发布日期: 2026年05月18日
5月中旬以来，美国公债市场遭遇今年以来最猛烈的抛售潮，30年期美债殖利率时隔近二十年重返5%大关，10年期殖利率也飙升至4.5%以上。这场由通胀复燃、地缘政治与政策不确定性共同点燃的债市风暴，正迅速席卷全球。
截至目前，美国30年期公债殖利率已达5.16%，创下2007年以来新高;10年期公债殖利率已达4.63%，创近一年高点;2年期公债殖利率也突破4%大关，为2025年2月以来首见。
过去一个月，10年期美债殖利率从4.0%下方急升逾50个基点，5年期殖利率单月涨幅更超过40个基点，长短端同步走扬，市场对未来利率路径的预期已发生根本性逆转。
本轮美债抛售的核心导火索，是4月通胀数据的全面爆表。美国4月CPI同比上涨3.8%，创下2023年5月以来新高。更令市场震惊的是，PPI同比涨幅高达6.0%，为2022年以来最大涨幅。
能源价格无疑是推高通胀的绝对主力——WTI原油持续维持在每桶100美元上方，霍尔木兹海峡航运受阻导致全球油运几近中断，美国全国汽油均价已突破每加仑4.50美元。
地缘冲突压力一日不减，这种油价造成的通胀黏性就会持续延长，降息的可能性将大大降低。当通胀不再是"一次性脉冲"而是具备持续黏性时，美债的避险属性正受到系统性侵蚀。
投资者开始意识到，持有以美元计价的固收资产已不再能对冲风险，这一逻辑重构正在动摇美债长达数十年作为全球最安全资产的定价基础。
此轮抛售的另一个特殊之处在于恰逢美联储领导层换届的敏感期。凯文·沃什已获任命，将于6月正式接任美联储主席。市场原本预期其将推动降息，但通胀黏性彻底扭转了这一预期。截至5月中旬，市场对年内加息概率预期已逾30%。
抛售潮并不局限于美国，美债收益率飙升的涟漪效应迅速扩散至全球主要债券市场：
英国30年期国债收益率攀升至5.75%，创下1998年以来最高水平;
日本30年期国债收益率创下历史新高，20年期收益率触及1999年以来最高点;
德国30年期国债收益率升至3.43%，为2011年7月以来最高水平;
法国30年期收益率接近4.5%，达到2009年以来最高水平。
债市动荡也迅速传导至风险资产，标普500指数自历史高点急速回落，纳斯达克100指数亦显著下跌，"股债双杀"格局再现。
中东僵局持续导致石油无法通过霍尔木兹海峡，债券面临的压力就会延续，当前美国经济步入"温和滞胀+衰退"通道的概率已达70%–80%。
与此同时，美元指数仍处4月以来高位，黄金等贵金属自高位大幅回落，资金并未流入传统避险资产，反而回流美元现金与短端美元资产，市场对长期美债信心遭系统性侵蚀。
对投资人而言，在"高利率维持更久"甚至"更高利率"的新环境下，股票估值、房地产价格与加密货币等风险资产都将面临重估压力。短期内，密切关注中东局势演变、美联储政策信号等，将是判断债市风暴会否进一步升级的关键。
