英偉達第一季財報看點前瞻，季度營收創高?關注重點?

撰稿人：大仁

發布日期: 2026年05月18日

NVDA

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當地時間5月20日美股盤後(北京時間5月21日凌晨)，英偉達第一季度財報(截至4月26日的2027財年)將公佈。英偉達目前市值約5.46兆美元，迫使6兆美元關口，市場對其財報日股價振幅的預期已超7%。

英偉達第一季度財報營收有望創高，市場普遍高估值

英偉達2026年股價走勢

市場普遍預期英偉達新一季營收將達到約780億美元，華爾街一致看高。英偉達本身給出的官方指引是2027財年第一季營收約780億美元，上下浮動2%。

不過，鑑於英偉達財報已連續四季超出預期，華爾街對其高成長已習以為常，營收超預期帶來的利好在很大程度上已被提前消化。因此，本次財報的真正看點在於管理階層對下一季營收的展望。預期英偉達2027財年第二季的營收指引會超過800億美元。

前面講到，英偉達2026整個財年已連續四個季度營收超出市場預期，單純的超預期已經很難再給市場製造驚喜。所以，真正決定股價反應的重點在於財報中將對2027財年第二季做出的前瞻指引。

前瞻指引之所以比單季營收更關鍵，主要原因在於：

1.產品代際更替：Blackwell到Vera Rubin

英偉達正經歷從Blackwell架構到下一代Vera Rubin架構的關鍵產品世代交替。這意味著Blackwell的出貨量正逐步放緩，而Vera Rubin的產能正在快速上升。

在這種過渡時期，潛在風險包括客戶因等待新產品而暫緩下單、舊產品面臨價格壓力影響毛利率，以及新產品的良率和供貨節奏是否順暢。這些因素不會直接體現在本季營收中，但會間接反映在公司對下一季的營收預期。

如果英偉達給予強勁的第二季營收指引，將表明

這對投資人而言，是回答「英偉達的AI GPU鏈條是在見頂還是仍在擴張」這個核心問題的關鍵。

2.超大規模雲端廠商的資本開支

推動AI基礎設施擴張的核心力量是幾家超大型雲端廠商和網路巨頭，例如Meta和微軟。最近幾個月，這兩家公司都在大幅調高2026年的資本支出預算。

這些巨頭增加AI投入，表面上是利好消息，但關鍵在於這些資金有多少會流向英偉達，又有多少會被自研和定制芯片截留?

3.自研與客製化AI晶片的競爭

Meta和微軟等巨頭在加大AI投入的同時，也在努力削弱對英偉達的依賴，佈局自己的客製化AI晶片。 Meta正大力推動自家的AI晶片項目，微軟也有自研AI加速晶片，並與多家晶片設計代工廠合作。

此外，Alphabet已經宣布將自研TPU晶片面向外部精選客戶商業化銷售，從內部專用正式步入公開市場。博通等公司也深入參與客製化AI晶片的設計與代工。

本次英偉達給出的第二季營收指引，將是這個問題最直接、最量化的答案之一。

1.第一季的營收能否實質突破780億美元?

從公司指引的780億美元到花旗預測的800億美元，意味著成長斜率仍在加速。英偉達2026財年全年營收2159億美元，GAAP毛利率71.1%，本季若毛利率也能穩定在75%附近，將是獲利能力進一步強化的標誌。

2.第二季的指引究竟會提振還是會削弱市場信心?

目前市場共識預期英偉達2027財年第二季營收將達870億美元，花旗更是將第二季營收預期推高至890億美元。花旗的邏輯建立在B300持續放量和1.6T光模組出貨加速之上。

如果英偉達在電話會上給出的數字與花旗的樂觀判斷一致，市場會將其解讀為需求強度被低估的訊號。

3.英偉達管理階層對自研晶片競爭的態度與因應策略?

這是在電話會上最值得細聽的部分。英偉達既需要應付GoogleTPU「破圈」、亞馬遜Trainium年營收突破200億的對手成長，也在主動出擊。

在GTC 2026大會上，英偉達宣布了與Groq的技術整合，透過將LPU整合到Vera Rubin平台中，專攻推理環節的解碼任務——這是對其他雲端廠商自研ASIC晶片搶佔推理市場份額的一次精準反擊。

英偉達同時將Vera Rubin平台的量產節點鎖定在2026年下半年，全面轉場台積電3nm工藝，單GPU在NVFP4精度下的訓練算力達到35 PFLOPS、推理算力達到50 PFLOPS，其規模化訓練與推理能效較Blackwell分別提升3.5倍和5倍。這是用技術路線圖向市場傳遞的確定性訊號。

另一方面，這場財報還有一個被低估的變數即英偉達在中國的市佔率已降至零。中國市場曾是英偉達重要的營收來源之一，如今從全球約90%市場份額中完全消失，這對長期成長通道意味著什麼，CEO黃仁勳將如何在財報電話會上回應，也是值得重點關注的焦點。

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