截至3月23日，黃金ETF持倉報告顯示，全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust持倉量為1,052.705噸，較前一個交易日減量4.286噸。 3月23日，由於地緣政治緊張態勢出現短暫緩和，現貨黃金從今年最低水準反彈，回到4,400美元關口上方附近，收於4,406.64美元/盎司，仍大跌90.34美元/2.01%。
基本面來看，由於地緣政治緊張局勢持續升級，金價週一亞市盤中延續上週逾10%的跌勢，盤中一度崩跌近9%，最低觸及4099.02美元/盎司，日內連續失守4500、4400、4300、4200、4100關口。
不過，隨著川普暫緩對伊打擊提振市場情緒，這項消息迅速推動市場風險情緒好轉，原油大幅回落，美元及美債殖利率隨之走低，為黃金提供了支撐。金價跌幅收窄，但霍爾木茲海峽危機持續發酵、市場對更長時間高利率的預期升溫，令金價上行空間受限。
分析指出，本輪緊張局勢的導火線源自於上週末川普的強硬表態。據新華社報道，川普稱，若霍爾木茲海峽不在48小時內重新開放，伊朗電力基礎設施可能遭到打擊。伊朗隨即以強硬姿態回應，揚言將針對美國和以色列的所有能源、資訊科技及海水淡化基礎設施實施報復。
週一川普宣布延後打擊，標誌著地緣局勢出現階段性緩和，市場情緒短期得到提振。但分析家指出，只要霍爾木茲海峽尚未明確重開、衝突未出現實質降級，不確定性將持續壓制金價上行動能。
同時，地緣衝突帶來的持續通膨壓力，正促使市場重新評估全球主要央行的利率路徑。目前，從市場定價來看，互換市場目前已幾乎不再預期美聯儲今年內降息。此外，其他主要經濟體進一步收緊貨幣政策的預期也持續升溫。
芝加哥聯邦儲備銀行主席Austan Goolsbee表示，若通膨持續取得進展，利率可望在2026年底前下降，但他強調當前通膨風險顯著，並正密切評估高油價向更廣泛經濟層面傳導的時間路徑。美聯儲理事Stephen Miran則持相對寬鬆立場，認為目前判斷伊朗衝突引發的能源價格衝擊對通膨的影響尚為時過早，並重申仍支持降息以鞏固勞動市場。
針對金價走勢，市場人士稱，週一早前的拋售幾乎完全抹去了黃金在去年12月和今年1月累積的歷史性漲幅。不過，川普最新的「TACO交易」正式轉向，可能意味著金價正在嘗試建構一個階段性底部。
整體來看，黃金仍承壓，尤其是上週累計下跌超10%，創1983年以來最大單週跌幅，此輪黃金下跌與傳統「避險邏輯」出現背離，反映出市場結構性變化。一方面，伊朗衝突推升能源價格並強化通膨預期，另一方面，市場普遍預期全球主要央行將維持「更高利率更久」的政策立場，甚至不排除進一步升息的可能。
從黃金ETF持倉報告來看，資金持續撤離貴金屬市場。黃金被視為避險資產和抗通膨工具，但近期地緣政治事件提升了通膨風險，進而推高了升息而非降息的可能性。從另一個角度來看，黃金並沒有通過這次避險測試，反而成為投機交易的受害者。 2025年以及2026年初貴金屬價格快速飆升，導致市場過度擁擠，而現在這場衝突正在戳破這個被吹大的泡沫。
儘管短期環境依然艱難，不少分析師對黃金的長期前景仍保持相對樂觀。他們認為，全球主權債務水準持續上升，將限制各國央行應對通膨的能力；同時，如果央行被迫因通膨而維持鷹派甚至進一步升息，全球經濟本已脆弱的增長基礎可能因此進一步惡化，甚至滑向衰退。
技術面來看，黃金雖然自200日簡單移動平均線(SMA)約4095美元附近獲得買盤支撐並出現反彈，目前仍運行於100日和50日均線下方，近期偏空格局尚未扭轉，市場拋壓格局依然存在。日線圖顯示，相對強弱指數(RSI)深入超賣區間，短線反彈或有支撐；真實波動幅度均值(ATR)持續偏高，則反映市場波動性依然劇烈。結合黃金ETF持倉報告中持倉量的變化節奏，技術上的超賣修復與資金面尚未形成共振。
上檔方面，上方首個阻力位關注4,500美元整數關口，其後為100日均線所在的4,586美元；若進一步走強，則需關注3月20日高點4736美元。
下檔方面，4,400美元為近期支撐，其下為4,200美元，再往下為200日均線4071美元的關鍵支撐。
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