日本股市的历史与复苏

2024年02月29日
摘要:

日本股市经过三十年停滞的历史,如今展现出复苏迹象,其原因在于全面财务管理改革和日元贬值。投资者应把握住这个机遇,同时关注日本央行政策和人口老化等风险。

稍微懂点金融史的人都知道,过去30年的日本可以说是乏善可陈。自90年代泡沫破裂以来,物价下跌、消费萎靡,日本经济陷入了长久的停滞。而日本股市甚至30多年的时间就从来没有回到过原来的高点,这30年也被称之为是日本失去的三十年。但从去年开始,日本股票市场的表现却出类拔萃,也成了今年以来投资的热点,所以投资者对日本的消息都非常关注。因此本文就将来重点阐述一下,日本股市的历史与投资前景。

日本股市

日本股市历史

日本的股市如今在全世界股市中表现极佳,排名也很是特殊。在2023年以20%涨幅位列第二,只排在涨幅44%的纳斯达克后面。这种涨幅在日本的历史上也是极为罕见,让众多投资者都为之瞩目。


日本股市其历史可追溯到17世纪至19世纪的江户时代,那时日本出现了一些类似股票交易的活动,但它们更多地是以期权和期货的形式存在,并没有像现代股票市场那样正式化。


直到19世纪80年代,日本才开始西化并采用西方的金融制度。1878年,日本的第一个证券交易所在东京成立,成为现代日本股票市场的起点。在第二次世界大战结束后,日本经历了快速的经济复苏和重建。这个时期,许多新兴的企业如丰田、本田等在股票市场上崭露头角。


20世纪80年代日本经历了一段长期的经济繁荣,这段时间被称为“泡沫经济”时期。1985年美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力,进而与日英法德等及其国家签订广场协议,使日元大幅升值。


政府为了缓解制造业出口的冲击,降低了借款利率,却也吸引了投资人置办产业。当时日本地产价格和股市价格飞速上升,导致市场出现极度过热。日本股票市场的指数(如日经指数)在这一时期迅速上涨,创下了历史高点。


当泡沫经济破灭时,地产价格和股票价格迅速下跌,导致日本经济陷入严重衰退。在这段漫长的经济停滞期,日本股市也受到了影响。尽管它在某些时期表现不错,但整体来说,它与20世纪80年代相比已经没有那么活跃。


日本经济的低迷状态其一表现就是经济增长缓慢,日本经济增长率在泡沫经济时期达到高峰之后,连续多年增长缓慢,甚至出现负增长。受到1980年代泡沫经济之后的经济萎靡的打击,日本的企业多年来一直坚持现状,创新也不足,结果就是经济几乎没有增长。


其二就是通膨率低迷,日本通膨率持续低位运行甚至出现通缩现象,导致企业和消费者对未来缺乏信心。其三就是政府债务。为了振兴经济,日本政府大举增加财政支出,但这使得政府债务水平持续攀升,增加债务危机风险。


其四是人口老龄化,日本的生育率持续下降,随着人口老龄化劳动力市场短缺问题日益严重,对经济增长构成压力也使得政府在社会保障方面的负担不断加重。


总的来说,回顾过去的30年日本经济陷入了一个持续的困境,日本股市的历史充满了起伏。但它仍然是世界上重要的股票市场之一,对日本经济和全球金融市场都有着重要的影响。

日本股市历史
年份 重要事件 股市表现
1980 泡沫经济崛起 指数飙升,创下历史新高
1990 泡沫经济破灭 股市崩溃,指数大幅下跌
2000 纳斯达克泡沫破灭 日本股市受影响,指数再次下跌
2010 东日本大地震 股市震荡,但迅速恢复
2020 新冠疫情爆发 股市剧烈波动,政府采取措施稳定市场
2023 全面财务管理改革 股市突破历史最高点

日本股市行情上涨原因

从2023年开始,在全球各国经济都压力倍增的大背景下,日本的股市行情却逆势展现出了一副繁荣景象。有观点认为,这都是从巴菲特大举买入了日本商社的股票开始的。事实上,日本能够在如此困难的环境下逆势腾飞,其原因在于两个关键点。


第一个关键点就是日本从2022年开始进行的全面财务管理改革,这个由东京交易所发起的改革本不是什么大事,但却起到了关键的作用。要知道日本和欧美一样有着类似的经济制度,但同样作为发达国家日本的企业管理观念却非常不同。


美国的上市公司们有一个核心要务,就是去为股东赚钱,股东的利益被放在第一位,有时候高到可以左右公司的决策。可是在日本情况却完全不同,日本企业认为股东的利益并不重要。他们更看重的是企业的稳定、要承担社会责任。比如要给员工发福利,要让客户满意等等。


正因如此,日本企业从来就不派发股息或者只配发很少的股息,因为股息都是用来回馈股东的。日本企业有钱了要不就是拿去还债,要不就是去补贴那些亏钱的部门,都没有的话就是放手里拿着也不会去回馈股东。


这种管理方式导致日本企业的效率非常低,虽然净资产看上去很多,但这些资产都没有带来任何的收益。用金融词汇说就是企业的净资产收益率(ROE)非常低,投资者自然就不会买账。


因为投资者买公司股票就是为了赚钱,但日本企业的盈利效率却越来越差。股价不涨不说,即便赚了钱也不分给投资者,投资者自然也就不会再进行投资了。所以日本企业的估值常年都非常便宜,但却没有人愿意买。


而从2022年开始,东京交易所对于市净率小于一,同时Roe低于8%的企业发出了警告。并同时给出了整改方式,希望这些企业能够据此将两个指标拉到标准之上,否则就将会被强制退市


整改方式之一就是将公司赚钱的利润再利用起来,而不是用于还债或者放在账上。比如将多余的现金来派发股息回馈给股东,或者是拿去投资新的项目。因此,很多日本企业都据此做出改变。


如今日本企业派发的股息和股票回购数,已经都创出了历史新高。同时日本企业的资本性支出来到了历史高点,这说明企业确实开始用自己的钱开始投资了。


整改方式第二是重组业务。简单来说就是一个字拆,把赚钱的业务拆出去独立运营,把不赚钱的业务也拆出去卖掉。比如索尼就拆分了银行和保险业务,而三菱把汽车设备的业务拆分了出去。


拆分之后赚钱的业务就可以集中精力,把盈利出来的钱再进行投资去赚更多的钱。而那些拖累公司运营效率不赚钱的业务,就要将他们拆分掉自生自灭。这么一来资源最终都会集中在收益率最高的那些地方,也就彻底改善了日本企业整体的资产收益率。


在这一系列的促进之下,日本股市便有了如今的大涨。但日本的改革才刚刚开始,如果能够成功将会是一个长期的利好,但失败的概率也不容小觑。

日本股市和日元走势对比图

第二个关键因素却是来自日元的贬值,这是让许多人都想不到的事情。因为过去几十年日本在国际金融市场上都以稳定著称,日元和日债都属于避险港。但近两年来,日元竟然大跌了近40%,已经跌到了泡沫破裂以来的最低点。


主要因为日元和日债以前都是有日本央行无条件托底,但过去两年全球范围内的央行都在加息,而日本一直维持的低利率政策便让日元出现了贬值。这本来是一件不好的事,但却因此反而挽救了日本的经济。从上述图片中就可以看出,日元直线下跌后,日本的股市就开始有了上升趋势。


原因之一就是日元贬值带来了输入性的通胀,却正好解决了自泡沫破裂以来日本经济的通缩问题。因为在持续通缩的环境下,日本人民越来越不愿意消费,社会的需求始终提振不起来。


但这次因为日元贬值,因此增加了日本进口商品的成本,并因此带来了一波输入性通胀。而且随着商品端通胀的延续,日本似乎慢慢习惯了这种通胀。为了避免未来的东西继续涨价,日本人也开始增加自身消费了。由此就让通胀从商品端转移到了服务端,而这便是消费真正复苏的一种体现。


于是我们便看到了日本的物价从一年前的负增长一路恢复,现在核心通胀基本已经稳定在3%的位置了。而核心通胀的上升又慢慢开始带动薪资的上涨,整体的日本消费就这样被盘活了。摩根斯坦利就评价说日本抛弃了通缩,但有没有让通胀失控,这是最佳的状态。


另一方面由于日本是出口型经济,日元贬值让其出口商品反而增加了竞争力,因此提升了这些日本出口企业的利润。再加上日本本身企业的改革,这样利润的提升效率变得更高了,企业更赚钱了,员工们的薪资也就跟着开始上涨。


这样一来,日本经济就在通胀、消费、薪资、企业盈利的正向增长过程中走向了良性循环,也因此就有了日本经济复苏的繁荣景象。让日本经济在2022年下半年就开始复苏,2023年第一季度GDP同比增长了3.1%,达到至2020年第二季度以来最高的水平。日本的就业市场也保持强劲,事业率维持在2.6%左右的低水平。


这些都让日本股市重新定义他们在世界经济中的角色,用一个经济复苏和焕发的经济活力来吸引投资者的关注。目前日本股市总市值飞快上涨到了6.32兆美元,排名亚洲股市第一名,也让众多投资者趋之若鹜。


日本股市投资风险须知

日本的股市大热让许多投资者都有了跟风,但也有人对日股反弹的持久力产生怀疑。因此投资者在进行日股投资时,除了关注技术指标是否有超买现象外,也需要从长期与基本面关注可能需要留意的风险。


首先就是要留意日本央行的政策。要知道过去日本央行一直都耐心维持其超宽松的货币政策,这给日本造就了低利率的环境,刺激了经济活动。但随着通货膨胀的上涨,将有需要逐步评估收紧货币政策。


目前日本的薪资和通膨上涨已经有了良性循环,这可能会带来日本央行负利率政策的结束。未来一旦ICC政策调整,利率可能会上升。这除了使日本政府还债压力增高外,利率的上升还可能使日元对其他货币升值。因此不仅会对仰赖出口贸易的企业造成影响,同时也会对股市也会造成压力。


其次要注意的是,日本的人口老化与创新不足。根据联合国的报告,日本是全球人口最老化的国家。这意味着未来劳动力市场将继续收缩,生产力可能降低。此外人口老化可能会导致消费需求下降,政府需要花费更多的社会福利支出,家庭可能被迫储蓄资金作为养老储备


还有虽然日本从80年代就是许多高科技产品和制成的发源地,但企业体制相对保守,数位化转型慢。近年来日本在创新和技术发展上的表现似乎并不活跃,日本的新创风险投资相对其他国家来的落后。而且全球经济低迷,外部需求仍弱于预期,可能会对仰赖出口贸易的日本增加经济复苏的不确定性。


但作为全球第三大经济体,日本的复苏之路已经开始。由于更好的治理和更具竞争力的货币,许多日本公司的获利能力正在提高。随着更多日本公司经营改善带来更好的盈利能力,以及与其他股票市场相比更具吸引力的估值。因此,投资者也不能忽视相关的机遇。


当然投资日本股市也不能只关注机遇,不关注风险。要记住为了分散风险,不要把鸡蛋全都放在篮子里。并随时关注日本的经济与货币政策变化,为投资组合做出适当调整。

日本股市涨幅最大的股票
公司名称 涨幅 市值
PIXELA公司 45.45% 1507亿日元
百特集团有限公司 33.33% 962.24百万日元
传媒连结有限公司 33.33% 2.124亿日元
FISCO有限公司 31.18% 4.123亿日元
DNA芯片研究公司 29.38% 5.533亿日元
川边公司 28.28% 1.939亿日元
OMIKENSHI株式会社 +24.10%, 2.131亿日元
地球无限有限公司 22.88% 12.885亿日元
阿尔卑斯物流有限公司D 20.38% 69.344亿日元
福赛德有限公司 18.69% 17.14亿日元

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