截至3月23日，黄金ETF持仓报告显示，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1052.705吨，较前一个交易日减持4.286吨。3月23日，由于地缘政治紧张态势出现短暂缓和，现货黄金从今年最低水平有所反弹，回到4400美元关口上方附近，收于4406.64美元/盎司，仍然大跌90.34美元/2.01%。
基本面来看，由于地缘政治紧张局势持续升级，金价周一亚市盘中延续上周逾10%的跌势，盘中一度崩跌近9%，最低触及4099.02美元/盎司，日内连续失守4500、4400、4300、4200、4100关口。
不过，随着特朗普暂缓对伊打击提振市场情绪，这一消息迅速推动市场风险情绪好转，原油大幅回落，美元及美债收益率随之走低，为黄金提供了支撑。金价跌幅收窄，但是霍尔木兹海峡危机持续发酵、市场对更长时间高利率的预期升温，令金价上行空间受限。
分析指出，本轮紧张局势的导火索源于上周末特朗普的强硬表态。据新华社报道，特朗普称，若霍尔木兹海峡不在48小时内重新开放，伊朗电力基础设施可能遭到打击。伊朗随即以强硬姿态回应，扬言将针对美国和以色列的所有能源、信息技术及海水淡化基础设施实施报复。
周一特朗普宣布推迟打击，标志着地缘局势出现阶段性缓和，市场情绪短期得到提振。但分析人士指出，只要霍尔木兹海峡尚未明确重开、冲突未出现实质性降级，不确定性将持续压制金价上行动能。
与此同时，地缘冲突带来的持续通胀压力，正促使市场重新评估全球主要央行的利率路径。目前，从市场定价来看，互换市场目前已几乎不再预期美联储今年内降息。此外，其他主要经济体进一步收紧货币政策的预期也在持续升温。
芝加哥联储主席Austan Goolsbee表示，若通胀继续取得进展，利率有望在2026年底前下降，但他强调当前通胀风险显著，并正密切评估高油价向更广泛经济层面传导的时间路径。美联储理事Stephen Miran则持相对宽松立场，认为目前判断伊朗冲突引发的能源价格冲击对通胀的影响尚为时过早，并重申仍支持降息以巩固劳动力市场。
针对金价走势，市场人士称，周一早前的抛售几乎完全抹去了黄金在去年12月和今年1月积累的历史性涨幅。不过，特朗普最新的“TACO交易”正式转向，可能意味着金价正在尝试构筑一个阶段性底部。
整体来看，黄金仍然承压，尤其是上周累计下跌超10%，创1983年以来最大单周跌幅，此轮黄金下跌与传统“避险逻辑”出现背离，反映出市场结构性变化。一方面，伊朗冲突推升能源价格并强化通胀预期，另一方面，市场普遍预期全球主要央行将维持“更高利率更久”的政策立场，甚至不排除进一步加息的可能。
从黄金ETF持仓报告来看，资金持续撤离贵金属市场。黄金被视为避险资产和抗通胀工具，但近期地缘政治事件提升了通胀风险，进而推高了加息而非降息的可能性。从另一个角度看，黄金并没有通过这次避险测试，反而成为投机交易的牺牲品。2025年以及2026年初贵金属价格快速飙升，导致市场过度拥挤，而现在这场冲突正在戳破这个被吹大的泡沫。
尽管短期环境依然艰难，不少分析师对黄金的长期前景仍保持相对乐观。他们认为，全球主权债务水平持续上升，将限制各国央行应对通胀的能力；与此同时，如果央行被迫因通胀而维持鹰派甚至进一步加息，全球经济本已脆弱的增长基础可能因此进一步恶化，甚至滑向衰退。
技术面来看，黄金虽然自200日简单移动平均线(SMA)约4095美元附近获得买盘支撑并出现反弹，目前仍运行于100日和50日均线下方，近期偏空格局尚未扭转，市场抛压依然存在。日线图显示，相对强弱指数(RSI)深入超卖区间，短线反弹或有支撑；真实波动幅度均值(ATR)持续偏高，则反映市场波动性依然剧烈。结合黄金ETF持仓报告中持仓量的变化节奏，技术上的超卖修复与资金面尚未形成共振。
上行方面，上方首个阻力位关注4,500美元整数关口，其后为100日均线所在的4586美元；若进一步走强，则需关注3月20日高点4736美元。
下行方面，4400美元为近期支撑，其下为4200美元，再往下则是200日均线4071美元的关键支撑。
【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。
