英伟达第一季财报看点前瞻，季度营收创高?关注重点?

撰稿人：大仁

发布日期: 2026年05月18日

NVDA

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当地时间5月20日美股盘后(北京时间5月21日凌晨)，英伟达第一季财报(截至4月26日的2027财年)将公布。英伟达当前市值约5.46万亿美元，直逼6万亿美元关口，市场对其财报日股价振幅的预期已超7%。

英伟达第一季财报营收有望创高，市场普遍高估值

英伟达2026年股价走势

市场普遍预期英伟达新一季营收将达到约780亿美元，华尔街一致看高。英伟达自身给出的官方指引是2027财年第一季度营收约为780亿美元，上下浮动2%。

不过，鉴于英伟达财报已连续四个季度超出预期，华尔街对其高增长已习以为常，营收超预期带来的利好在很大程度上已被提前消化。因此，本次财报真正的看点在于管理层对下一季度营收的展望。预期英伟达2027财年第二季度的营收指引会超过800亿美元。

前面讲到，英伟达2026整个财年已连续四个季度营收超出市场预期，单纯的超预期已经很难再给市场制造惊喜。所以，真正决定股价反应的重点在于财报中将对2027财年第二季度做出的前瞻指引。

前瞻指引之所以比单季营收更关键，主要原因在于：

1.产品代际更替：Blackwell到Vera Rubin

英伟达正经历从Blackwell架构向下一代Vera Rubin架构的关键产品代际更替。这意味着Blackwell的出货量正逐步放缓，而Vera Rubin的产能正在快速拉升。

在这种过渡时期，潜在风险包括客户因等待新产品而暂缓下单、旧产品面临价格压力影响毛利率，以及新产品的良率和供货节奏是否顺畅。这些因素不会直接体现在本季度营收中，但会间接反映在公司对下一季度的收入预期里。

如果英伟达给出强劲的第二季度营收指引，将表明

这对于投资者而言，是回答“英伟达的AI GPU链条是在见顶还是仍在扩张”这一核心问题的关键。

2.超大规模云厂商的资本开支

推动AI基础设施扩张的核心力量是几家超大型云厂商和互联网巨头，例如Meta和微软。最近几个月，这两家公司都在显著上调2026年的资本开支预算。

这些巨头增加AI投入，表面上是利好消息，但关键在于这些资金有多少会流向英伟达，又有多少会被自研和定制芯片截留?

3.自研与定制AI芯片的竞争

Meta和微软等巨头在加大AI投入的同时，也在努力削弱对英伟达的依赖，布局自己的定制AI芯片。Meta正大力推进自家的AI芯片项目，微软也有自研AI加速芯片，并与多家芯片设计代工厂合作。

此外，Alphabet已经宣布将自研TPU芯片面向外部精选客户商业化销售，从内部专用正式步入公开市场。博通等公司也在深度参与定制AI芯片的设计和代工。

本次英伟达给出的第二季度营收指引，将是对这个问题最直接、最量化的答案之一。

1.第一季度的营收能否实质突破780亿美元?

从公司指引的780亿美元到花旗预测的800亿美元，意味着增长斜率仍在加速。英伟达2026财年全年营收2159亿美元，GAAP毛利率71.1%，本季度如果毛利率也能稳定在75%附近，将是盈利能力进一步强化的标志。

2.对第二季度的指引究竟会提振还是会削弱市场信心?

目前市场共识预期英伟达2027财年第二季度营收将达到870亿美元，花旗更是将第二季度营收预期推高至890亿美元。花旗的逻辑建立在B300持续放量和1.6T光模块出货加速之上。

如果英伟达在电话会上给出的数字与花旗的乐观判断一致，市场会将其解读为需求强度被低估的信号。

3.英伟达管理层对自研芯片竞争的态度和应对策略?

这是在电话会上最值得细听的部分。英伟达既需要应对谷歌TPU“破圈”、亚马逊Trainium年营收突破200亿的对手成长，也在主动出击。

在GTC 2026大会上，英伟达宣布了与Groq的技术整合，通过将LPU集成到Vera Rubin平台中，专攻推理环节的解码任务——这是对其他云厂商自研ASIC芯片抢占推理市场份额的一次精准反击。

英伟达同时将Vera Rubin平台的量产节点锁定在2026年下半年，全面转场台积电3nm工艺，单GPU在NVFP4精度下的训练算力达到35 PFLOPS、推理算力达到50 PFLOPS，其规模化训练与推理能效较Blackwell分别提升3.5倍和5倍。这是用技术路线图向市场传递的确定性信号。

另一方面，这场财报还有一个被低估的变量即英伟达在中国的市场份额已降至零。中国市场曾是英伟达重要的营收来源之一，如今从全球约90%市场份额中完全消失，这对长期增长通道意味着什么，CEO黄仁勋将如何在财报电话会上回应，也是值得重点关注的焦点。

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