日益增长的衰退焦虑正压低利率,经济衰退担忧日益加剧

2023年04月06日
摘要:

对经济衰退日益增长的焦虑正在压低利率。在银行业压力的背景下,市场似乎对疲软的数据表现出不对称的反应功能。对于明天的美国就业数据和下周的关键CPI数据来说,这似乎是一样的。欧元利率水平应该保持更强的弹性,银行的压力也不会那么大。

日益增长的衰退焦虑正压低利率。在银行业压力的背景下,市场似乎对疲软的数据表现出不对称的反应功能。对于明天的美国就业数据,以及下周的关键CPI数据来说,这似乎也是如此。欧元利率水平应保持更强的弹性,银行压力不那么普遍。

美联储

市场对疲软数据的反应越来越敏感

在昨日公布的一系列令人失望的美国数据之后,人们开始担心经济衰退,ADP公布的就业数据估值较低,更重要的是,供应管理学会(ISM)公布的服务业数据为2020年7月以来的最低水平。该指数中的就业分项指数也从54降至51.3,降幅超出预期,在明天官方就业报告发布之前引发担忧。


市场关注的是本轮加息周期高点之后的情况

10年期UST收益率已跌破3.3%。但市场最初的反应程度(尤其是在前期)突显出,市场越来越关注当前加息周期峰值之后的情况,两年期美国国债收益率从高点跌至低点25个基点,随后部分涨幅被回吐。目前,市场预计美联储将在年底前将利率从峰值水平至少下调75个基点。


银行业动荡给经济前景增加了巨大的下行风险,关键是数据影响滞后。考虑到这一点,我们怀疑收益率的上行意外不会出现对称的走势,在周五的就业报告公布之前,这种假设可能成立。若非农就业人口增长超过20万人,可能会提高美联储5月最后一次加息的可能性,但市场将谨慎推断数据是否强劲。


复活节后一周,美联储将收到另一项关键数据:3月份核心CPI环比预计将降至0.4%,同比仍将小幅上升至5.6%。对于美联储来说,这两个数字可能仍然过高,但经济硬着陆的风险越来越大,也增加了未来通胀更快下降的可能性。美国联邦公开市场委员会(fomc) 3月22日会议的纪要,可能会让人们了解美联储对经济背景的评估已经发生变化,因为它在那次会议上表现得比预期的更为鸽派。


即使美联储在本轮周期中再次加息,其重点也将坚定地放在未来的降息。


欧元利率跟随美国加息,但没有美国那么快,也没有美国那么剧烈

欧元汇率处于美国动态的次要位置。有关本轮周期即将结束的说法正在流行,这让市场也开始思考未来会发生什么。克罗地亚的武伊契奇是最新一位强调加息周期最重要阶段已经过去的欧洲央行(ecb)成员。正如欧洲央行首席经济学家莱恩在最近的一次演讲中所指出的那样,欧洲央行认为自己正处于通胀动态好转的正确轨道上。管道通胀压力接近峰值,而且没有出现工资-物价螺旋上升的迹象——当然,这一切都是在基本情况下。


欧洲央行也已接近峰值,但这不应成为进一步趋同的障碍

然而,欧洲央行接近峰值的观点不应成为美元和欧元利率进一步趋同的障碍。请记住,欧洲央行的预测是基于政策利率仍将小幅上升,更重要的是保持在这一水平一段时间。在美国,银行体系压力已成为越来越令人担忧的问题,并促使市场关注美联储(Fed)的降息。但在欧元区,这种压力不那么普遍。


欧元利率仍在被拉低,但尤其是在政策更敏感的前端,水平保持得更好。这导致2Y年UST - Bund价差进一步收敛,昨日短暂跌至116个基点的低点,为2021年底以来的最低水平。


随着美国经济减速,美国国债收益率正迅速向德国国债收益率靠拢。


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