发布日期: 2026年01月28日
近期日元汇率出现显著反弹，美元兑日元从接近160日元的低点迅速回升至152-154区间。对于持有日元资产的投资者而言，这波突如其来的反弹究竟是技术性修正还是趋势性转折?
(一)政策干预预期升温
日美联手干预的市场传闻是推动此轮日元急涨的核心催化剂。此前，纽约联邦储备银行罕见地向交易对手进行"汇率询价"(询问美元兑日元的市场报价)，这一动作通常被视为外汇干预的准备阶段。
日本财务大臣高市早苗随即表态，政府将对"投机性或严重异常的市场波动采取必要措施"。若美日确实采取联合行动，这将是自2011年以来G7首次联手干预汇市。
(二)日本央行释放鹰派信号
尽管日本央行在2026年1月的利率决议中维持基准利率0.75%不变，但政策基调明显转鹰。
加息预期升温：行长植田和男明确表示，4月新财年企业薪资调整与涨价将成为下一次加息讨论的关键依据，并强调"若经济走势符合预期，将继续上调利率"。
通胀评估上调：央行上调经济增长与通胀预测，特别指出"外汇波动对价格的影响已大于以往"，暗示汇率稳定性已被纳入政策考量框架。
内部鹰派分歧：委员高田创投下反对票，主张立即加息，进一步强化了市场对提前紧缩的预期。
(三)全球避险情绪回流
日元作为传统避险货币，在地缘政治风险升温时重新获得资金青睐。中东局势恶化、特朗普贸易政策不确定性等因素，推动投资者减持风险资产，寻求日元避险。
此外，美元指数本身也承压下行至四个月新低(97附近)，因美国政府关门风险及美联储主席人事变动传闻拖累，间接助推日元上涨。
(四)套利交易平仓压力
过去几年，投资者普遍借入低息日元投资高收益美元资产，形成规模庞大的套息交易。当日元升值预期增强时，这类交易被迫快速平仓(卖出美元资产、买回日元)，触发"升值→空头回补→进一步升值"的自我强化循环。
数据显示，2026年1月中旬日元期货净空头头寸仍维持在约150亿美元水平，存在大量回补空间。
目前日元升值主要是政策预期驱动而非基本面彻底转向。日本仍面临贸易逆差持续、能源进口依赖等结构性压力。若日美联合干预未能落地，或美联储推迟降息，日元可能再度承压。
(一)短期技术性反弹空间仍存，但需警惕逆转风险
若日美正式确认联合干预计划，美元兑日元可能进一步下探至140-145区间，也就意味着日元仍有约5-8%的升值空间。不过，单纯依靠货币干预而非基本面支撑的效果往往是短暂的。
(二)日本央行加息节奏将是决定性变量
如果2026年日本央行确实能够加息三次，将显著缩小美日利差，为日元提供持续支撑。不过当前市场预期与日央行官方指引仍存在差距。
虽然植田行长暗示4月可能讨论加息，但条件是薪资涨幅与通胀数据必须符合预期。考虑到日本国内消费复苏仍不稳固，央行内部对紧缩节奏仍存分歧。
(三)结构性逆风不容忽视
日本贸易逆差持续扩大、能源进口依赖等中期因素依然制约日元走强。当前美日利差仍维持约350个基点的历史高位，只要美国不降息或日本不大举加息，套利交易的吸引力就不会消失。
此外，日本政府债务压力(国债规模占GDP超260%)限制了央行激进加息的空间，任何紧缩政策都会增加国债偿付负担。
综合来看，此轮日元上涨是政策预期、技术性交投与避险资金共振的结果，短期或维持偏强格局。但从中长期视角，除非日本央行确立持续加息路径并协同财政改革，否则日元仍难以扭转结构性弱势趋势。
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