2025年09月12日
甲骨文(ORCL.US)的股價在經歷了昨日暴漲36%後出現回落，今日收跌超6%，報307.86美元，雖然盤後微漲0.013%，但這一波動不免引起市場對其投資價值的重新審視。
甲骨文公司先前發布的業績預期相當樂觀，預計2026財年雲端基礎設施營收將大增77%至180億美元，超華爾街預期，並且在接下來的4年將攀升至320億美元、730億美元、1140億美元甚至達到1440億美元。
如此強勁的成長預期，一度讓投資人對甲骨文的未來發展充滿信心，推動股價大幅上漲。同時也有不少分析師開始指出投資這支美股的優劣好壞，其中最關鍵的一點就是公司未來大部分成長將來自單一客戶——OpenAI。
在甲骨文的訂單名單中，OpenAI的名字格外醒目。據報道，OpenAI與甲骨文簽訂了一項價值3000億美元的算力購買協議，計劃在大約五年內完成交易。
這筆交易是有史以來規模最大的雲端服務合約之一。如此巨額的訂單，無疑為甲骨文帶來了可觀的收入預期，但同時也帶來了巨大的風險。
▶風險分析
1.客戶集中度風險凸顯
當公司大部分收入依賴單一客戶時，一旦該客戶出現任何問題，如需求減少、合約變更或終止等，都將對甲骨文的業績產生重大影響。
如果OpenAI在未來的發展中遇到技術瓶頸、市場競爭加劇或其他不可預見的問題，導致其對甲骨文的算力需求大幅下降，甲骨文將面臨訂單減少、收入下滑的困境，從而影響其股價表現。
2.大部分收入確認的時間問題
在這筆高達4,550億美元的未實現履約義務(RPO)中，只有約10%會在未來12個月內確認為收入。
這意味著甲骨文的大部分收入將在未來幾年內逐步確認，而在這段期間，市場環境、客戶需求、技術發展等諸多因素都可能發生變化，增加了收入確認的不確定性。
3.AI模型訓練成本較高
此外，新增的大部分訂單與AI模型訓練有關，這類業務的利潤率相對較低。 AI模型訓練通常需要大量的運算資源和資料支持，成本較高，而其帶來的收入成長可能不如預期那麼顯著。
這可能導致甲骨文公司在未來一段時間內面臨收入成長與利潤成長不同步的問題，影響其獲利能力。
投資人若想參與投資甲骨文公司，需主動管理相關風險，可從以下三方面著手：
一是深入分析合作細節與風險結構。
重點評估甲骨文與OpenAI的合作範圍、合約條款、訂單組成及收入確認方式，判斷其業務依賴程度。同時關注其研發能力、基礎設施能否支撐技術迭代與業務成長，並分析其在競爭市場中的永續性，全面掌握集中度風險。
二是建構多元化的投資組合。
避免過度集中投資，應將資金分散配置於不同產業和業務模式的公司中，例如科技領域的半導體、通信，或非科技領域的消費、醫療等板塊，以平衡整體風險。
| 產業 | 公司 | 投資比例（參考） | 作用 |
| 科技 | 甲骨文 | 30% | 主要投資標的 |
| 科技 | 半導體公司 | 20% | 分散科技業風險 |
| 消費 | 消費品公司 | 20% | 穩定收益 |
| 醫療 | 醫療設備公司 | 15% | 長期成長潛力 |
| 金融 | 銀行 | 15% | 穩定現金流 |
三是持續追蹤動態並及時調整。
密切關注甲骨文與OpenAI的合作進展、產業政策及市場變化，同時留意競爭對手動向及公司新業務突破。依據財務表現及估價水準靈活調整持倉，維持策略主動性。
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