分股整体利润同比增长近15%，其中科技板块增速达18%–19%，远超年初8%的预期。
大摩认为，随着AI资本开支进入变现期、库存周期回补以及定价权维持，2026年全市场盈利有望再增12%–14%，高于过去十年均值。
②货币宽松空间
报告假设美联储在2026年累计降息7次，联邦基金利率降至3%以下，既缓解金融条件，也提升股权风险溢价(ERP)吸引力。策略师Michael Wilson表示，“利率不确定性只是短期噪音，盈利复苏才是行情主引擎”。
③资金再平衡
在全球债券收益率走低、欧日经济疲弱的背景下，美股相对回报率突出。大摩资金流向模型显示，2026年或有超过3000亿美元全球增量资金回流美国，其中科技股、可选消费与医疗保健为三大“吸金”板块。
行业配置上，大摩把可选消费从“低配”直接升至“超配”，理由有三：实际工资增速转正、超额储蓄释放、服务通胀回落带来实际支出扩张。
同时将医疗保健也上调至“超配”，看好GLP-1类减肥药、生物技术创新与老龄化刚需;此外，把美国小盘股相对大盘股的评级上调至“超配”，预期在降息周期中，小盘对利率弹性更高，且估值仍低于历史中枢逾15%。
风险提示方面，提出若2026年核心PCE通胀高于3%，迫使美联储暂停降息，则7800点目标面临下调约10%的风险;此外，政府财政赤字扩大、地缘冲突升级也可能通过ERP抬升而侵蚀估值。
但综合基准情景概率(55%)与乐观情景概率(25%)，该行仍维持“美股跑赢全球”的核心判断。
与美股“看多”形成鲜明对比的是，大摩对美元2026年前半段给出“明确看跌”指引：预计美元指数(DXY)在上半年跌向94，创2022年以来新低，随后于年底反弹至99点。
▶看跌94的驱动
利差收敛：随着美联储进入降息通道，而欧、英央行因通胀黏性降息节奏更慢，美-欧2年期利差预计收窄60–80bp，直接削弱美元多头吸引力。
财政再平衡：美国国会预算办公室(CBO)测算，2026财年联邦赤字率仍高于5%，外资对美债边际需求减弱，需通过美元贬值“补贴”买家。
仓位拥挤：CFTC最新数据显示，美元净多头处于五年高位，一旦降息预期兑现，多头平仓将放大贬值惯性。
▶年底反弹至99点推力
降息落地后，美国经济展现相对韧性，GDP增速仍高于欧元区和英国，吸引长线资金回流;
日央行若维持超宽松，日元套利交易重新活跃，间接推高美元需求;
94–95区域为美元长期上升趋势线支撑，技术派资金或逢低布局。
94水平不仅是2022年9月低点，亦对应美-日实际利差公允值，若跌破将触发趋势基金跟单抛售，届时黄金、非美货币及新兴市场风险资产可能迎来一轮快速上涨;反之，若94支撑有效，美元或提前进入盘整，为年底重返99奠定基础。
此番预测对2026资产配置的启示是：上半年超配黄金、欧元、人民币及新兴股市，低配美元现金;下半年则逐步回补美元多头，锁定非美收益。
特别提醒，若2026年Q2美国核心通胀意外反弹，导致美联储降息次数从7次骤降至3次，则94低点或难以触及，美元将提前转强，投资者需动态调整对冲比例。
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